Ktoś postawił 3,17 mln dolarów na wzrost ceny bitcoina — ale może ponieść ogromne straty, jeśli cena BTC osiągnie 100 tys. dolarów

Wielomilionowy zakład z konkretnym celem

Cena bitcoina osiągająca 100 000 dolarów po raz pierwszy od listopada 2025 r. dałaby wielu posiadaczom powód do świętowania. Jednak dla osoby, która niedawno nabyła jedną z zgłoszonych pozycji opcyjnych, ten kamień milowy mógłby oznaczać stratę w wysokości 3,17 mln dolarów.

Transakcja ta ma preferowany poziom docelowy: 95 000 dolarów. Przekroczenie tego poziomu zmniejsza ostateczną wypłatę, a jeśli cena bitcoina wzrośnie wystarczająco powyżej tego poziomu, wypłata znika całkowicie. To dość osobliwa sytuacja – zapłacić miliony za wejście w pozycję – ale wyjaśnienie leży w sposobie skonstruowania tego zakładu.

Według danych Laevitas pozycja została zrealizowana za pośrednictwem sieci płynności Paradigm w pięciu blokach.

Nabywca połączył opcje call z terminem realizacji 30 października po trzech cenach: 90 000 dolarów, 95 000 dolarów i 100 000 dolarów. Zakupił opcje call po najniższym i najwyższym poziomie, sprzedając jednocześnie dwukrotnie więcej opcji po cenie środkowej. Razem kontrakty te tworzą strategię „long call butterfly”. Płatność początkowa netto wyniosła 3,17 mln dolarów.

Dlaczego zbyt wiele dobrych wiadomości może okazać się kosztowne

Zwykły posiadacz bitcoinów na rynku kasowym zyskuje na wzroście ceny. Spread motylkowy ma inny przebieg.

Jego zysk rośnie w kierunku środkowej ceny wykonania, a następnie maleje, gdy cena zbliża się do górnej granicy. Opcje call sprzedane na środkowym poziomie tworzą zobowiązania, które równoważą korzyści wynikające z zakupionych kontraktów.

Rada Branży Opcji (Options Industry Council) wyjaśnia, że struktura ta osiąga maksymalny zysk przy środkowej cenie wykonania w momencie wygaśnięcia. Przy osiągnięciu lub przekroczeniu którejkolwiek z zewnętrznych cen wykonania początkowa premia zostaje utracona. Nabywca akceptuje te ograniczenia w zamian za pozycję zbudowaną wokół konkretnego wyniku.

Data ma tak samo duże znaczenie jak cena

Gdyby jutro cena bitcoina gwałtownie wzrosła do 100 000 USD — z obecnego poziomu około 86 000 USD — nie spowodowałoby to automatycznego rozliczenia tej transakcji.
Rozliczenie w dniu wygaśnięcia zależy od ceny rozliczeniowej z 30 października, zakładając, że pozycja pozostaje nienaruszona. Do tego czasu jej wartość rynkowa może ulec zmianie, a posiadacz może ją zamknąć lub skorygować.

Istnieje jeszcze jedna różnica: otrzymanie wypłaty niekoniecznie oznacza osiągnięcie zysku. Wypłata ta musi najpierw pokryć kwotę wydaną na otwarcie pozycji wraz z kosztami transakcyjnymi.

Na jakie pytania transakcja nie daje odpowiedzi

Zgłoszona transakcja nie ujawnia pełnego portfela nabywcy. Może ona towarzyszyć innym pozycjom, więc nie możemy zakładać, że stanowi ona całość czyjejś strategii inwestycyjnej dotyczącej bitcoina.

Niemniej jednak sama struktura tej transakcji nadaje tej historii niezwykłego napięcia. Inwestor może prawidłowo przewidzieć wzrost kursu, a mimo to stracić pieniądze, ponieważ ostateczna cena znajdzie się poza przedziałem, za który zapłacił, aby osiągnąć swój cel.

W przypadku tej pozycji ogromne znaczenie ma to, na jakim poziomie zakończy się kurs bitcoina. Ogólna euforia na rynku kryptowalut może zbiegnąć się w czasie z bardzo kosztownym wygaśnięciem kontraktu dla tego konkretnego inwestora.