Saylor gromadzi 3 miliardy dolarów w gotówce, podczas gdy wart 55 miliardów dolarów zakład strategiczny na bitcoiny przyniósł stratę w wysokości 9,9 miliarda dolarów

Nowa strategia – bez podtekstów

Największy na świecie korporacyjny posiadacz bitcoinów zaprzestał gromadzenia tej kryptowaluty i zaczął gromadzić dolary. Strategy stosuje obecnie strategię, którą obserwatorzy określają jako „barbell” – czyli z jednej strony ogromną ilość bitcoinów, z drugiej rosnącą rezerwę gotówki, a pomiędzy nimi nic.

Na początku tego tygodnia Saylor ujawnił na X, że firma powiększyła swoje zasoby gotówki o 450 mln dolarów, pisząc:

Strategy zwiększyła swoje rezerwy w dolarach o 450 mln USD. Na dzień 12 lipca 2026 r. posiadamy ₿843 775 w naszych rezerwach BTC oraz 3,0 mld USD w rezerwach dolarowych.

W tym tygodniu firma pozyskała około 467 mln dolarów poprzez sprzedaż akcji zwykłych w ramach programu „at-the-market”, co oznacza kolejny siedmiodniowy okres bez kupna ani sprzedaży bitcoinów (trzeci z rzędu tydzień bez transakcji nabycia).

Dwa końce sztangi

Przy obecnych cenach wynoszących około 64 500 USD 843 775 BTC w posiadaniu Strategy jest warte około 55 mld USD. Pozycja ta została zgromadzona przy łącznym koszcie nabycia wynoszącym 63,69 mld dolarów (około 75 500 dolarów za monetę), co oznacza, że firma ponosi niezrealizowaną stratę w wysokości prawie 9,9 mld dolarów, przy spadku wartości bitcoina o około 30% w tym roku.

Drugi koniec „sztangi” ma na celu zapewnienie przetrwania tej straty, biorąc pod uwagę, że rezerwa w wysokości 3 mld USD zapewnia Strategy pokrycie zobowiązań z tytułu dywidendy i odsetek od akcji uprzywilejowanych oraz zadłużenia przez około 20 miesięcy – jest to poduszka finansowa, którą firma traktuje priorytetowo w stosunku do nowych zakupów bitcoinów od 22 czerwca.

Zgromadzenie tej rezerwy nie przebiegło bezboleśnie, ponieważ firma sprzedała w ostatnich tygodniach 3 588 BTC – posunięcie to spotkało się z krytyką ze strony długoletnich zwolenników i zbiegło się w czasie z sygnałem dna na łańcuchu bloków, obserwowanym ostatnio podczas upadku FTX.

Od nabywcy bitcoinów do fabryki „kredytu cyfrowego”

Saylor przedstawił tę zmianę kierunku jako strategię produktową, a nie jako wycofanie się. W niedawnej prezentacji przedstawił firmę jako producenta instrumentów przynoszących zysk, opartych na jej bazie bitcoinów. „Bitcoin to kapitał cyfrowy. Strategy przekształca go w kredyt cyfrowy” – napisał Saylor obok slajdów.

Przedstawione przez niego liczby były imponujące: efektywna stopa zwrotu na poziomie 16,69% w przypadku młodszych papierów wartościowych typu STRD oraz 13,79% w przypadku flagowej oferty STRC, w porównaniu z około 4% w przypadku porównywalnych funduszy obligacji rządowych USA. Krytycy ripostują, że rentowności te są zawyżone przez niskie ceny instrumentów (STRD notuje się na poziomie około 60,42 USD, a STRC – około 88,28 USD), co oznacza, że rynek żąda wysokiej premii za ryzyko, a nie pochwala ten model.

Jeśli kurs bitcoina potoczy się zgodnie z bardziej pesymistycznymi scenariuszami krążącymi w tym tygodniu, wartość zabezpieczenia Strategy w bitcoinach drastycznie spadnie, podczas gdy zobowiązania dywidendowe będą nadal rosły w tempie składanym. Część gotówkowa „sztangi”, zapewniająca pokrycie na około 20 miesięcy, stanowi dokładnie taki zapas, jakiego firma potrzebowałaby, aby uniknąć sprzedaży monet na spadającym rynku.

Kolejna cotygodniowa publikacja wyników pokaże, którą część strategii „barbell” Saylor zasili w pierwszej kolejności oraz czy najczęściej obserwowany na rynku bilans bitcoinowy firmy zdoła zachować cierpliwość w końcowej fazie cyklu.