Poza „premią za kimchi”: przemiany instytucjonalne w Korei

Od detalicznego szaleństwa do instytucjonalnej pionierskiej działalności

Przez lata globalny ekosystem kryptowalut postrzegał Koreę Południową przez pryzmat jednego, niezwykle zmiennego zjawiska: „Kimchi Premium”. Był to rynek charakteryzujący się aktywnością nieśpiących inwestorów detalicznych, którzy w ciągu dnia podnosili ceny tokenów do poziomów znacznie przewyższających średnie światowe. Dzisiaj ta narracja szybko traci na znaczeniu.

Siłą napędową tej zmiany jest Andrew Park, dyrektor generalny Factblock i organizator Korea Blockchain Week. Park, który przed wejściem do świata Web3 przez dwie dekady pracował w tradycyjnej branży finansowej, pełnił wcześniej funkcje kierownicze w Seoul Guarantee Insurance, Woori Card, JPMorgan Chase, Visa i American Express.

Z jego perspektywy, łączącej tradycyjną bankowość z aktywami cyfrowymi, Korea Południowa po cichu zrzuca z siebie wizerunek spekulacyjnego placu zabaw dla inwestorów detalicznych, stając się centrum i poligonem doświadczalnym dla instytucjonalnych finansów cyfrowych.

Według Parka najwyraźniejszym dowodem ewolucji Korei nie są wolumeny obrotu na giełdach, ale pytania zadawane przez zagranicznych inwestorów podczas spotkań na najwyższym szczeblu.

„Kilka lat temu globalne firmy przybywające do Korei skupiały się głównie na tokenach, giełdach i cenach rynkowych” – powiedział Park. „Dzisiaj pytania są inne. Globalne instytucje finansowe i firmy pytają o przechowywanie aktywów, tokenizację, stablecoiny, infrastrukturę płatniczą i rozliczeniową, regulacje oraz sposoby wejścia na rynek koreański. Myślę, że sam fakt, iż zmienił się charakter rozmów, jest ważnym sygnałem wskazującym, że zmienia się również charakter rynku”.

Ta zmiana odzwierciedla fundamentalną zmianę w postrzeganiu regionu przez globalny kapitał. Podczas gdy międzynarodowe projekty traktowały niegdyś Seul jako rynek o wysokiej płynności, służący do wprowadzania aktywów na giełdę i zbywania zapasów nabywcom detalicznym, globalne banki, podmioty świadczące usługi powiernicze i zarządzający aktywami postrzegają obecnie ten kraj jako jurysdykcję gotową do wdrożeń na skalę przedsiębiorstw. Dialog przeniósł się ze spekulacyjnych stóp zwrotu na kwestie dostępu do rynku, zgodności z ramami prawnymi oraz powiernictwa instytucjonalnego – czyli strukturalnych podstaw tradycyjnych rynków kapitałowych.

Cicha praca nad infrastrukturą zaplecza

Podczas gdy rynki kryptowalut rutynowo żywią się nagłówkami dotyczącymi ważnych zmian regulacyjnych i nagłymi wzrostami spekulacyjnymi, Park podkreśla, że prawdziwa instytucjonalizacja nie rodzi się w wyniku gwałtownych wzrostów. Zamiast tego buduje się ją poprzez cichą, mało efektowną, żmudną pracę – metodyczne, krok po kroku rozwiązywanie problemów związanych z zapleczem operacyjnym, zgodnością z przepisami i infrastrukturą rynkową.

„Rynki instytucjonalne nie powstają w wyniku jednego ważnego ogłoszenia” – powiedział Park. „Powstają one, gdy mniej efektowne kwestie, takie jak dostęp do rachunków, przechowywanie aktywów, płatności i rozliczenia, księgowość oraz zgodność z przepisami, zaczynają być rozwiązywane jedna po drugiej. W Korei te fundamenty zaczynają się teraz rozwijać jednocześnie”.

Ta mało efektowna „instalacja” jest wdrażana na wielu frontach regulacyjnych i politycznych. Przykładowo, Komisja Usług Finansowych opracowała ramy umożliwiające otwarcie korporacyjnych rachunków aktywów wirtualnych dla około 3 500 spółek notowanych na giełdzie oraz zarejestrowanych inwestorów profesjonalnych.

Ponadto Zgromadzenie Narodowe formalnie uchwaliło poprawki do ustawy o papierach wartościowych w formie elektronicznej oraz ustawy o rynkach kapitałowych, wprowadzając tokenizowane aktywa świata rzeczywistego oraz tokeny zabezpieczające do ujednoliconych ram prawnych. Ze swojej strony Bank Korei zakończył wstępne testy inicjatyw dotyczących tokenów depozytowych aktywów rzeczywistych – stanowiących część projektu Hangang – przygotowując grunt pod drugą fazę testów instytucjonalnych.

