Arthur Hayes: Yen-redning kan gi næring til et Bitcoin-rally

Tre måter å styrke yenen på

Hayes, BitMEX-medgründer og makrokommentator, la frem sin tese i et essay med tittelen «Yen-quake», der han argumenterte for at valutakursen mellom dollar og yen har blitt et politisk problem for både Washington og Tokyo. Han identifiserte tre mekanismer som de to regjeringene kan bruke til å presse yenen opp igjen, nemlig:

• Aggressive rentehevinger fra Bank of Japan
• En dreining i Japans Government Pension Investment Fund (GPIF) bort fra utenlandske eiendeler og mot innenlandske beholdninger, eller at Japans finansdepartement pantsetter amerikanske statsobligasjoner hos Federal Reserve i bytte mot dollar, og deretter selger disse dollarene for å kjøpe yen
• Å benytte Feds repoordning for utenlandske og internasjonale monetære myndigheter (FIMA) (et scenario Washington og Tokyo for tiden foretrekker), og dermed styrke yenen uten å tvinge Japan til å dumpe sine statsobligasjoner i det åpne markedet

Det tredje grepet, mener Hayes, kan få rentene på amerikanske statsobligasjoner til å skyte i været.

FIMA-repomekanismen, forklart

FIMA-ordningen lar utenlandske sentralbanker midlertidig bytte sine beholdninger av amerikanske statsobligasjoner mot dollar gjennom Federal Reserve, i stedet for å selge disse statsobligasjonene direkte. Japans regjering holder rundt 1,143 billioner dollar i amerikanske statsobligasjoner, og GPIF holder ytterligere 230 milliarder dollar, til sammen 1,373 billioner dollar i sikkerhet, som Hayes sier teoretisk kan pantsettes gjennom ordningen.

Haken er FIMA-ordningens grense per motpart, for tiden satt til 60 milliarder dollar. Hayes peker på nylige kommentarer fra finansminister Scott Bessent om å utvide FIMA-repogrensene som bevis på at taket kan bli hevet, noe som vil la Japan hente ut langt flere dollar fra ordningen enn det som er mulig i dag.

Hayes viste også til en nylig koordinert valuta-intervensjon, der USA og Japan etter sigende brukte til sammen 100 milliarder dollar i et forsøk på å styre valutakursen, som et tegn på at beslutningstakere allerede beveger seg i denne retningen. Han framstilte opplegget som et moderne ekko av «Plaza Accord»-epoken, da koordinert intervensjon sist omformet forholdet mellom dollar og yen, selv om han ikke gikk så langt som å forutsi nøyaktig når en formell avtale kan bli kunngjort.

Hvorfor dette betyr noe for bitcoin

Hayes’ argument dreier seg om at økninger i dollarlikviditet, uansett hvordan de frembringes, har en tendens til å løfte bitcoin og andre risikable aktiva. Hvis Feds balanse vokser for å legge til rette for mer FIMA-repoaktivitet, hevder Hayes at likviditeten ikke forblir avgrenset til valutamarkedene. Den lekker inn i globale aktivapriser, bitcoin inkludert.

Bitcoin.com News har tidligere omtalt Hayes som fremmet et beslektet argument om at rentekutt fra Fed, selv de som utløses av urelaterte geopolitiske sjokk, ofte legger til rette for et bullish oppsett for bitcoin når den innledende volatiliteten har lagt seg.

Når det er sagt, tar ikke alle i Hayes’ krets hans makroutspill som sikkerheter, gitt at hans merittliste på presis timing har vært blandet. Selv hans nyeste essay erkjenner at yenintervensjon er en politisk beslutning like mye som en økonomisk, og kan bli forsinket eller reversert dersom Tokyos eller Washingtons prioriteringer endres.