Nie ma akcji firmy Anthropic, ale inwestorzy kryptowalutowi właśnie wycenili je na 2 biliony dolarów

9 września panel Defillama dotyczący okresu przed debiutem giełdowym (pre-IPO) pokazał, że kontrakt ANTHROPIC/USDT na Binance osiągnął poziom 2 120 USD. Binance stosuje założoną liczbę akcji wynoszącą 1 miliard, co przekłada się na implikowaną wartość firmy wynoszącą około 2,12 biliona dolarów. Podobne kontrakty na platformach Bitget, Kraken, BingX, Aster i Coinbase International były notowane w tym samym przedziale cenowym.

Inwestorzy kryptowalutowi podnoszą wycenę Anthropic powyżej jej ostatniej wyceny na rynku prywatnym

Liczba ta stanowi ponad dwukrotność ostatniej wynegocjowanej wyceny Anthropic na rynku prywatnym. 28 maja firma pozyskała 65 miliardów dolarów w ramach rundy finansowania serii H, co po zakończeniu tej rundy wyceniło Anthropic na 965 miliardów dolarów.

Koniec sierpnia był już bardzo burzliwy. Kurs ANTHROPIC/USDT oscylował w przedziale od 1 600 do 1 840 dolarów na rynkach śledzonych przez Binance, co przy tym samym założeniu 1 miliarda akcji oznacza wartość rynkową od około 1,6 biliona do 1,84 biliona dolarów. Rynek Hyperliquid uruchomiony przez Entropy na krótko osiągnął wartość powyżej 2 bilionów dolarów, a około 28 sierpnia ustabilizował się na poziomie 1,97 biliona dolarów.

Haczyk polega na tym, że żaden z tych kontraktów nie dotyczy akcji Anthropic. Binance wprowadziło ANTHROPIC/USDT do obrotu 2 czerwca jako kontrakt bezterminowy z depozytem zabezpieczającym w USDT i dźwignią finansową do 20 razy. Rozliczany jest on w Tetherze i wykorzystuje cenę rynkową ustaloną na podstawie obrotu na giełdzie, a nie publiczną cenę akcji.

Kod akcji o wartości 2 bilionów dolarów to nie to samo, co posiadanie akcji

Binance twierdzi, że szacunek dotyczący 1 miliarda akcji ma charakter wyłącznie informacyjny, a jakakolwiek wynikająca z niego wycena nie jest przypisywana giełdzie ani przez nią popierana. „Jeśli kontrakt wieczny typu pre-IPO zostanie przekształcony w kontrakt wieczny typu TradFi, zostanie opublikowane zawiadomienie o przejściu z kontraktu pre-IPO” – wyjaśnia Binance na swoim portalu internetowym.

OKX opiera się na założeniu 10 miliardów akcji, co daje niższą cenę jednostkową, ale w przybliżeniu tę samą implikowaną wartość spółki. Te kontrakty wieczyste nie wpisują inwestorów do tabeli kapitałowej Anthropic ani nie zapewniają im akcji w momencie rozliczenia. Są to instrumenty pochodne, które pozwalają inwestorom obstawiać, na jakim poziomie, ich zdaniem, może ostatecznie wycenić się Anthropic. Co ciekawe, symbol ANTHROPIC może wyglądać jak notowanie akcji, mimo że nie odpowiada mu żadna publiczna akcja.

Dodatkowe zamieszanie wprowadził inny produkt. Prestocks emituje token ANTHROPIC na sieci Solana, który rzekomo zapewnia ekspozycję ekonomiczną poprzez spółkę celową (SPV). 9 września token ten był notowany w przedziale od około 961 do 973 dolarów, przy kapitalizacji rynkowej wynoszącej około 7,1–7,2 mln dolarów, podczas gdy pulpit nawigacyjny Prestocks wskazywał implikowaną wycenę Anthropic na poziomie blisko 1,59 bln dolarów.

Anthropic ostrzega, że nieautoryzowane struktury inwestycyjne mogą okazać się bezwartościowe

Anthropic sprzeciwiło się tej strukturze. W maju firma oświadczyła, że nie zezwala SPV na nabywanie akcji Anthropic, że przeniesienia na rzecz SPV są nieważne oraz że osoby trzecie sprzedające ekspozycję poprzez tokenizowane papiery wartościowe, kontrakty terminowe lub podobne mechanizmy mogą oferować inwestycje pozbawione wartości. Po opublikowaniu ostrzeżenia cena tokenów PreStocks spadła o około 34% do 45%.

Z drugiej strony inwestorzy mają powody do spekulacji. Wycena Anthropic na rynku prywatnym wzrosła z 380 mld dolarów w lutym do 965 mld dolarów w maju, podczas gdy roczna stopa przychodów (run-rate) została ujawniona na poziomie blisko 47 mld dolarów przy zamknięciu rundy finansowania serii H, a pod koniec lipca podano, że wyniosła ona około 65 mld dolarów.

Bankierzy i inwestorzy rozważali możliwość debiutu giełdowego w przedziale od 1,5 do 2 bilionów dolarów. Niemniej jednak kontrakty te są niewielkie w porównaniu z wartością, jaką sugerują. Defillama wymienia kilkanaście rynków kontraktów bezterminowych Anthropic, podczas gdy łączna wartość otwartych pozycji na największych platformach wynosi zaledwie kilkadziesiąt milionów dolarów.

Oprócz Anthropic, przed debiutem giełdowym OpenAI kontrakt OPENAI/USDT był notowany 9 września na platformie Binance na poziomie około 1 578 dolarów, a na platformie Kraken aktywa OpenAI przed debiutem giełdowym zmieniały właścicieli za 1 604 dolarów. Serwis Prestocks podaje cenę tokenów OpenAI na poziomie 1 084 USD oraz implikowaną kapitalizację rynkową wynoszącą 1,34 biliona dolarów. Podobnie jak Anthropic, firma OpenAI poinformowała w poufnej informacji przekazanej amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), że planuje wejście na giełdę.

IPO będzie sprawdzianem dla 2-bilionowego zakładu na kryptowaluty

Na razie każdy, kto traktuje kurs ANTHROPIC/USDT lub jakikolwiek kontrakt lub token przed debiutem giełdowym jako rzeczywistą cenę akcji, igra z ogniem. Binance oświadcza, że zmieni skalę kontraktu, jeśli poprawiony formularz S-1 wskaże liczbę akcji różniącą się od jej szacunków o 3% lub więcej.

To sprawia, że ostateczna oferta publiczna będzie testem rzeczywistości. Dopóki zarejestrowane akcje nie zostaną faktycznie wycenione, kwota 2,12 biliona dolarów jest jedynie opartą na dźwigni finansowej opinią rynku kryptowalut na temat przyszłej wartości Anthropic, a nie ceną, którą firma zatwierdziła, sprzedała lub obiecała inwestorom.