Voorspellingsmarkten zeggen: afwachten, Citadel Securities zegt dat de Fed de rente zal verhogen nu Trump druk uitoefent op de centrale bank

Het Federal Open Market Committee (FOMC) komt op 28 en 29 juli bijeen, en de rentebeslissing wordt woensdagmiddag bekendgemaakt. De huidige streefbandbreedte ligt tussen 3,50% en 3,75%, ongewijzigd sinds de vergadering in juni, de eerste waarin Warsh als voorzitter fungeerde. De Fedwatch-tool van CME Group, die de kansen afleidt uit de prijzen van 30-daagse Fed Funds-futures, schat de kans op een ongewijzigd beleid op 66,3%.

Dat betekent dat er 33,7% is ingecalculeerd voor een verhoging met een kwart procentpunt. Een renteverlaging heeft volgens de huidige meting van de tool geen enkele kans. Op langere termijn geeft Fedwatch een kans van 54,3% aan op een verhoging tegen de vergadering van 16 september en is een gecombineerde meerderheid voorstander van ten minste nog één verhoging voor het einde van het jaar.

Voorspellingsmarkten neigen naar een ongewijzigd beleid

Voorspellingsmarkten laten een vergelijkbaar beeld zien, met enigszins afwijkende cijfers. Het Fed Decision-contract van Kalshi, waarin voor meer dan 42 miljoen dollar is verhandeld, geeft een kans van 73% op een ongewijzigd beleid, een sterke stijging na een verschuiving van 10 punten in de richting van die uitkomst in de afgelopen dagen. Een renteverhoging van 25 basispunten staat op 26%, en een hogere verhoging dan dat heeft een kans van minder dan 1%.

Handelaren op Polymarket hebben bijna 100 miljoen dollar ingezet op de uitkomst, verdeeld over vijf mogelijke categorieën. Die markt geeft een kans van 73% aan voor geen verandering en 26,5% voor een verhoging van een kwart procentpunt, terwijl grotere verhogingen of een verlaging een kans van minder dan 1% hebben. De afnemende spread tussen de twee belangrijkste uitkomsten weerspiegelt wat er doorgaans gebeurt vóór belangrijke beslissingen van de Fed: de overtuiging neemt af naarmate handelaren zich aan beide kanten indekken in plaats van op één standpunt in te zetten.

De afwijkende voorspelling van Citadel Securities

Frank Flight, hoofd macro-strategie bij Citadel Securities, wijkt af van die consensus. In een nota aan klanten, waarover Bloomberg op 27 juli berichtte, stelde Flight dat de Fed deze week een verrassende verhoging van een kwart procentpunt zou kunnen doorvoeren, ook al verwachten de meeste handelsafdelingen nog steeds dat de rente ongewijzigd blijft.

Flight trad eind 2025 in dienst bij Citadel Securities na zeven jaar bij Goldman Sachs, waar hij opklom tot vicepresident op het gebied van rente- en macrostrategie, gevolgd door functies als portefeuillebeheerder bij Brevan Howard en Soros Fund Management. Financial News nam hem in april op in de lijst ‘Rising Stars of European Finance’, onder verwijzing naar zijn werk op het gebied van cross-asset-waardering.

Zijn argument draait om geloofwaardigheid in plaats van om één enkel inflatiecijfer. Die redenering weegt zwaar omdat de communicatie van de centrale bank vaak over meerdere vergaderingen wordt beoordeeld, niet over één. Een renteverhoging nu, zo schreef hij, zou Warsh’s uitgesproken toewijding aan prijsstabiliteit versterken en aangeven dat de Fed niet langer elke stap ruim van tevoren hoeft aan te kondigen.

Flight neemt dit standpunt al maanden in. In een notitie van 19 juni beschreef hij de Fed onder leiding van Warsh als een instelling die verschuift van een inerte, datagebaseerde houding naar een adaptieve houding die snel reageert op inflatieafwijkingen. Hij wees destijds al op de vergadering van juli als cruciaal en hield rekening met renteverhogingen in september, december en maart 2027. Consistentie is het kenmerkende aspect van die vooruitzichten geweest, waarbij de vergadering in juli centraal bleef staan in de these in plaats van te worden aangepast naarmate de marktverwachtingen verschoven.

Trump voert druk op voor lagere rente

President Trump sprak op 27 juli met verslaggevers aan boord van Air Force One en noemde Warsh „fantastisch“, terwijl hij aandrong op lagere financieringskosten. Hij zei dat Warsh het juiste wil doen, maar beschreef andere bestuursleden van de Fed als politiek gemotiveerd, waarbij hij eraan toevoegde dat sommigen mogelijk slechte bedoelingen hebben.

