Bitcoin-giganten Strategy en IBIT verzamelen 1,65 miljoen BTC ter waarde van 140 miljard dollar

Strategy en Blackrock’s Bitcoin Trust ETF, ook wel IBIT genoemd, hebben stilletjes een nogal buitengewone mijlpaal bereikt. Strategy bezit 848.000 BTC, terwijl IBIT 805.222,42 BTC in bezit heeft. Na de laatste aankoop door Strategy scheidt slechts 42.777,58 BTC de twee, wat betekent dat een beursgenoteerd bedrijf en één enkele ETF-trust nu over ongeveer even grote hoeveelheden bitcoin beschikken.

Tegen de recente bitcoinprijs van 85.179 dollar per munt op maandag is de voorraad van Strategy ongeveer 72,23 miljard dollar waard en die van IBIT ongeveer 68,59 miljard dollar. Samen is dat 140,82 miljard dollar. Maar als je de mechanismen achter die cijfers eens onder de loep neemt, verdwijnt de gelijkenis al snel. De voorraad van Strategy behoort toe aan een bedrijfsfinancieringsvehikel. De andere, de ETF van IBIT, is gekoppeld aan aandelen in een wettelijke trust in Delaware.

Twee Bitcoin-giganten

De 848.000 BTC van Strategy, een Digital Asset Treasury (DAT)-bedrijf, is in feite een nieuw bedrijfsrecord. Bij de laatste aankoop werd 334 BTC toegevoegd voor 28,7 miljoen dollar tegen een gemiddelde prijs van 85.838,80 dollar per munt, inclusief kosten en vergoedingen, waardoor de portefeuille steeg van 847.666 BTC naar precies 848.000 BTC.

Strategy rapporteert totale aankoopkosten van ongeveer 63,97 miljard dollar en een gemiddelde aankoopprijs van 75.440,70 dollar. Met een waarde van 85.179 dollar ligt de voorraad ongeveer 8,26 miljard dollar boven die gerapporteerde kostprijs – een herstel na een verlies eerder dit jaar toen de prijs van bitcoin kelderde.

Het cijfer van IBIT heeft een verrassende wending. De ETF-voorraad van Blackrock van 805.222,42 BTC is enorm, maar het is geen record. Het fonds overschreed eerder dit jaar, in april, de grens van 806.000 BTC en bezat op 13 oktober 2025 805.466,7097 BTC. Het huidige saldo ligt dus dicht bij het historische hoogtepunt, zonder dat er daadwerkelijk een nieuw record is gevestigd.

Samen beheren Strategy en IBIT 1.653.222,42 BTC, wat neerkomt op ongeveer 7,87% van de theoretische maximale voorraad van 21 miljoen Bitcoin. Strategy is qua aantal munten slechts ongeveer 5,3% groter dan IBIT. Nu Bitcoin met de dag schaarser wordt, vertegenwoordigen deze twee giganten een extreem groot aandeel van het BTC-aanbod.

De Bitcoin van IBIT is niet de bedrijfskas van Blackrock

Het aanduiden van de 805.222 BTC als „de bitcoin van Blackrock“ is weliswaar een handige afkorting, maar gaat technisch gezien voorbij aan een belangrijk onderscheid. IBIT is een wettelijke trust in Delaware waarvan de beleggers aandelen bezitten die een fractioneel economisch belang in het nettovermogen vertegenwoordigen. De trust is eigenaar van de bitcoin. Blackrock houdt die munten niet aan als bedrijfsmiddel, zoals Strategy dat wel doet.

Coinbase Custody Trust Company is de primaire bewaarder van de bitcoins van IBIT, terwijl Anchorage Digital Bank in april 2025 een aanvullende bewaarder werd. Blackrock heeft verklaard dat Coinbase verantwoordelijk is voor het beveiligen van de bitcoin en dat het momenteel geen plannen heeft om IBIT-munten over te dragen aan Anchorage. Bank of New York Mellon verzorgt de bewaring van contanten en de administratie, terwijl Coinbase Prime fungeert als de Prime Execution Agent.

Strategy spreidt zijn risico’s over meer bewaarders. De bekendgemaakte bewaarders zijn Coinbase Custody, Anchorage Digital en Fidelity Digital Assets. Een momentopname van 24 juli, toen Strategy 843.775 BTC in bezit had, toonde 350.471 BTC bij Coinbase, 325.689 BTC bij Anchorage en 167.615 BTC bij Fidelity. Die verouderde cijfers mogen niet rechtstreeks worden toegepast op de huidige 848.000 BTC, omdat Strategy munten tussen bewaarders kan verplaatsen en het bedrijf dit jaar enkele verkopen heeft gedaan.

