Rynki zmieniają scenariusz, ponieważ po raz pierwszy w cyklu 2026 r. prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed przewyższa prawdopodobieństwo ich obniżki

Oczekiwania dotyczące stóp procentowych ulegają gwałtownej zmianie w związku z wstrzymaniem się Fed i ponowną oceną sytuacji przez rynki

Zmiana ta, uchwycona przez narzędzie Market Probability Tracker Banku Rezerwy Federalnej w Atlancie, stanowi znaczący zwrot w stosunku do początku 2026 r., kiedy to inwestorzy skłaniali się zdecydowanie ku obniżkom stóp procentowych w związku z widocznym spowolnieniem inflacji. Obecnie ten scenariusz ulega zachwianiu.

Wskaźnik, który wylicza prawdopodobieństwa na podstawie opcji CME powiązanych z trzymiesięczną stopą SOFR (Secured Overnight Financing Rate), wskazuje na rosnącą skłonność do ryzyka zacieśnienia polityki pieniężnej. Najnowsze odczyty wskazują, że prawdopodobieństwo podwyżki o 25 punktów bazowych w ciągu trzech miesięcy wynosi około 15% do 19,2%, po tym jak w zeszłym tygodniu na krótko osiągnęło poziom około 25%.

Natomiast oczekiwania dotyczące obniżki stóp procentowych znacznie spadły. Prawdopodobieństwo oscyluje obecnie między 16% a 17,3%, co stanowi spadek z około 60% w lutym, kiedy złagodzenie polityki pieniężnej wydawało się niemal pewne. Pomimo tej zmiany scenariusz bazowy pozostaje niezmieniony. Rynki prognoz, w tym Polymarket i Kalshi, nadal przypisują około 85% prawdopodobieństwa, że Fed utrzyma stopy na niezmienionym poziomie do czerwcowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC).
Jednak ton wyraźnie się zmienił. Dane CME Fedwatch odzwierciedlają tę zmianę, wskazując na niewielkie, ale rosnące prawdopodobieństwo podwyżki, przy jednoczesnym słabnącym oczekiwaniu na obniżki podczas nadchodzących posiedzeń.

Marcowe posiedzenie Fed dodało oliwy do ognia tej rekalibracji. Decydenci utrzymali stopę funduszy federalnych w przedziale od 3,5% do 3,75%, sygnalizując jednocześnie bardziej ostrożne stanowisko. Urzędnicy zwrócili uwagę na stałą aktywność gospodarczą, stabilny rynek pracy oraz inflację, która pozostaje „nieco podwyższona”.

Zaktualizowane Podsumowanie Prognoz Ekonomicznych sugerowało bardziej podzielone perspektywy. Chociaż mediana prognoz nadal wskazuje na jedną obniżkę w 2026 r., siedmiu decydentów nie spodziewa się obecnie żadnych obniżek w tym roku, co sugeruje rosnący sceptycyzm w samym Fed.

Prezes Jerome Powell powtórzył, że decyzje będą nadal zależały od danych, odrzucając porównania do stagflacji w stylu lat 70., ale przyznając, że ryzyko geopolityczne komplikuje perspektywy.

Ryzyko to jest na pierwszym planie. Eskalacja napięć związanych z Iranem oraz zakłócenia na rynkach energii spowodowały wzrost cen ropy powyżej 100 dolarów za baryłkę, budząc obawy o utrzymywanie się inflacji. Jednocześnie sygnały gospodarcze pozostają mieszane, a presja cenowa utrzymuje się, nawet gdy wzrost gospodarczy wykazuje oznaki napięć.

Analitycy twierdzą, że pomysł, iż prawdopodobieństwo podwyżek przewyższy prawdopodobieństwo obniżek, jeszcze kilka tygodni temu brzmiałby nieprawdopodobnie. Obecnie odzwierciedla to sytuację rynku zmagającego się ze sprzecznymi sygnałami: uporczywą inflacją, wstrząsami geopolitycznymi oraz Fed niechętnym do podejmowania zbyt szybkich działań.

Rynki prognoz potwierdzają ostrożne stanowisko. Na platformie Polymarket kontrakt „Ile obniżek stóp Fed w 2026 r.?” przyciągnął obroty o wartości ponad 13 mln dolarów, a inwestorzy przypisują 29% prawdopodobieństwa braku obniżek i 26% prawdopodobieństwa jednej obniżki. To daje łącznie 55% prawdopodobieństwa jednej obniżki lub braku obniżek.

Rynki Kalshi wykazują podobny rozkład. „Dokładnie 0 obniżek” prowadzi z prawdopodobieństwem około 27%, a następnie jedna obniżka z 23% i dwie obniżki z 19%. Łączny wolumen obrotu przekracza tam 2,7 mln dolarów, a wycena odzwierciedla stały trend w kierunku mniejszej liczby działań polityki pieniężnej.

Scenariusze skrajne pozostają zdecydowanie zdyskontowane. Wyniki zakładające agresywne łagodzenie polityki pieniężnej — takie jak sześć lub więcej obniżek — są wyceniane na znikomym poziomie prawdopodobieństwa, często poniżej 3%. Rynki czekają obecnie na protokół z marcowego posiedzenia Fed, zaplanowany na 8 kwietnia, który może dostarczyć więcej szczegółów na temat wewnętrznych debat dotyczących ryzyka inflacyjnego i poziomów tolerancji. Inwestorzy będą uważnie obserwować oznaki głębszego jastrzębiego nastawienia pod powierzchnią.

Na razie wniosek jest prosty: narracja o obniżce stóp nie jest już przesądzona. Chociaż podwyżka pozostaje scenariuszem drugorzędnym, jej rosnąca obecność w wycenach rynkowych sugeruje, że rok 2026 może nie przebiegać tak płynnie, jak sugerowały wcześniejsze prognozy.

FAQ 🔎

• Co się zmieniło w oczekiwaniach dotyczących stóp Fed?
  Rynki wskazują obecnie na nieco większe prawdopodobieństwo podwyżki stóp niż obniżki w ciągu najbliższych trzech miesięcy.
• Co rynki prognoz mówią o obniżkach w 2026 r.?
  Większość inwestorów spodziewa się jednej obniżki lub braku obniżek, przy czym obecnie najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest brak obniżek.
• Dlaczego prawdopodobieństwo podwyżki stóp rośnie?
  Przyczyną tej zmiany jest utrzymująca się inflacja oraz rosnące ceny energii związane z napięciami geopolitycznymi.
• Czy Fed podniesie stopy procentowe w 2026 roku?
  Podwyżka pozostaje scenariuszem o mniejszym prawdopodobieństwie, ale nie jest już wykluczona.