Fed-rentehevingsodds skyter i været når Warsh kommer med en haukete advarsel

Den føderale markeds-komiteen (Federal Open Market Committee) stemte 9 mot 3 for å holde målrangen uendret. Fed-sjef Kevin Warsh tok opp uenigheten under sin pressekonferanse etter møtet, og gjorde det klart at komiteen ønsket å forsterke sin forpliktelse til prisstabilitet snarere enn å mykne holdningen.

“Det finnes ikke et mykt inflasjonsmål, det finnes ikke et mykt implisitt mål, ikke mens denne komiteen passer på,” sa Warsh til journalistene. Fed-sjefen la til:

“Det finnes bare ett mål, og det er 2 prosent.”

Markedene priser inn en heving i september

Renteforventningene skiftet nesten umiddelbart etter møtet, og tradere på tvers av tre store plattformer heller nå mot en økning i september. Den reaksjonen følger et velkjent mønster. Når Fed leverer en haukete pause i stedet for en dueaktig pause, bruker markedene ofte mer tid på å reprissette neste møte enn å reagere på det nåværende.

CME Fedwatch Tool tilordner nå en sannsynlighet på 61,4% for en økning på 25 basispunkter, som løfter målrangen til 3,75% til 4,00% 16. sept., opp fra 50,6% for én måned siden. Forventningene om en større heving på 50 basispunkter forsvant helt, fra 25% en uke tidligere til 0,0%, mens et rentekutt ikke tillegges noen sannsynlighet.

Prediksjonsmarkeder tegner et lignende bilde. Kalshi-handlere gir en heving på 25 basispunkter 53% sjanse mot 44% for ingen endring, med mer enn 1,36 millioner dollar omsatt. På Polymarket, der mer enn 8 millioner dollar har skiftet hender, priser deltakerne en heving til 52% sammenlignet med 46% for nok en uendret beslutning.

Selv om hver plattform kommer dit på ulike måter, responderer alle tre på de samme signalene: Inflasjonen har ikke kjølnet nok til å tilfredsstille beslutningstakerne, og Warshs kommentarer etterlot liten tvil om at komiteen fortsatt er fokusert på å gjenopprette troverdighet i stedet for å forberede markedene på en mer lempelig politikk.

Warsh peker på statsobligasjonsrenter og AI-investeringer

Warsh innledet sine bemerkninger med å fremheve to utviklinger som skilte seg ut i løpet av de 42 dagene siden komiteen sist møttes.

Den første var bevegelsen i statsobligasjonsrentene. Kraftige økninger i både nominelle og realrenter har en tendens til å stramme til finansielle forhold før Fed endrer renten, noe som gjør dem til et viktig signal beslutningstakerne følger tett. Den amerikanske sentralbankens leder beskrev oppgangen som “blant de mest betydningsfulle de siste to tiårene” og tilskrev deler av bevegelsen at Fed trakk seg tilbake fra detaljert fremoverskuende veiledning, og sa til journalistene at markedene “lærer å spille ballen, ikke dommeren.”

Den andre handlet om næringslivets investeringer. Utgifter knyttet til kunstig intelligens (AI) har blitt stadig vanskeligere å skille fra bredere trender i kapitalutgifter fordi storskala infrastrukturprosjekter forplanter seg gjennom produksjon, halvledere, energietterspørsel og bygg og anlegg samtidig. Warsh bemerket at investeringer i AI-utstyr og programvare vokste nær 20% de siste fire kvartalene, noe som støttet fabrikkproduksjonen, men også kompliserte inflasjonsbildet fordi de samme utgiftene øker etterspørselen etter maskinvare og infrastruktur med høy verdi.

Warsh sa komiteen viet store deler av møtet til fire praktiske spørsmål: hvordan fem år med inflasjon over målet bør påvirke dagens pengepolitiske beslutninger, hvordan ulike økonomiske sjokk påvirker sysselsetting og vekst, om AI-drevet kapitalbruk representerer et midlertidig prispåslag eller en bredere inflasjonsrisiko, og hvor mye pengepolitisk stimulans som fortsatt kommer fra Feds balanse utover rentepolitikken.

Aksjer spretter tilbake, bitcoin stabiliserer seg

Markedene brukte onsdag på å fordøye Feds budskap før de snudde kursen dagen etter. Den rekkefølgen er vanlig etter store politiske kunngjøringer, særlig når investorer først reagerer på overskriften før de revurderer den overordnede tonen i pressekonferansen.

Onsdagens fall markerte Dow-indeksens verste endagsnedgang på rundt 15 måneder, med indeksen ned om lag 2,2%. S&P 500 falt rundt 1,5%, mens Nasdaq Composite tapte omtrent 1,7%. Det amerikanske aksjemarkedet mistet 1,2 billioner dollar i løpet av onsdagens handel.

Ved midt på dagen torsdag var kjøperne tilbake. Dow hentet inn omtrent 0,6% og handlet nær 51 900. S&P 500 steg rundt 1% til 1,2%, mens Nasdaq klatret mellom 1,5% og 2,4%, hjulpet av Microsofts Azure-skytall som var sterkere enn ventet. Meta-aksjen hang etter etter svakere guiding, og høye langsiktige statsobligasjonsrenter, med 30-åringen nær flerårstopper, fortsatte å dempe den bredere entusiasmen.

Bitcoin handlet i et relativt smalt intervall gjennom hele økten, og holdt seg over 64 000 dollar med en svak oppadgående tendens. Kursutviklingen forble ordnet til tross for mer enn 20 milliarder dollar i døgnvolum, noe som tyder på at deltakerne var villige til å vente på mer makrodata i stedet for å posisjonere seg aggressivt etter Fed-møtet. Slik konsolidering følger ofte etter en skarp bevegelse, særlig etter at bitcoin trakk seg tilbake fra topper nær 66 000 dollar tidligere i juli.

Hva skjer videre

Feds neste pengepolitiske beslutning kommer 16. sept., noe som gir tjenestemennene rundt sju uker med ytterligere data om inflasjon, sysselsetting og forbruk før en ny avstemning. Historisk sett legger en splittet komité enda større vekt på innkommende økonomiske rapporter fordi de raskt kan flytte den interne konsensusen.

Warsh avsluttet med å understreke at komiteen beveger seg bort fra forutsigbar politisk signalisering og mot beslutninger som i større grad drives direkte av nye data og intern debatt om inflasjon, tilbudssidepress og AI-ledede investeringer.

For investorer vil gapet mellom Feds offisielle avstemning og markedets forventninger forbli hovedhistorien inn mot september. Hvis inflasjonen forblir sta og langsiktige renter holder seg høye, vil en økning på et kvart prosentpoeng ikke lenger kvalifisere som en overraskelse. Det vil i stedet representere neste steg i en politikkbane som markedene allerede har begynt å prise inn.