Den nye metaen for RWA-memecoin har TradFi-sjefer rasende

Robinhood Chain ble lansert 1. juli som en Arbitrum Orbit Layer-2-blokkjede bygget rundt tokeniserte amerikanske aksjer. Dens Stock Tokens utstedes av Robinhood Assets (Jersey) Limited og er 1-til-1 støttet av ekte aksjer som holdes i depot. De gir økonomisk eksponering og utbytte, men ingen stemmerett eller reelt eierskap, og de tilbys ikke til amerikanske personer.

En ny meme-coin starter med en aksje

I omtrent to uker etter lanseringen så Robinhood Chain i stor grad ut som nok et sted for meme-coin-spekulasjon. Så, til alles overraskelse, introduserte launchpadene long.xyz og Bankr en funksjon som skapte det tradere kaller RWA-metaen.

RWA står for real-world asset, kryptosjargong for å representere tradisjonelle aktiva som aksjer, råvarer og obligasjoner på en blokkjede. Men denne spesifikke handelen går et steg videre. I stedet for bare å handle den tokeniserte aksjen, gjør brukerne den om til valutaen som trengs for å handle en helt separat meme-coin.

Slik fungerer det.

En skaper lanserer en ny meme-coin og velger én av de omtrent 90 til 190 tilgjengelige Stock Tokens, som NVDA, HIMS, AMC eller MSTR. Normalt ville et nytt kryptotoken kanskje handles mot ether eller en dollar-koblet stablecoin. Under Robinhoods RWA-oppsett blir den viktigste Uniswap v4-likviditetspoolen i stedet meme-coin/Stock Token.

Tenk deg et nytt token kalt MEME paret med tokenisert AMC. En trader som vil ha MEME må først ha AMC Stock Tokens. Traderen anskaffer tokenisert AMC og sender det inn i MEME/AMC-poolen i bytte mot MEME.

Den AMC-en forsvinner ikke etter handelen. Den blir igjen inne i likviditetspoolen. Etter hvert som flere tradere kjøper MEME, kan en voksende haug med tokenisert AMC-aksje bli låst i poolen, mens MEME flyter i motsatt retning.

Meme-kjøp begynner å tappe stock-token-flyt

Den strukturen skaper to effekter samtidig.

For det første skaper hvert MEME-kjøp etterspørsel og volum for tokenisert AMC, fordi tradere trenger AMC for å gå inn i meme-handelen. Meme-coinen blir i praksis en volum-motor for Robinhoods real-world asset-marked.

For det andre kan aggressivt meme-kjøp støvsuge en stor del av Stock Token-ets tilgjengelige tilbud inn i én likviditetspool. Det betyr noe fordi det on-chain tilbudet av disse innpakningene kan være bittelite sammenlignet med hundrevis av millioner faktiske aksjer som handles i amerikanske markeder.

Innen 2. september tok strategien fart. Meme-coin–aksje-par loggførte 217 millioner dollar i handelsvolum, sammenlignet med 127 millioner dollar i direkte Stock Token-markeder. Tidligere bølger inkluderte Artificial Inu paret med NVDA, Saylormoon med MSTR og Clippy XP med MSFT.

BONER låser opp 53 % av tokenisert HIMS

BONER viste hva som skjer når tilbakekoblingssløyfen går i høygir.

Meme-coinen ble lansert rundt 20. august på long.xyz paret med tokenisert Hims & Hers. Over omtrent 10 dager presset tradere 31 198 av de 58 714 tokeniserte HIMS som da var i omløp inn i BONER/HIMS-poolen.

Det var 53 % av hele den on-chain frie flyten. Ytterligere 1 424 HIMS lå i andre meme-coin-pooler, noe som etterlot omtrent 20 300 tokens tilgjengelig for ordinær handel.

Den ekte Hims & Hers-aksjen, på sin side, hadde rundt 233 millioner aksjer. Blokkjede-markedet var en avrundingsfeil ved siden av det faktiske selskapet. Den forskjellen er avgjørende for å forstå hva som skjedde videre.

Wall Street stenger og innpakningen begynner å løsrive seg

Robinhood tillater bare lisensierte autoriserte deltakere å prege eller brenne Stock Tokens. Disse deltakerne kan bare prege nye tokens mens New York Stock Exchange er åpen.

Krypto har ikke den samme timeplanen.

