Aumentam as chances de alta da taxa de juros pelo Fed, com Warsh lançando um alerta de linha dura

O Comitê Federal de Mercado Aberto votou por 9 a 3 para manter a meta de juros inalterada. O presidente do Fed, Kevin Warsh, abordou a divergência durante a coletiva de imprensa após a reunião, deixando claro que o Comitê desejava reforçar seu compromisso com a estabilidade de preços, em vez de suavizar sua postura.

“Não há meta de inflação flexível, não há meta implícita flexível, não enquanto este Comitê estiver no comando”, disse Warsh aos repórteres. O presidente do Fed acrescentou:

“Existe apenas uma meta, e ela é de 2%.”

Mercados precificam aumento em setembro

As expectativas em relação às taxas mudaram quase imediatamente após a reunião, com os operadores nas três principais plataformas agora inclinados a prever um aumento em setembro. Essa reação segue um padrão familiar. Quando o Fed opta por uma manutenção hawkish em vez de uma pausa dovish, os mercados costumam dedicar mais tempo a reajustar as expectativas para a próxima reunião do que a reagir à atual.

A ferramenta CME Fedwatch agora atribui uma probabilidade de 61,4% a um aumento de 25 pontos-base, elevando a faixa-alvo para 3,75% a 4,00% em 16 de setembro, ante 50,6% há um mês. As expectativas de um aumento maior, de 50 pontos-base, desapareceram completamente, caindo de 25% na semana anterior para 0,0%, enquanto um corte na taxa não apresenta nenhuma probabilidade.

Os mercados de previsão apresentam um quadro semelhante. Os participantes do Kalshi atribuem 53% de chance a um aumento de 25 pontos-base contra 44% para a manutenção da taxa, com mais de US$ 1,36 milhão negociado. No Polymarket, onde mais de US$ 8 milhões foram negociados, os participantes das apostas avaliam a probabilidade de um aumento em 52%, contra 46% para a manutenção da taxa.

Embora cada plataforma chegue a essa conclusão de maneira diferente, todas as três estão respondendo aos mesmos sinais: a inflação não esfriou o suficiente para satisfazer os formuladores de políticas, e os comentários de Warsh deixaram poucas dúvidas de que o Comitê continua focado em restaurar a credibilidade, em vez de preparar os mercados para uma política monetária mais flexível.

Warsh destaca rendimentos do Tesouro e gastos com IA

Warsh iniciou suas observações destacando dois acontecimentos que se destacaram nos 42 dias desde a última reunião do Comitê.

O primeiro foi a evolução dos rendimentos dos títulos do Tesouro. Aumentos acentuados tanto nos rendimentos nominais quanto nos reais tendem a endurecer as condições financeiras antes que o Fed altere as taxas, tornando-os um sinal importante que os formuladores de políticas acompanham de perto. O presidente do banco central dos EUA descreveu o aumento como “um dos mais significativos das últimas duas décadas” e atribuiu parte desse movimento ao fato de o Fed ter se afastado de orientações detalhadas sobre o futuro, dizendo aos repórteres que os mercados estão “aprendendo a jogar a bola, e não a arbitrar”.

O segundo focado no investimento empresarial. Os gastos relacionados à inteligência artificial (IA) têm se tornado cada vez mais difíceis de separar das tendências mais amplas de despesas de capital, pois projetos de infraestrutura em grande escala causam repercussões simultâneas nos setores de manufatura, semicondutores, demanda por energia e construção civil. Warsh observou que os investimentos em equipamentos e software de IA cresceram quase 20% nos últimos quatro trimestres, sustentando a produção industrial, ao mesmo tempo em que complicam a inflação, pois esses mesmos gastos impulsionam a demanda por hardware e infraestrutura de alto valor.

Warsh disse que o Comitê dedicou grande parte da reunião a quatro questões práticas: como cinco anos de inflação acima da meta devem influenciar as decisões de política atual; como diferentes choques econômicos afetam o emprego e o crescimento; se os gastos de capital impulsionados pela IA representam uma pressão temporária sobre os preços ou um risco de inflação mais amplo; e quanto da acomodação monetária ainda provém do balanço patrimonial do Fed, além da política de taxas de juros.

Ações se recuperam, Bitcoin se estabiliza

Os mercados passaram a quarta-feira assimilando a mensagem do Fed antes de reverterem o curso no dia seguinte. Essa sequência é comum após grandes anúncios de política monetária, especialmente quando os investidores reagem inicialmente à manchete antes de reavaliarem o tom mais amplo da coletiva de imprensa.

A liquidação de quarta-feira marcou a pior queda em um único dia do Dow em cerca de 15 meses, com o índice caindo cerca de 2,2%. O S&P 500 caiu cerca de 1,5%, enquanto o Nasdaq Composite perdeu aproximadamente 1,7%. O mercado acionário dos EUA perdeu US$ 1,2 trilhão durante o pregão de quarta-feira.

Por volta do meio-dia de quinta-feira, os compradores haviam retornado. O Dow se recuperou cerca de 0,6%, sendo negociado perto de 51.900. O S&P 500 subiu entre 1% e 1,2%, enquanto o Nasdaq subiu entre 1,5% e 2,4%, impulsionado pelos resultados da nuvem Azure da Microsoft, que superaram as expectativas. As ações da Meta ficaram para trás após uma previsão mais fraca, e os rendimentos elevados dos títulos do Tesouro de longo prazo — com os de 30 anos próximos a máximas de vários anos — continuaram a limitar o entusiasmo geral.

O bitcoin foi negociado em uma faixa relativamente estreita ao longo do pregão, mantendo-se acima de US$ 64.000 com uma leve tendência de alta. O comportamento dos preços permaneceu ordenado, apesar do volume de negociação de mais de US$ 20 bilhões nas últimas 24 horas, sugerindo que os participantes estavam dispostos a aguardar dados macroeconômicos adicionais, em vez de se posicionarem agressivamente após a reunião do Fed. Esse tipo de consolidação costuma ocorrer após um movimento acentuado, especialmente depois que o bitcoin recuou das máximas próximas a US$ 66.000 no início de julho.

O que vem a seguir

A próxima decisão de política monetária do Fed está prevista para 16 de setembro, dando às autoridades cerca de sete semanas para analisar dados adicionais sobre inflação, emprego e gastos antes de uma nova votação. Historicamente, um Comitê dividido atribui ainda mais peso aos relatórios econômicos que surgem, pois eles podem alterar rapidamente o consenso interno.

Warsh concluiu enfatizando que o Comitê está se afastando de sinais previsíveis de política monetária e se voltando para decisões impulsionadas mais diretamente pelos dados que vão surgindo e pelo debate interno sobre inflação, pressões do lado da oferta e investimentos impulsionados pela IA.

Para os investidores, a diferença entre a votação oficial do Fed e as expectativas do mercado continuará sendo o tema central à medida que nos aproximamos de setembro. Se a inflação persistir e os rendimentos de longo prazo permanecerem elevados, um aumento de um quarto de ponto não seria mais considerado uma surpresa. Em vez disso, representaria o próximo passo em uma trajetória de política monetária que os mercados já começaram a precificar.