Lagarde blokuje plany wprowadzenia stabilnej kryptowaluty opartej na euro, uznając rynek o wartości 300 mld dolarów za zagrożenie dla stabilności polityki EBC

Lagarde ostrzega europejskie banki, że stablecoiny denominowane w euro mogą zawęzić kanał stóp procentowych EBC

Lagarde wygłosiła swoje uwagi podczas forum gospodarczego Banco de España Latam w Roda de Bará w Hiszpanii. Przemówienie zatytułowane „Stablecoiny i przyszłość pieniądza: oddzielenie funkcji od instrumentów” pojawiło się w momencie, gdy globalny rynek stablecoinów urósł z poniżej 10 mld dolarów sześć lat temu do ponad 300 mld dolarów obecnie.

„Argumenty za promowaniem stablecoinów denominowanych w euro są znacznie słabsze, niż się wydaje” – zauważyła Lagarde.

Rynek pozostaje w dużym stopniu zdominowany przez dolara, a prawie 98% stablecoinów jest powiązanych z dolarem amerykańskim. Tether i Circle kontrolują ogromną część tego rynku. Amerykańska ustawa GENIUS, obecnie rozpatrywana przez Kongres, wyraźnie określa ekspansję stablecoinów jako narzędzie służące umocnieniu globalnej dominacji dolara i utrzymaniu popytu na amerykańskie obligacje skarbowe.

Lagarde przyznała, że stablecoiny denominowane w euro, działające zgodnie z unijnym rozporządzeniem w sprawie rynków aktywów kryptograficznych (MiCAR), które weszło w życie w 2024 r., mogłyby wygenerować dodatkowy popyt na bezpieczne aktywa strefy euro, obniżyć rentowności obligacji państwowych i rozszerzyć międzynarodowy zasięg euro. Nie odrzuciła tych potencjalnych korzyści wprost.

Argumentowała jednak, że dwa rodzaje ryzyka sprawiają, że ten kompromis jest niekorzystny. Pierwszym z nich jest stabilność finansowa. Stablecoiny są prywatnymi zobowiązaniami, których zabezpieczenie może znaleźć się pod nagłą presją w okresach napięć. Podkreśliła, że kiedy w marcu 2023 r. upadł Silicon Valley Bank (SVB), firma Circle ujawniła, że 3,3 mld USD rezerw USDC było tam przechowywanych. Lagarde powiedziała, że w tym okresie kurs USDC na krótko spadł do 0,877 USD, czyli o ponad 12 centów poniżej poziomu 1 USD.

„Te kompromisy przeważają nad krótkoterminowymi korzyściami w zakresie warunków finansowania i zasięgu międzynarodowego, jakie mogą zapewnić stablecoiny denominowane w euro” – stwierdziła Lagarde podczas swojego przemówienia.
Drugą kwestią budzącą obawy jest transmisja polityki pieniężnej, wyjaśniła. W strefie euro banki pozostają głównym kanałem, poprzez który decyzje EBC dotyczące stóp procentowych docierają do przedsiębiorstw i gospodarstw domowych. Jeśli depozyty detaliczne zostaną przeniesione do niebankowych stablecoinów, a następnie powrócą do banków jako droższe finansowanie hurtowe, kanał ten ulegnie zawężeniu. Badania EBC opublikowane w marcu 2026 r. (dokument roboczy nr 3199) wykazały, że zastąpienie depozytów na dużą skalę osłabiłoby akcję kredytową banków i przenoszenie polityki pieniężnej, co, jak zauważono w dokumencie, jest bardziej widoczne w gospodarkach o silnej pozycji banków, takich jak Europa, niż w Stanach Zjednoczonych.

Stanowisko Lagarde stawia ją w sprzeczności z prezesem Bundesbanku Joachimem Nagelem, który jest również członkiem Rady Prezesów EBC. W przemówieniu wygłoszonym 16 lutego 2026 r. podczas noworocznego przyjęcia AmCham Germany Nagel wyraził poparcie dla tych instrumentów. „Widzę również zalety stablecoinów denominowanych w euro, ponieważ mogą one być wykorzystywane do transgranicznych płatności przez osoby fizyczne i firmy przy niskich kosztach” – wyjaśnił Nagel.

Ta rozbieżność odzwierciedla szerszą wewnętrzną debatę w Eurosystemie na temat tego, jak zareagować na dominację stablecoinów dolarowych oraz ryzyko tego, co Lagarde nazwała „cyfrową dolarizacją”.
Zamiast dostosowywać się do polityki Stanów Zjednoczonych w zakresie stablecoinów, Lagarde zwróciła uwagę na własne plany infrastrukturalne Eurosystemu. Projekt Pontes, który zostanie uruchomiony we wrześniu 2026 r., połączy platformy rozproszonego rejestru z TARGET, istniejącym systemem rozliczeniowym EBC, umożliwiając rozliczanie transakcji opartych na technologii DLT w pieniądzu banku centralnego. Plan działania Appia, opublikowany w marcu 2026 r., wytycza ścieżkę do w pełni interoperacyjnego europejskiego ekosystemu finansowego opartego na tokenach do 2028 r.

„Naszym zadaniem nie jest powielanie instrumentów opracowanych gdzie indziej, ale budowanie fundamentów i infrastruktury, które służą naszym własnym celom, tak abyśmy mogli czerpać korzyści z innowacji bez importowania słabości” – powiedziała Lagarde.

Europejskie banki i firmy płatnicze, które już rozpoczęły przygotowywanie regulowanych produktów w postaci stabilnych monet w euro zgodnie z MiCAR, mogą teraz stanąć w obliczu dodatkowej kontroli, ponieważ EBC sygnalizuje, że preferuje rozwiązania oparte na banku centralnym zamiast prywatnych alternatyw.