Når Wall Street stenger på fredager, kan meme-coins fortsette å handles gjennom lørdag og søndag, men Stock Token-tilbudet blir fastlåst. Hvis nok HIMS allerede er parkert inne i BONER/HIMS, blir tradere som ønsker mer HIMS stående igjen og kjempe om et grunt gjenværende tilbud.

NYSE stengte fredag 28. august, med ekte Hims & Hers-aksjer på 28,84 dollar. Etter en liten brenning etter stenging sto on-chain tilbudet på 15 226,8 HIMS-tokens. Ingen ny preging var tilgjengelig på lørdag eller søndag.

Innen søndag kveld satt mesteparten av den gjenværende frie flyten inne i BONER-poolen. Det ordinære HIMS/USDG-markedet var bare noen titalls tokens dypt.

Noen få handler sender tokenisert Hims over 100 dollar

Automatiserte markedsmakere, eller AMM-er, gjør dette oppsettet spesielt volatilt. I stedet for å matche individuelle kjøpere og selgere som en tradisjonell børs, beregner en AMM priser ut fra hvor mye av hvert aktivum som gjenstår inne i en likviditetspool.

Når den ene siden blir ekstremt knapp, kan relativt beskjedne kjøp forårsake enorme prisendringer.

Tokenisert HIMS ble handlet til 61,15 dollar kl. 23:36 UTC søndag, en premie på 112 % over den ekte aksjens fredagsstengning. Andre rapporter oppga en times-topp på 132,64 dollar på bare noen titusen dollar i volum.

Morsomt nok hadde Hims & Hers selv ikke gjort noe som kunne forsvare bevegelsen. Dets større tokeniserte marked på Ondo fortsatte å følge den ekte aksjen. Det som ble presset var Robinhoods tynne helge-innpakning, ikke det underliggende selskapet.

Mandag åpner slusene

Robinhoods nattlige aksjesesjon åpnet kl. 00:00 UTC mandag, og satte autoriserte deltakere tilbake i førersetet.

Den første pregingen på 1 000 tokens kom kl. 00:43:30 UTC. Innen 12 minutter kollapset premien fra rundt 93 % til omtrent 12 %. Innen 01:59 UTC ble tokenisert HIMS handlet til 29,31 dollar.

Mellom midnatt og 09:54 UTC ble 18 750 nye tokens preget fordelt på 294 hendelser, mer enn en dobling av tilbudet. Markedsmaker-lommebøker solgte det nye lageret inn i premien.

Den økonomiske motivasjonen er enkel. En autorisert deltaker kan kjøpe ekte HIMS nær 29 dollar, prege tilsvarende Stock Tokens 1-til-1 og selge disse tokenene inn i et on-chain marked som priser langt høyere. Nytt tilbud fortsetter å komme til gapet blir for lite til at handelen er verdt det.

Dette er ikke en Gamestop-lignende short squeeze

Mandagsresetten avdekker den største misforståelsen rundt RWA-metaen.

Å låse tokenisert HIMS inne i BONER tvinger ikke shortsellere av ekte Hims & Hers-aksjer til å dekke posisjonene sine. Robinhood Stock Tokens er verdipapirer utstedt på Jersey som gir økonomisk eksponering. De er ikke faktiske HIMS-aksjer hos selskapets aksjeregisterfører og kan ikke leveres inn i et tradisjonelt aksjelånsystem.

Skala dreper også squeeze-tesen. Hele den tokeniserte HIMS-flyten utgjorde bare en liten brøkdel av det ekte selskapet og omtrent 0,1 % av den rapporterte shortinteressen.

Det tradere presset var innpakningens helge-flyt.

Stock Token-et kan bli banket ned eller skyte flere ganger over sin underliggende verdi fordi tilbudet midlertidig er begrenset. Når pregingen kommer tilbake, selger arbitrasjeaktører ferske tokens inn i den premien, og innpakningen spretter tilbake mot den ekte aksjen.

På den andre siden blir ikke meme-coinen nødvendigvis knust når det skjer. BONER var fortsatt opp mer enn 1 000 % på dagen etter at HIMS re-pegget, fordi meme-kjøpere prissetter oppmerksomhet og narrativ, ikke verdien av Hims & Hers.

AMC gjør handelen til en bedriftskamp

Den samme RWA-metaen har nå nådd AMC Entertainment gjennom et token kalt MEME paret med tokenisert AMC.

