A Fidelity afirma que o Bitcoin tem uma margem de lucro reduzida, já que os riscos macroeconômicos provocaram uma queda de 25% no acumulado do ano

Principais conclusões:

• A Fidelity Digital Assets avalia a pontuação NUPL do bitcoin no primeiro trimestre de 2026 em 0,21, colocando o BTC na zona cautelosa de “Esperança-Medo”.
• O BTC, o ETH e o SOL caíram 25%, 31% e 38% no acumulado do ano, impulsionados em parte pelas liquidações de US$ 2,56 bilhões em janeiro.
• O valor de transferência de stablecoins do Ethereum atingiu um recorde histórico acima de US$ 18 trilhões, sinalizando um crescimento da utilidade no mundo real no segundo trimestre de 2026.

Investidores em Bitcoin mal obtêm lucro enquanto o mercado entra em “fase de recuperação”, afirma a Fidelity

A leitura do NUPL do Bitcoin coloca os investidores no que os pesquisadores da Fidelity descrevem como a zona de “esperança-medo”, uma condição marcada por lucros não realizados modestos e um sentimento cauteloso. A leitura não confirma que um fundo duradouro esteja estabelecido, embora a equipe de pesquisa observe que níveis semelhantes de NUPL historicamente precederam um retorno médio de 63% em um ano.

O panorama geral é menos estável. O NUPL do Ethereum caiu 171% no primeiro trimestre, passando de 0,17 para -0,12, à medida que o preço despencou 29%. O NUPL da Solana caiu 148%, chegando a -0,67, enquanto o preço do SOL recuou 33% durante o mesmo período. Ambas as redes mostram sinais preliminares de estabilização após atingirem mínimas locais no início de fevereiro.

O desempenho acumulado no ano (YTD) dos três ativos continua negativo. O Bitcoin caiu 25%, o Ethereum caiu 31% e a Solana caiu 38% desde 1º de janeiro. O panorama acumulado de um ano é mais misto: o Bitcoin caiu 17%, a Solana caiu 33% e o Ethereum é o único positivo, com alta de 15% nos últimos 12 meses.

Dois grandes eventos de liquidação aceleraram a queda no início do ano. O mercado de criptomoedas absorveu US$ 2,56 bilhões em vendas forçadas em 30 de janeiro e US$ 2,13 bilhões em 4 de fevereiro, observam os analistas da Fidelity. Esses eventos, combinados com ventos contrários macroeconômicos — incluindo a incerteza em torno da indicação de Kevin Warsh para a presidência do Fed e as expectativas do mercado se voltando para a ausência de cortes nas taxas em 2026 —, reforçaram o sentimento de aversão ao risco em todos os ativos digitais.

O sinal de momentum do bitcoin, que se tornou negativo em 18 de outubro de 2025, quando o BTC era negociado perto de US$ 107.000, permanece em território negativo. Desde que esse sinal mudou, o bitcoin caiu cerca de 36%. Durante a maior parte do primeiro trimestre de 2026, o BTC foi negociado entre US$ 62.500 e US$ 76.022, enquanto o mercado se esforçava para estabelecer um suporte.

A métrica Yardstick, uma medida que compara a capitalização de mercado do bitcoin com sua taxa de hash, entrou na zona de “subvalorização” em outubro de 2025. Setenta e oito por cento dos últimos 91 dias ficaram abaixo de um desvio padrão negativo da média. Os analistas da Fidelity observam no relatório que mercados em baixa anteriores apresentaram condições semelhantes nos últimos 298 dias em 2018 e 299 dias em 2022, sugerindo que outubro de 2026 pode ser um ponto de referência fundamental para investidores focados em ciclos.

A taxa de hash do Bitcoin caiu abaixo da marca de um zettahash por segundo (ZH/s), ultrapassada pela primeira vez em setembro de 2025. O declínio está correlacionado com a compressão de preços e dois eventos de clima frio nos EUA que levaram os mineradores a reduzir o uso de energia. Os analistas da Fidelity contestam a narrativa de que os mineradores estão transferindo capacidade para cargas de trabalho de inteligência artificial (IA), observando que o hardware de mineração de bitcoin é específico para a aplicação e mais provável de ser vendido ou realocado do que reaproveitado.

O domínio do BTC continuou a subir no segundo trimestre de 2026, após uma retração na segunda metade de 2025. O relatório da Fidelity interpreta a expansão do domínio como um sinal de que o capital permanece concentrado no bitcoin, com rotação limitada para altcoins. Uma estabilização ou reversão no domínio, sugere o relatório, poderia marcar uma mudança precoce em direção a um comportamento de apetite pelo risco.

As métricas de uso on-chain do Ethereum mostraram um quadro diferente. A atividade de transações cresceu 34% em relação ao trimestre anterior, e os endereços ativos e novos subiram 34% e 18%, respectivamente, ambos superando os níveis de pico do mercado em alta de 2021. A equipe de pesquisa destaca que custos de transação mais baixos tendem a atrair atividades de spam, levantando questões sobre se os ganhos de uso são economicamente significativos.

O valor das transferências de stablecoins da Ethereum ultrapassou um recorde histórico nos últimos 12 meses, excedendo US$ 18 trilhões em volume total de transferências. A média de 30 dias do valor das transferências passou de US$ 59,2 bilhões para US$ 73,4 bilhões. Os custos de transferência permaneceram abaixo de US$ 1 pelo segundo trimestre consecutivo. Os pesquisadores da Fidelity interpretam isso como evidência de que as stablecoins estão sendo usadas para pagamentos e atividades de liquidação independentemente do comportamento especulativo dos preços.

Os volumes de transferência de stablecoins da Solana mantiveram-se estáveis durante a queda dos preços, com o valor médio de transferência da cadeia em 30 dias subindo 8%, para US$ 7,2 bilhões. Os endereços ativos mensais e novos na Solana aumentaram 50% e 35%, respectivamente, durante o primeiro trimestre de 2026, atingindo seus níveis mais altos desde 2021. As taxas de rede, que atingiram o pico durante o período das moedas meme de 2024 até o início de 2025, permanecem em uma tendência de queda.

Os pesquisadores da Fidelity descrevem as condições atuais do mercado como uma “fase de recuperação”, em vez de um ambiente de lucros no final do ciclo, com qualquer expansão sustentada dependendo da distensão geopolítica, da clareza regulatória e de um caminho mais claro para a política do Fed.