Ekonomista z Circle proponuje podwyższenie stóp procentowych USDC w Aave V3 po ataku na KelpDAO

Najważniejsze wnioski:

• Główny ekonomista Circle, Gordon Liao, zaproponował podwyższenie stopy Aave V3 Slope 2 dla USDC do 50% w celu przywrócenia płynności po ataku na KelpDAO.
• Atak na most rsETH KelpDAO o wartości 292 mln USD, który miał miejsce 18 kwietnia, spowodował w ciągu kilku dni utratę przez Aave nawet 15,1 mld USD w TVL.
• Wykorzystanie puli USDC w Aave utrzymywało się na poziomie 99,87% przez cztery dni, a na dzień 22 kwietnia dostępna płynność wynosiła poniżej 3 mln USD.

Główny ekonomista Circle proponuje wyższe stawki USDC w Aave V3 w celu przywrócenia płynności po ataku na KelpDAO

Propozycja, złożona jako wniosek o komentarz Aave, zwraca się do zarządcy ryzyka Aave o natychmiastowe podwyższenie Slope 2 z 10% do 40% oraz obniżenie optymalnego wykorzystania z 92% do 87%. Kolejne głosowanie w sprawie zarządzania podniosłoby Slope 2 do 50%, a optymalne wykorzystanie do 85%. Przy 100% wykorzystaniu w ramach docelowej konfiguracji pożyczkobiorcy USDC musieliby liczyć się z maksymalną stopą procentową wynoszącą około 53,5%, w porównaniu z obecnym pułapem wynoszącym około 14%.

Liao, który zaznaczył, że jego poglądy są osobiste i nie stanowią oficjalnej polityki Circle, powiązał tę propozycję bezpośrednio z atakiem na rsETH w KelpDAO z 18 kwietnia. Atakujący wykorzystali lukę w mostku KelpDAO, aby wyprowadzić niepokryte rsETH, zdeponować je jako zabezpieczenie w Aave V3 i pożyczyć aktywa o wartości szacowanej na 200–300 mln USD, w tym WETH i stablecoiny. Aave zamroziło rynki rsETH w wersjach V3 i V4, aby ograniczyć dalsze szkody, ale nie zanim wywołało to powszechny kryzys płynności.

Konsekwencje były poważne. Łączna wartość zablokowana (TVL) Aave spadła o miliardy w ciągu kilku dni. Główne rynki, w tym ETH, USDT i USDC, osiągnęły 100% wykorzystania, skutecznie blokując środki deponentów. Niektórzy użytkownicy uciekali się do zaciągania pożyczek pod zastaw stablecoinów, takich jak GHO, DAI i USDe, aby uzyskać pośredni dostęp do płynności.

Pula USDC stała się punktem centralnym. Według danych Aavescan z 22 kwietnia, całkowita podaż i pożyczki wynosiły po około 1,89 mld USD, a dostępna płynność była poniżej 3 mln USD. Pula utrzymywała się na poziomie około 99,87% wykorzystania przez cztery dni, przy zmiennych stopach procentowych pożyczek ograniczonych do około 13,82% i stopach podaży na poziomie około 12,42%.

Propozycja Liao wskazuje na płaską stopę po punkcie załamania jako główny problem. Ponieważ obecne nachylenie 2 jest niskie, pożyczkobiorcy niewrażliwi na stopy procentowe traktowali koszt wynoszący około 14% jako opłatę za ominięcie kolejek, a nie jako sygnał do wyjścia. W rezultacie rynek nie zdołał się wyczyścić, nawet gdy deponenci próbowali dokonać wypłat.

Liao argumentował, że gwałtowne zwiększenie nachylenia krzywej po punkcie przełamania umożliwiłoby ustalenie ceny, zniechęciło kredytobiorców obojętnych na poziom stóp procentowych i przyciągnęło nową podaż USDC w ciągu kilku godzin. Jako precedens pokazujący, w jaki sposób strome krzywe rozwiązują krótkoterminowe zaburzenia płynności, przytoczył rynki repo skarbowych papierów wartościowych i funduszy federalnych.

Prezes Circle, Jeremy Allaire, publicznie udostępnił propozycję na X, zwracając szerszą uwagę na dyskusję dotyczącą zarządzania. Jako kluczowych uczestników, od których oczekuje się wypowiedzenia się w tej sprawie, wskazano dostawców usług w zakresie ryzyka: Llamarisk i Aave Labs.

Cena tokenu AAVE spadła o około 20% do 26% w ciągu kilku dni po ataku, w obliczu fali odpływu środków. Niektórzy obserwatorzy rynku zinterpretowali propozycję dotyczącą zarządzania jako sygnał stabilizujący.

Incydent z KelpDAO nie naruszył bezpośrednio inteligentnych kontraktów Aave. Luka w zabezpieczeniach miała swoje źródło w infrastrukturze mostu międzyłańcuchowego KelpDAO. Jednak incydent ten ujawnił, w jaki sposób niezabezpieczone zabezpieczenia wprowadzane poprzez exploity mostu mogą generować złe długi na poziomie protokołu, przy czym szacunki dotyczące nieodwracalnych strat wahają się od 124 mln do 230 mln dolarów na rynkach Aave, w zależności od tego, jak ostatecznie rozłożą się straty.

Aave opublikowało raport dotyczący incydentu rsETH, w którym nakreślono ścieżki naprawy. Trwają dyskusje na temat potencjalnego pokrycia złych długów poprzez mechanizmy takie jak slashing stkAAVE.

Dwufazowe podejście Liao utrzymuje Slope 1 na poziomie 3,5%, stopę bazową na poziomie 0% oraz współczynnik rezerwy na poziomie 10% bez zmian. Tymczasowe działanie Risk Steward może wejść w życie tego samego dnia, jeśli zostanie zatwierdzone, podczas gdy pełna konfiguracja docelowa wymaga standardowego głosowania w ramach zarządzania trwającego od pięciu do siedmiu dni.