Trump zei dat de rente omlaag moet en dat het land bij lagere rente met een jaarlijks tempo van 8% tot 12% zou kunnen groeien. Hij herhaalde zijn al lang bestaande standpunt dat de Verenigde Staten de laagste rente ter wereld zouden moeten hebben, en voegde eraan toe dat de rente hier hoger ligt dan in de eurozone, Japan en China.

Trump houdt vol dat de Fed de rente moet verlagen en dat andere landen veel minder betalen om te lenen. Hij merkte op dat Warsh nog steeds met de rest van de raad moet samenwerken, waarmee hij erop wees dat de voorzitter weliswaar de discussie stuurt, maar het beleid niet in zijn eentje bepaalt.

Trump oefent sinds zijn terugkeer in het Witte Huis in januari 2025 druk uit op de Fed om de rente te verlagen en heeft eerder opgeroepen tot verlagingen tot 1% of lager. Sommige Fed-functionarissen, waaronder Lorie Logan, president van de Fed van Dallas, hebben onlangs hun bezorgdheid geuit over hardnekkige inflatie en zich juist open opgesteld voor hogere rentetarieven.

Inflatie en olie houden de uitkomst spannend

De CPI-cijfers van mei, die een jaarlijkse stijging van 4,2% laten zien – grotendeels gedreven door energiekosten – houden de kans op een renteverhoging in stand, ook al neigen de meeste marktdeelnemers naar een ongewijzigd beleid. De volatiliteit van de olieprijs, die verband houdt met de ontwikkelingen in het Midden-Oosten, voegt nog een extra laag van onzekerheid toe in de aanloop naar woensdag. De gesprekken op de rentemarkten zijn geleidelijk verschoven van het beschouwen van de vergadering als routine naar het erkennen dat er nog voldoende onzekerheid is om het afdekken van beide uitkomsten te rechtvaardigen.

Wat dit betekent voor Bitcoin en risicovolle activa

Bitcoin reageert doorgaans het sterkst wanneer de Fed afwijkt van de verwachtingen, in plaats van wanneer zij de consensusuitkomst realiseert. Een ongewijzigd beleid, nog steeds het basisscenario van de markt, zou de posities van cryptohandelaren in de aanloop naar de aankondiging waarschijnlijk grotendeels intact laten. Een verrassende renteverhoging, de uitkomst die Flight blijft benadrukken, zou waarschijnlijk bredere gevolgen hebben.

Hogere rentes versterken doorgaans de dollar en leiden kapitaal om naar vastrentende activa, een patroon dat Bitcoin en altcoins tijdens eerdere verkrappingscycli herhaaldelijk onder druk heeft gezet. Handelaren die tot woensdag de ETF-stromen en de positionering in derivaten in de gaten houden, zullen op zoek zijn naar aanwijzingen dat institutionele beleggers stilletjes bescherming tegen koersdalingen opbouwen in plaats van direct bearish posities in te nemen.

Dat onderscheid is vaak belangrijker dan de kansen in de krantenkoppen, omdat afdekkingsactiviteit vaak al zichtbaar is voordat de verwachtingen in futures- of voorspellingsmarkten verschuiven. Voor handelaren die hun blootstelling afwegen in het licht van het besluit, lijkt de situatie op eerdere Fed-weken. Wanneer het beleid overeenkomt met de verwachtingen, vervaagt de aanvankelijke beweging in bitcoin en belangrijke altcoins vaak snel, doordat handelaren hun door de gebeurtenis gedreven posities afbouwen.

Wanneer de Fed verrast, kan de liquiditeit binnen enkele seconden afnemen, waardoor prijzen veel verder kunnen bewegen dan de consensusprognoses doen vermoeden.

Wat volgt

Een ongewijzigd beleid zou de huidige bandbreedte voor de derde opeenvolgende vergadering verlengen en de aandacht verleggen naar september, waar CME Fedwatch nu al een kans van 54,3% aangeeft op een renteverhoging van een kwart procentpunt. Een renteverhoging deze week zou de eerste stap zijn in de ambtstermijn van Warsh en zou de korte rente en de dollar waarschijnlijk omhoog stuwen in de aanloop naar de herfst.

Warsh beantwoordt vragen van verslaggevers na het besluit van woensdag. Uit die persconferentie, samen met de verklaring zelf, zal blijken of het comité blijft wijzen op een gematigd beleid of dat het de basis gaat leggen voor de snellere beleidsreactie die Flight sinds juni schetst.