Grayscale: o crescimento da oferta de ETH e SOL pode ficar abaixo do do ouro até 2031

Duas redes, uma aposta na escassez

O Ethereum e a Solana estão, cada um, avaliando reformulações na tokenômica que, de acordo com uma nova nota de pesquisa da Grayscale, poderiam tornar ambas as redes mais escassas do que o ouro em cinco anos. A gestora de ativos estima que, se as propostas forem implementadas conforme redigidas, o crescimento anual da oferta do Ethereum (ETH) cairia para cerca de 0,4% até 2031, enquanto o da Solana (SOL) ficaria em torno de 1,1% (ambos ficando abaixo do crescimento anual da oferta de ouro, de cerca de 1,8%, e bem abaixo da taxa de inflação de 3,3% do Índice de Preços ao Consumidor dos EUA).

A título de comparação, o próprio cronograma de emissão do bitcoin já está caminhando para uma taxa semelhante de 0,4% até o mesmo ano.

O argumento por trás de ambas as propostas é simples: diminuir o ritmo com que novos tokens entram na oferta circulante e, em teoria, a escassez deve sustentar os preços, mesmo que os rendimentos das recompensas para validadores e participantes de staking diminuam.

Como funcionaria a “Emissão Reduzida” do Ethereum

A versão do Ethereum é a Proposta de Melhoria do Ethereum 8361 (EIP-8361), apelidada de “Queima por Emissão Decrescente”. Ela foi submetida para análise da comunidade em 4 de agosto por seis autores, incluindo o pesquisador da Fundação Ethereum, Justin Drake. De acordo com as regras atuais, os validadores ainda podem ganhar cerca de 1,5% em recompensas anuais de staking, mesmo em um cenário em que quase todo o ETH esteja em staking — um teto que, segundo eles, causa um excesso de oferta de novas moedas na rede, independentemente da demanda real por segurança.

A EIP-8361, por outro lado, queimaria uma parcela crescente das recompensas dos validadores à medida que a taxa de staking aumentasse, elevando essa queima gradualmente até 100% assim que aproximadamente 60,25 milhões de ETH (cerca de metade do fornecimento atual) fossem stakados, por meio de uma transição de 18 meses. De acordo com a própria modelagem da proposta, a emissão anual atingiria um pico próximo a 0,5% em torno de uma taxa de staking de 20%, antes de cair para zero à medida que a rede se aproxima desse limite de 50%.

O próprio fundo ETHE da Grayscale começou a distribuir recompensas de staking aos acionistas no início deste ano, sendo o primeiro ETP de criptomoedas à vista dos EUA a fazê-lo; portanto, qualquer mudança estrutural no valor que os validadores de ETH ganham acabaria se refletindo no que esses fundos pagam.

A abordagem dupla da Solana

O caminho da Solana passa por dois Documentos de Melhoria da Solana (SIMD) distintos, a saber, o SIMD-0550 e o SIMD-0553. Atualmente, a inflação da Solana está em cerca de 3,695% ao ano, uma taxa que já diminui 15% a cada ano, rumo a um piso de longo prazo de 1,5%, de acordo com o cronograma desinflacionário original da rede.

O SIMD-0550 dobraria essa taxa de redução anual, comprimindo anos de redução gradual em um prazo mais curto para atingir os 1,1% projetados pela Grayscale até 2031. O SIMD-0553 atua pelo outro lado, reestruturando a forma como as taxas de transação são queimadas, de modo que mais SOL seja permanentemente destruído, em vez de reciclado para os validadores.

A nota da Grayscale faz questão de acrescentar que, nas condições atuais da rede, a queima extra resultante do SIMD-0553 ainda é modesta em comparação com a emissão diária, o que significa que a queda mais rápida do SIMD-0550 está fazendo a maior parte do trabalho pesado rumo à estimativa para 2031.

Ainda não está decidido

Da forma como as coisas estão, nada está finalizado ainda, já que tanto o EIP-8361 quanto os SIMDs da Solana continuam sendo propostas em tramitação nos processos de governança de suas respectivas comunidades, e os números da Grayscale pressupõem que as mudanças entrem em vigor imediatamente e que nada mais nas condições da rede mude (um cenário que a própria empresa sinaliza como improvável de ocorrer exatamente como modelado).

O chefe de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, afirmou esta semana que as duas propostas não estão em pé de igualdade. Pandl acredita que o plano da Solana conta com um apoio mais amplo e tem mais chances de ser implementado do que o da Ethereum, um aspecto importante para quem está precificando a escassez antes que qualquer uma das mudanças entre em vigor.

Ele também observou que uma oferta circulante mais escassa poderia sustentar os preços, potencialmente compensando a redução na renda de staking tanto para validadores quanto para detentores de ETFs — uma relação de compensação que os participantes de staking em ambas as redes acompanharão de perto à medida que as propostas forem analisadas.