Zamiast czekać na jedną, kompleksową ustawę o aktywach cyfrowych, Korea Południowa buduje płynność instytucjonalną, rozwiązując żmudne kwestie związane z obsługą zaplecza: prawne ostateczne rozliczenia, definicje księgowe i przechowywanie instytucjonalne.

Doświadczenie Parka zdobyte w JPMorgan Chase, Visa i Samsung Card pozwala mu na zniuansowane spojrzenie na punkty tarcia spowalniające konwergencję między Wall Street, Yeouido (seulską dzielnicą finansową) a Web3. Podczas gdy założyciele firm kryptowalutowych często lekceważą tradycyjne banki jako technologicznie niekompetentne lub celowo powolne, Park zwraca uwagę, że oprogramowanie bankowe opiera się na zasadniczo odmiennym zestawie priorytetów operacyjnych.

„Środowisko kryptowalutowe często błędnie postrzega banki. Banki nie są powolne tylko dlatego, że nie rozumieją technologii” – wyjaśnił Park. „W tradycyjnej finansowości często najważniejsze nie jest 99% transakcji, które przebiegają normalnie, ale to, co dzieje się w pozostałym 1%. Kto ponosi odpowiedzialność w przypadku oszustwa? Co się dzieje, gdy płatność nie dochodzi do skutku? Jak zarządza się kapitałem i płynnością? Co należy zgłaszać organom regulacyjnym? Wszystkie te kwestie muszą zostać uwzględnione w projekcie systemu”.

Gospodarka typu „machine-to-machine”: sztuczna inteligencja spotyka się z rozliczeniami w łańcuchu bloków

Z drugiej strony tradycyjni finansiści często cierpią na odwrotną formę „tunelowego widzenia”: oceniają aktywa cyfrowe wyłącznie przez pryzmat zmienności cen. Skupiając się wyłącznie na ryzyku rynkowym, tradycyjne instytucje często nie dostrzegają systemowej użyteczności całodobowych globalnych sieci rozliczeniowych, programowalnych pieniędzy oraz architektur rozliczeniowych opartych na inteligentnych kontraktach.

W opinii Parka przyszłość finansów instytucjonalnych w Korei nie będzie należeć ani do start-upów Web3 próbujących zastąpić tradycyjne banki, ani do konserwatywnych instytucji finansowych ignorujących publiczne łańcuchy bloków. Zamiast tego będzie ona należeć do pomostów, które potrafią zarządzać tym 1-procentowym wskaźnikiem awaryjności w łańcuchu bloków.

Wychodząc poza tokenizowane papiery wartościowe i stabilne kryptowaluty (stablecoiny) tworzone przez banki, Park dostrzega, że kolejny ważny kamień milowy Korei Południowej kształtuje się na styku sztucznej inteligencji (AI) i programowalnych systemów płatniczych.

„Najbardziej interesuje mnie infrastruktura niezbędna dla gospodarki typu machine-to-machine, a w szczególności środowisko, w którym agenci AI mogą samodzielnie przeprowadzać transakcje i dokonywać płatności” – powiedział Park. „Jeśli agent AI musi zapłacić innemu agentowi lub za usługę, potrzebuje portfela i metody płatności… W środowisku, w którym duża liczba agentów AI kupuje dane, korzysta z zasobów obliczeniowych i dokonuje niewielkich płatności w czasie rzeczywistym, mogą pojawić się obszary, w których istniejąca infrastruktura płatnicza stanie się nieefektywna. To jeden z powodów, dla których stablecoiny i płatności w łańcuchu bloków mogą stać się ważnymi przypadkami użycia”.

Ta teoretyczna zmiana jest już na wczesnym etapie testów. W ramach eksperymentów technicznych związanych z inicjatywami Banku Korei badacze przetestowali modele sztucznej inteligencji oparte na agentach, wykorzystujące hurtowe tokeny depozytowe do realizacji zautomatyzowanych, warunkowych transakcji. Dzięki niemal powszechnej dostępności szybkiego internetu, głębokiej znajomości technologii cyfrowych oraz agresywnym inwestycjom zarówno w infrastrukturę Web3, jak i rozwój sztucznej inteligencji, Korea Południowa ma wyjątkową pozycję.

Kolejny etap ewolucji rynku koreańskiego nie będzie dotyczył wyłącznie instytucjonalnych inwestorów kupujących aktywa cyfrowe — będzie dotyczył autonomicznych agentów programowych wykorzystujących łańcuchowe kanały rozliczeniowe jako domyślną sieć monetarną.