Miner Weekly – A grande mudança no poder de mineração de Bitcoin: quem saiu na frente no primeiro trimestre?

Este artigo foi publicado originalmente no Miner Weekly, um boletim informativo semanal da Blocksbridge Consulting que reúne as últimas notícias sobre energia, computação, infraestrutura e análise de dados da The Energy Mag. O artigo original pode ser consultado aqui.

O hashrate médio da rede Bitcoin, com base em dados públicos da blockchain, diminuiu de aproximadamente 985 EH/s no quarto trimestre de 2025 para 873 EH/s no primeiro trimestre de 2026. Separadamente, a TheEnergyMag compilou divulgações trimestrais de produção das principais mineradoras de capital aberto para calcular seus respectivos hashrates realizados, inferidos a partir dos resultados de produção de Bitcoin.

À primeira vista, a variação agregada entre as grandes mineradoras de capital aberto parecia relativamente modesta. A taxa de hash realizada combinada das 10 principais mineradoras acompanhadas pela TheEnergyMag diminuiu apenas ligeiramente, de aproximadamente 297 EH/s no quarto trimestre de 2025 para 291 EH/s no primeiro trimestre de 2026. A HIVE e a Cango (NYSE: CANG) foram excluídas da comparação porque seus dados de produção do primeiro trimestre estavam incompletos.

Mas por trás desse número agregado aparentemente estável havia uma redistribuição muito mais notável do poder de hashing em escala industrial.

Enquanto empresas como a Core Scientific (NASDAQ: CORZ), a IREN, a Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) e Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) reduziram drasticamente a taxa de hash realizada ao desmantelar ou redirecionar frotas de mineração para infraestrutura de IA e HPC, outras, incluindo Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA) e American Bitcoin (NASDAQ: ABTC), expandiram-se agressivamente para absorver parte da participação de rede deslocada.

Entre as empresas com maiores quedas, a taxa de hash realizada da IREN caiu de 42,96 EH/s para 35,83 EH/s, enquanto a Cipher caiu de 16,55 EH/s para 11,14 EH/s após desativar totalmente as operações de mineração em suas instalações de Black Pearl em fevereiro para iniciar a adaptação do local para infraestrutura de HPC. A Keel Infrastructure, antiga Bitfarms, registrou queda de 16,52 EH/s para 11,51 EH/s, à medida que continuava encerrando suas operações de mineração legadas e se voltando para o desenvolvimento de infraestrutura de IA na América do Norte.

A CleanSpark (NASDAQ: CLSK) registrou uma queda modesta, mas sinalizou de forma semelhante que pretende continuar monetizando a infraestrutura de Bitcoin enquanto busca seletivamente oportunidades de IA. Executivos afirmaram que frotas ASIC mais antigas podem eventualmente ser vendidas ou realocadas assim que as implantações de IA estiverem totalmente operacionais, embora a empresa tenha reconhecido que futuras conversões de instalações possam resultar em encargos adicionais por imparidade.

Em contrapartida, a Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) aumentou a taxa de hash realizada de 34,21 EH/s para 42,29 EH/s durante o trimestre. A Bitdeer subiu de 43,20 EH/s para 50,26 EH/s com a ativação de seus SEALMINERs, enquanto a MARA subiu de 51,92 EH/s para 55,52 EH/s, apesar dos esforços simultâneos de expansão de seus negócios em torno de iniciativas de IA e HPC.

Essa divergência destacou uma divisão crescente no setor de mineração pública, e essa mudança tornou-se especialmente visível em relatórios corporativos e teleconferências sobre resultados, onde várias mineradoras divulgaram esforços de desmantelamento em grande escala de suas frotas, baixas contábeis de ativos e imparidades na infraestrutura de mineração diretamente ligadas às conversões para IA.

A Core Scientific afirmou que as operações de mineração continuarão a ser encerradas ao longo de 2026, com a administração prevendo que apenas um ou dois locais permaneçam operacionais para a mineração de Bitcoin até o final do ano, à medida que a empresa prioriza a infraestrutura de colocation de alta densidade para a CoreWeave (NASDAQ: CRWV). A empresa registrou uma despesa de imparidade de US$ 266,5 milhões durante o primeiro trimestre de 2026, incluindo US$ 151,6 milhões relacionados a equipamentos de mineração e US$ 114,9 milhões vinculados à infraestrutura de mineração.

A Cipher Digital divulgou separadamente US$ 30,8 milhões em plataformas de mineração classificadas como mantidas para venda após encerrar as operações de mineração da Black Pearl. A TeraWulf possuía aproximadamente 54.100 mineradores de Bitcoin em 31 de março, mas apenas cerca de 35.500 estavam operacionais em seu campus de Lake Mariner. Os cerca de 18.600 mineradores restantes foram categorizados como em manutenção, aguardando descarte ou mantidos em standby para substituir unidades em reparo.

Em vez de simplesmente deixar os equipamentos ociosos durante períodos de fraqueza econômica, as operadoras estão redirecionando permanentemente subestações, sistemas de refrigeração e layouts de data centers para implantações de IA. Uma vez que a infraestrutura seja convertida para cargas de trabalho de GPU, é improvável que retorne rapidamente à mineração de Bitcoin.

A American Bitcoin, uma das poucas empresas que ainda está expandindo sua frota de mineração, argumentou que a transição poderia criar uma oportunidade de longo prazo para mineradores dedicados de Bitcoin dispostos a continuar expandindo enquanto os concorrentes desativam suas frotas.

A empresa aumentou a capacidade de sua frota própria de 25 EH/s para 28,1 EH/s em abril, após a reativação de sua unidade em Drumheller, que permanecia desativada desde 2024. Grande parte desse crescimento, semelhante ao aumento de 2025, foi financiada por meio de uma estrutura não convencional que utilizou bitcoins dados em garantia, em vez de dinheiro, para adquirir mineradores ASIC de nova geração da Bitmain.

Em 31 de março de 2026, a ABTC havia dado em garantia um total de 3.090 bitcoins à Bitmain para a compra de 18 EH/s de poder de computação, o que, por si só, representava quase 64% da frota de mineração própria de 28,1 EH/s da ABTC. A ABTC minerou 817 bitcoins durante o primeiro trimestre de 2026, um aumento de 505% em relação ao ano anterior. No ritmo de produção atual, e supondo que o hashrate da rede Bitcoin permaneça relativamente estável, a empresa poderia, teoricamente, recuperar o equivalente à garantia em bitcoins originalmente comprometida em cerca de seis trimestres.

Se o hashrate da rede continuar diminuindo à medida que mineradores industriais desligam mais hashrate para se voltarem para a infraestrutura de IA, o período de retorno do investimento da ABTC em termos de bitcoins poderia acelerar ainda mais, já que os mineradores restantes capturariam uma parcela maior das recompensas de bloco.

Em suma, a migração em curso alterou a lógica financeira da mineração industrial. Durante ciclos de baixa anteriores, os mineradores normalmente desligavam seus equipamentos porque a queda nos preços do Bitcoin ou o aumento dos custos de energia tornavam as operações antieconômicas. Em 2026, no entanto, os mineradores estão cada vez mais desativando suas frotas porque a infraestrutura de IA oferece fluxos de caixa de longo prazo mais estáveis, condições de financiamento mais sólidas e retornos esperados mais elevados sobre a capacidade de energia.

Vai valer a pena observar como essa dinâmica se desenrolará nos próximos trimestres. Mas, por enquanto, o sistema permanece equilibrado.