MEME genererte et rapportert volum på 73,5 millioner dollar over 24 timer, det høyeste blant aksje–meme-gruppen, med en markedsverdi på rundt 56 millioner dollar og omtrent 2,6 millioner dollar i sin viktigste likviditetspool.

Deretter gikk AMC-sjef Adam Aron hardt ut.

Aron sa at AMC ikke hadde noen forbindelse til Robinhoods tokens, ikke godkjente dem, og stilte spørsmål ved hvordan et Jersey-basert produkt kunne bruke AMCs navn uten amerikansk verdipapirregistrering. Senere kalte han systemet et «fiktivt syntetisk aksjemarked», krevde at Robinhood stanset handel med AMC Stock Tokens, og sa at ekstern juridisk rådgiver og Securities and Exchange Commission (SEC) ville bli involvert.

Robinhood-sjef Vlad Tenev svarte: «Hva er bekymringen?» Juridisk direktør Dan Gallagher, en tidligere SEC-kommissær, slo også tilbake og sa at Robinhood ikke ville stoppe. Robinhoods syn er at Stock Tokens er tydelig opplyste, Jersey-utstedte produkter som gir økonomisk eksponering snarere enn eierskap til de underliggende aksjene.

Kontroversen blir drivstoff for en ny meme-syklus

Merkelig nok ble selve krangelen en del av handelen.

AMC har allerede enorm kulturell betydning i meme-aksje-markeder. Arons kritikk, Tenevs svar og Gallaghers offentlige motstand ga tradere et nytt narrativ. Derivative meme-coin-tickere dukket opp rundt striden, og gjorde argumentet om tokenisering til markedsføring for selve markedet Aron angrep.

Det avslører den andre halvdelen av Robinhoods RWA-meta. Stock Token-et leverer mekanikken, men meme-coinen leverer distribusjonen.

Hver nye meme-kjøper må anskaffe den tokeniserte aksjen. Disse kjøpene skaper RWA-volum som et biprodukt. Tokenene akkumuleres deretter i meme-pooler, reduserer den frie flyten og gjør det gjenværende Stock Token-markedet enklere å bevege.

Den reelle fordelen tilhører den som kan prege

Resultatet er tre handler stablet oppå hverandre.

Launchpader og skapere tar gebyrer mens tradere jager meme-coinen. Meme-kjøpere skaper etterspørsel etter Stock Token-et og kan tømme den tilgjengelige flyten. Deretter, hvis innpakningen bryter langt over den underliggende aksjen, får autoriserte deltakere den strukturelle arbitrasjemuligheten når pregingen gjenopptas.

Den siste gruppen har en fordel vanlige meme-tradere ikke har: tilgang til et friskt tilbud.

Det er derfor en helgeprint på 100 dollar for tokenisert AMC eller 132 dollar for tokenisert HIMS ikke betyr at den ekte aksjen er på vei dit på mandag. Skriften er på veggen så snart autoriserte deltakere kan prege igjen. De kan kjøpe det billigere reale aktivumet og selge nyopprettede innpakninger inn i det oppblåste blokkjede-markedet.

Robinhoods RWA-eksperiment står overfor sin neste test

Den bredere betydningen er at Robinhood bygget en tillatelsesfri blokkjede rundt tokeniserte tradisjonelle aktiva, og tradere fant nesten umiddelbart en måte å bruke disse aktivaene som noteringsvaluta for et meme-coin-kasino.

Strukturen har allerede flyttet nålen. Meme-coin–aksje-par loggførte mer volum enn direkte Stock Token-markeder tidlig i september, mens BONER demonstrerte hvordan det å låse en betydelig andel av en tynn innpakning kan sende helgepriser helt ut av kurs.

Hva som skjer videre, er det ingen som vet. AMC-konfrontasjonen kan føre til mer juridisk eller regulatorisk granskning, mens tradere kan fortsette å pare nye meme-coins med den tokeniserte aksjen som gir best narrativ.

Inntil markedsdesignet endres, ligger imidlertid nok en vill tur i kortene. Meme-tradere kan støvsuge Stock Tokens inn i likviditetspooler mens Wall Street er stengt, og skape oppsiktsvekkende knapphetsutslag. Når tradisjonelle markeder åpner igjen, kan autoriserte utstedere åpne slusene, høste premien og trekke innpakningen tilbake mot den reelle aksjekursen.

Meme-coinen kan fortsette å løpe. Den påståtte aksje-squeezen er en annen historie.