Bitcoin presteert beter dan alle aandelen en obligaties volgens de 10-jarige prognose van JPMorgan

Wat zeiden de analisten van JPMorgan letterlijk?

De LTCMA is de jaarlijkse rendementsprognose van J.P. Morgan Asset Management voor de komende 10 tot 15 jaar voor meer dan 200 activaklassen. De versie voor 2027, de 31e editie, verscheen gisteren en op de startpagina staat „een eerste blik op bitcoin“ vermeld als een van de hoogtepunten, waarbij wordt vermeld dat de bank nu „een bandbreedte heeft vastgesteld voor het rendement van bitcoin“.

Matt Hougan, Chief Investment Officer bij Bitwise, reageerde na de publicatie op X en plaatste de volgende opmerking:

Eerst negeren ze je, dan lachen ze je uit… en vervolgens nemen ze je op in hun rapport ‘Long-Term Capital Markets Assumptions’ en voorspellen ze dat je de best presterende beleggingscategorie van het komende decennium zult zijn.

Hoe verhoudt 10% zich tot andere beleggingen?

Hieronder staan de activa vermeld die in het rapport van JPMorgan worden uitgelicht (op basis van samengestelde jaarlijkse rendementen):

• Bitcoin: 10,0%, met een volatiliteit van 55% op jaarbasis
• Amerikaanse REIT’s: 8,2%
• Amerikaanse small-caps: 7,7%
• Amerikaanse large-caps: 7,5%, een stijging ten opzichte van 6,7% vorig jaar, volgens het persbericht van de bank
• Amerikaanse high-yield-obligaties: 6,6%
• Goud: 5,5%, met een volatiliteit van 17,2%
• Amerikaanse contanten: 3,2%

Zelfs private equity, dat volgens het persbericht op 9,8% wordt geschat, komt net tekort. Een klassieke 60/40-portefeuille van aandelen en obligaties zal naar verwachting 7,0% per jaar opleveren.

De prijs van Bitcoin ligt momenteel rond de 81.900 dollar en als je dat met 10% per jaar laat groeien, levert dat over 10 jaar ongeveer 212.500 dollar op en ruwweg 342.000 dollar aan het einde van de door JPMorgan gehanteerde periode van 15 jaar. Dat is de berekening van Bitcoin.com News, geen streefcijfer van de bank.

Het is echter ook bescheidener dan veel crypto-prognoses, waaronder Hougans eigen stelling dat bitcoin een marktkapitalisatie van 30 biljoen dollar zou kunnen bereiken, net als goud.

Wacht even, er zit een addertje onder het gras!

Ten eerste staat in het persbericht duidelijk dat „bitcoin niet is opgenomen als allocatie“. JPMorgan heeft een rendementsbereik voor het activum vastgesteld, maar houdt er in zijn modelportefeuilles geen van aan.

Ten tweede speelt het volatiliteitscijfer een grote rol. De tabel van JPMorgan toont een rekenkundig rendement van 20,9%, maar slechts een samengesteld rendement van 10,0%. Het verschil is te wijten aan de volatiliteit: met jaarlijkse schommelingen van 55% geeft een afgevlakt gemiddelde een te rooskleurig beeld van wat een belegger uiteindelijk daadwerkelijk overhoudt.

Ten derde wordt op de startpagina opgemerkt dat bitcoin nog geen deel uitmaakt van de belangrijkste correlatiegegevens van het bedrijf. Dat betekent dat de bank nog niet kan zeggen hoe bitcoin zich verhoudt tot de overige activa in een portefeuille.

Waarom vindt Hougan het te conservatief?

Hougan lijkt het eens te zijn met de ranglijst, maar niet met de aannames, aangezien hij van mening is dat de volatiliteitsaanname van JPMorgan te hoog is en de rendementsaanname te laag. Met andere woorden: hij vindt dat het model van de bank bitcoin zowel risicovoller als minder winstgevend doet lijken dan het in werkelijkheid is.

De timing geeft zijn standpunt enige steun, gezien het feit dat Amerikaanse spot-bitcoin-exchange-traded funds (ETF’s) gisteren 527 miljoen dollar aan instroom kenden, aangevoerd door Blackrock’s IBIT. De week daarvoor hadden crypto-ETF’s 593 miljoen dollar aan uitstroom gekend.

Het past ook in een bredere verschuiving bij de bank, die zojuist JPM Coin naar Ethereum heeft gebracht. John Bilton, wereldwijd hoofd strategisch onderzoek voor multi-assetoplossingen bij JPMorgan, beschreef de vooruitzichten als een leidraad voor „markten die zijn hervormd door economisch nationalisme“. Bitcoin heeft nu een eigen paragraaf in die leidraad. De volgende stap is of er een allocatie aan wordt toegekend.