Badanie Uniwersytetu Stanforda: Zakłady Polymarket dotyczące bitcoina zostały sfałszowane w ostatnich 10 sekundach

Pojawiają się zaskakujące nowe ustalenia

Najszybszy produkt Polymarket do zakładów na bitcoiny wykazuje systematyczne oznaki manipulacji rozliczeniami – wynika z nowego badania przeprowadzonego przez Davida Dai i Ruizhe Jia z Wydziału Nauk o Zarządzaniu i Inżynierii Uniwersytetu Stanforda oraz Shihao Yu z Lee Kong Chian School of Business przy Singapore Management University.

W dokumencie roboczym zatytułowanym „Manipulacja rozliczeniami na rynkach prognoz” przeanalizowano około 16 000 pięciominutowych kontraktów na wzrost lub spadek kursu bitcoina od momentu ich uruchomienia 12 lutego 2026 r. do kwietnia. Kontrakty są rozliczane w oparciu o wyrocznię Chainlink, która agreguje ceny spot z głównych giełd, co oznacza, że ten, kto zdoła wpłynąć na cenę spot w ostatnich chwilach, może zdecydować, która strona zakładu otrzyma wypłatę.

Opisując zyski, autorzy napisali, że manipulatorzy „zyskują 8,2 mln dolarów w cyklach, w których wpływają na cenę, a w pozostałych osiągają próg rentowności”.

Mechanizm działania jest prosty: inwestor kupuje opcję „w górę” w ramach pięciominutowego kontraktu, a następnie na kilka sekund przed zamknięciem okna zakładów wysyła agresywne zlecenia kupna na rynek spot Binance (największą pod względem wolumenu giełdę kryptowalut na świecie). Ponieważ średnia cena na Binance wynosi, jak to ujęli badacze, „około dwóch i pół punktu bazowego od ceny rozliczeniowej wyznaczonej przez oracle”, nawet niewielkie wahanie może zmienić wynik rozliczenia.

Powtarzający się wzór w ostatnich 10 sekundach

Ślady tego zjawiska pojawiają się w księgach zleceń, ponieważ po uruchomieniu kontraktów pięciominutowych przepływ zleceń netto na Binance w ostatnich dziesięciu sekundach przed każdym zamknięciem wzrastał o około 50% w stosunku do poziomów sprzed uruchomienia. Skoki te były skoncentrowane i kierunkowe, pojawiając się dokładnie w momencie wygaśnięcia okien obstawiania.

Takie zachowanie było rzadkie, ale lukratywne, a jedynie 821 inwestorów spośród około 243 000 (czyli mniej więcej jeden na 300) wykazało wyraźne wzorce manipulacji. Koszty nie zostały natomiast równomiernie rozłożone – 93% strat ponieśli inwestorzy detaliczni, którzy w praktyce pełnili rolę dostawców płynności po przegranej stronie wymuszonych rozliczeń.

Dłuższy horyzont rozliczeniowy jako rozwiązanie

Badacze zauważyli, że ślady manipulacji są „znacznie osłabione” w 15-minutowych kontraktach na bitcoina na platformie Polymarket, co sugeruje, że dłuższy horyzont rozliczeniowy sprawia, że manipulowanie transakcjami staje się zbyt kosztowne, by można było to robić w sposób niezawodny. Ich głównym zaleceniem jest po prostu wydłużenie horyzontu kontraktowego.

Wyniki badań pojawiają się w delikatnym momencie dla branży rynków prognoz, zwłaszcza że zakłady na ceny kryptowalut stały się jednym z jej najszybciej rozwijających się segmentów – w ostatnich miesiącach inwestorzy postawili ponad 100 milionów dolarów na wyniki cen bitcoina na platformach Polymarket, Kalshi i Myriad.

Polymarket, największa pod względem wolumenu platforma, przygotowuje się tymczasem do airdropu tokenów zaplanowanego na czwarty kwartał 2026 roku – wydarzenie to jeszcze bardziej zwróci uwagę na integralność jej modelu rozliczeń.

Ani Polymarket, ani Chainlink nie odniosły się publicznie do ustaleń zawartych w artykule, a autorzy powstrzymali się od zarzucania samej platformie jakiegokolwiek naruszenia zasad. To, czy platforma dostosuje ten system, pozostaje obecnie kwestią otwartą.