Coinbase i Morpho sprawiają, że pożyczki zabezpieczone bitcoinami stają się bardziej przewidywalne

Coinbase ustala terminy spłaty pożyczek w bitcoinach

Coinbase już wcześniej oferowało pożyczki zabezpieczone bitcoinami, ale był w tym haczyk. Oprocentowanie zmieniało się wraz z rynkiem, a termin spłaty nie był ustalony. Pożyczkobiorcy mogli spłacać pożyczkę w dowolnym momencie, o ile ich pozycja finansowa pozostawała stabilna. Nowy produkt Morpho Midnight zmienia te zasady, ustalając zarówno stopę procentową, jak i termin spłaty przed rozpoczęciem kredytu.

Współzałożyciel Morpho, Merlin Egalite, nazwał to pierwszym produktem kredytowym Coinbase o stałym oprocentowaniu, umożliwiającym klientom zaciąganie pożyczek w USDC pod zastaw BTC z określonym terminem spłaty. „Dzisiejsza wielka wiadomość: Coinbase wprowadziło swój pierwszy produkt pożyczkowy o stałym oprocentowaniu, który działa w oparciu o Morpho Midnight” – napisał Egalite na X. Zasada działania jest dość prosta. Zatrzymaj swoje bitcoiny, pożycz za nie dolary w formie cyfrowej i z góry poznaj koszt pożyczki.

Wpłacasz bitcoiny, a otrzymujesz USDC

Zgodnie z informacjami ujawnionymi przez firmę, za kulisami Coinbase robi znacznie więcej niż tylko umieszcza bitcoiny w cyfrowym skarbcu. Bitcoiny przechowywane na Coinbase są przekształcane w cbBTC – tokenizowaną reprezentację tego aktywa – a następnie przenoszone na łańcuch bloków do inteligentnego kontraktu Morpho na platformie Base. Ten cbBTC staje się zabezpieczeniem, a pożyczkobiorca otrzymuje USDC na konto w Coinbase.

Coinbase pełni zasadniczo rolę punktu obsługi klienta, podczas gdy Morpho dostarcza mechanizm kredytowy. Coinbase nie prowadzi samodzielnie portfela kredytowego. Taka konfiguracja przypomina istniejące pożyczki Coinbase obsługiwane przez Morpho Blue, ale Midnight wprowadza jedną kluczową zmianę. Blue stosuje zmienne oprocentowanie i spłatę bez określonego terminu. Midnight stosuje stałe oprocentowanie i stałe terminy zapadalności. Morpho stworzyło Midnight równolegle z Blue, a nie jako jego zamiennik.

Stopa procentowa pochodzi z rynku

W tym miejscu sprawa staje się bardziej interesująca. Morpho Midnight nie działa jak tradycyjny bank, który sam ustala oprocentowanie dla klienta. Pożyczkobiorcy i pożyczkodawcy handlują standardowymi jednostkami długu i kredytu na odizolowanych rynkach, a cena tych jednostek określa oprocentowanie pożyczki.

Jedna jednostka długu oznacza, że pożyczkobiorca jest winien 1 USDC w terminie zapadalności. Jedna jednostka kredytowa oznacza, że wierzycielowi należy się 1 USDC w tym samym momencie. Dokumentacja Morpho podaje przykład, w którym zakup jednostki za 0,95 USDC, która w momencie zapadalności zapewnia 1 USDC, oznacza zwrot w wysokości około 5,26% przed opłatami i stratami.

Jednostki o tym samym terminie zapadalności są wymienne po dopasowaniu pożyczkobiorców i pożyczkodawców. Morpho zaprojektowało system w ten sposób częściowo po to, aby uniknąć rynków o niewielkiej płynności, na których uczestnicy mogliby utknąć z jednym kontrahentem. Zasadniczo Coinbase dąży do stworzenia znanego doświadczenia związanego z zaciąganiem pożyczek w ramach rynku instrumentów o stałym dochodzie w łańcuchu bloków.

Za tym eksperymentem stoją już miliardy

Liczby są naprawdę oszałamiające. Publiczny pulpit nawigacyjny Morpho, udostępniany za pośrednictwem Dune Analytics, wykazał ostatnio około 3,60 mld USD zabezpieczeń powiązanych z Coinbase, 1,56 mld USD niespłaconych pożyczek oraz 3,07 mld USD łącznej wartości udzielonych pożyczek. Aktywnych było około 53 000 pożyczkobiorców.

Nie pojawiło się to znikąd. 16 stycznia 2025 r. Coinbase uruchomiło pożyczki w USDC zabezpieczone bitcoinem za pośrednictwem Morpho Blue. 21 lipca 2026 r. firma Morpho uruchomiła platformę Midnight on Base z cbBTC i USDC, dodając w szczególności pożyczki o stałym oprocentowaniu i stałym terminie spłaty do swojej infrastruktury kredytowej. Teraz Coinbase udostępnia ten mechanizm bezpośrednio swoim klientom.

Stałe oprocentowanie nie ustala ceny bitcoina

Wciąż istnieje spore ryzyko. Ustalenie stałej stopy procentowej nie gwarantuje stałej wartości bitcoina stanowiącego zabezpieczenie pożyczki. Jeśli cena bitcoina spadnie wystarczająco nisko, a wskaźnik wartości pożyczki do wartości zabezpieczenia przekroczy limit rynkowy, zabezpieczenie pożyczkobiorcy nadal może zostać zlikwidowane. Program Midnight wprowadza również coś, czego nie mają otwarte pożyczki Blue firmy Coinbase. Zadłużenie ma termin zapadalności, a po jego upływie należy spłacić pożyczkę.

Kredyty kryptowalutowe coraz bardziej przypominają zwykłe kredyty

To właśnie sprawia, że ta premiera jest interesująca nie tylko jako kolejna zapowiedź produktu Coinbase. Pożyczki na łańcuchu bloków tradycyjnie wymagały od użytkowników akceptacji warunków, z którymi zwykli kredytobiorcy rzadko mają do czynienia, w tym zmiennych stóp procentowych, które mogą się nieustannie zmieniać, oraz pożyczek regulowanych bezpośrednio przez inteligentne kontrakty.

Midnight zachowuje inteligentne kontrakty, ale sprawia, że warunki pożyczki są łatwiejsze do zrozumienia. Klient zna oprocentowanie, wie, kiedy zapada termin spłaty zadłużenia i może uzyskać dostęp do płynności bez konieczności wcześniejszej sprzedaży bitcoinów. Mechanizm działający w tle nadal opiera się wyłącznie na kryptowalutach. Bitcoin staje się cbBTC, Base obsługuje transakcję, Morpho zarządza rynkiem kredytowym, a USDC wraca do Coinbase.

Dla osoby zaciągającej pożyczkę ta najnowsza część infrastruktury kryptowalutowej może jednak wydawać się zaskakująco staroświecka.