De uitgang naar de ETF staat niet voor iedereen open

Een gewone belegger die IBIT-aandelen bezit, kan niet zomaar naar Blackrock lopen, de aandelen inleveren en met bitcoin weglopen. IBIT geeft aandelen uit en koopt ze terug via blokken van 40.000 aandelen, die ‘Baskets’ worden genoemd. Alleen geautoriseerde deelnemers kunnen op dat niveau rechtstreeks zaken doen met het trustfonds. Tot deze groep behoren Wall Street-zwaargewichten zoals Goldman Sachs, JPMorgan Securities, Citigroup Global Markets, Jane Street Capital, BofA Securities, UBS Securities en Virtu Americas.

De kring wordt kleiner wanneer er daadwerkelijk bitcoin in het spel komt. IBIT noemt Jane Street Capital, Virtu Americas, JPMorgan Securities en Marex Capital Markets als deelnemers met overeenkomsten die het creëren en terugkopen in natura met bitcoin toestaan. Dat mechanisme werd mogelijk nadat de Securities and Exchange Commission (SEC) op 29 juli 2025 het creëren en terugkopen in natura voor crypto-beursgenoteerde producten goedkeurde.

Een uitstroom uit IBIT betekent niet noodzakelijkerwijs dat er bitcoin is verkocht

Hier wordt het interessant. Bij een creatie in contanten brengt een geautoriseerde deelnemer contanten in het proces in en heeft IBIT uiteindelijk bitcoin nodig die overeenkomt met de nieuwe aandelen. Bij een creatie in natura kan bitcoin zelf aan het trustfonds worden geleverd in ruil voor ETF-aandelen. Natuurlijk beschikken niet alle spelers over de middelen om dit te doen.

De terugkoop in omgekeerde vorm is nog belangrijker. Bij een terugkoop in contanten moet de bitcoin die aan de teruggekochte aandelen is gekoppeld mogelijk worden verkocht, zodat contanten kunnen worden terugbetaald. Bij een terugkoop in natura kan de bitcoin zelf IBIT verlaten en worden geleverd in ruil voor de teruggekochte mand. Er is niet per se een verkoop van bitcoin vereist.

Dat weerlegt de oude aanname dat „instroom in de ETF gelijk staat aan gekochte bitcoin“ en „uitstroom uit de ETF gelijk staat aan verkochte bitcoin“. Het saldo van IBIT kan stijgen doordat een instelling munten heeft geleverd die zij al in bezit had. Het kan dalen doordat bitcoin is overgedragen in plaats van verkocht op de spotmarkt. De munten wisselen simpelweg van eigenaar.

Strategy speelt een heel ander spel

Strategy heeft geen geautoriseerde deelnemers, ETF-mandjes of mechanismen waarmee een MSTR-aandeelhouder aandelen kan inruilen voor een deel van de 848.000 BTC van het bedrijf. In feite hebben de raad van bestuur en het management de touwtjes in handen wat betreft de kasmiddelen.

Het bedrijf hanteert ook een conservatieve benadering ten aanzien van bewaaroplossingen. Vrijwel alle bitcoin wordt bewaard bij in de VS gevestigde bewaarders, waarbij overeenkomsten doorgaans voorschrijven dat privésleutels in cold storage moeten blijven. Strategy zegt dat zijn due diligence betrekking heeft op sleutelbeheer, meervoudige authenticatie, toegangscontroles en offline opslag van sleutels. Het behoudt zich ook het recht voor om bewaarders toe te voegen of te verwijderen en in de toekomst mogelijk zelfbewaring toe te passen.

IBIT kent nog een ander aspect. De jaarlijkse sponsorvergoeding van 0,25% en bepaalde kosten kunnen met bitcoin worden voldaan, wat betekent dat de hoeveelheid BTC die elk aandeel dekt geleidelijk afneemt. Een IBIT-aandeel vertegenwoordigt daarom geen permanent vaste hoeveelheid bitcoin.

140 miljard dollar, twee totaal verschillende mechanismen

Dus hoewel het oogstrelende cijfer 1,653 miljoen BTC is, is het interessantere verhaal wat er gebeurt als die munten worden verplaatst. De strategie bepaalt wat er met de kasvoorraad gebeurt. IBIT werkt via een ETF-creatie- en -terugkoopmechanisme waarin goedgekeurde instellingen daadwerkelijke bitcoin via het ‘wrapper’-mechanisme kunnen verplaatsen.

Twee stapels, gescheiden door slechts 42.777,58 BTC. Op papier lijken ze buren. Maar onder de motorkap zouden ze net zo goed aan de andere kant van de stad kunnen wonen.