Grayscale: De groei van het aanbod van ETH en SOL zou tegen 2031 onder die van goud kunnen komen te liggen

Twee netwerken, één gok op schaarste

Ethereum en Solana overwegen elk een grondige herziening van hun tokenomics die, volgens een nieuwe onderzoeksnota van Grayscale, beide netwerken binnen vijf jaar schaarser zou kunnen maken dan goud. De vermogensbeheerder schat dat, als de voorstellen zoals ze nu zijn opgesteld worden doorgevoerd, de jaarlijkse groei van het aanbod van Ethereum (ETH) tegen 2031 zou dalen tot ongeveer 0,4%, terwijl die van Solana (SOL) rond de 1,1% zou uitkomen (beide liggen onder de jaarlijkse aanbodgroei van goud van ongeveer 1,8% en ruim onder de inflatiecijfers van 3,3% van de Amerikaanse consumentenprijsindex).

Ter vergelijking: het uitgifteprogramma van bitcoin zelf stevent al af op een vergelijkbaar percentage van 0,4% tegen datzelfde jaar.

De gedachte achter beide voorstellen is eenvoudig: het tempo waarmee nieuwe tokens in de circulerende voorraad terechtkomen, vertragen, waardoor schaarste in theorie de prijzen zou moeten ondersteunen, zelfs als de beloningsrendementen voor validators en stakers afnemen.

Hoe de ‘Tapered Issuance’ van Ethereum zou werken

De versie van Ethereum is Ethereum Improvement Proposal 8361 (EIP-8361), bijgenaamd “Tapered Issuance Burn”. Het werd op 4 augustus ter beoordeling aan de gemeenschap voorgelegd door zes auteurs, waaronder Justin Drake, onderzoeker bij de Ethereum Foundation. Volgens de huidige regels kunnen validators nog steeds bijna 1,5% aan jaarlijkse staking-beloningen verdienen, zelfs in een scenario waarin bijna alle ETH is gestaked – een maximum dat volgens hen het netwerk overspoelt met nieuwe munten, ongeacht de daadwerkelijke vraag naar beveiliging.

EIP-8361 zou in plaats daarvan een toenemend deel van de validatorbeloningen verbranden naarmate de stakingratio stijgt, waarbij die verbranding via een overgangsperiode van 18 maanden geleidelijk wordt opgevoerd tot 100% zodra ongeveer 60,25 miljoen ETH (ongeveer de helft van de huidige voorraad) is gestaked. Volgens de eigen modellering van het voorstel zou de jaarlijkse uitgifte een piek bereiken van bijna 0,5% bij een stakingratio van ongeveer 20%, alvorens af te nemen naar nul naarmate het netwerk die drempel van 50% nadert.

Het eigen ETHE-fonds van Grayscale is eerder dit jaar begonnen met het uitkeren van staking-beloningen aan aandeelhouders – het eerste Amerikaanse spot-crypto-ETP dat dit doet – dus elke structurele verandering in hoeveel ETH-validators verdienen, zou uiteindelijk doorwerken in wat die fondsen uitkeren.

De tweeledige aanpak van Solana

Solana’s traject verloopt via twee afzonderlijke Solana Improvement Documents, namelijk SIMD-0550 en SIMD-0553. De inflatie van Solana bedraagt momenteel ongeveer 3,695% per jaar, een percentage dat al elk jaar met 15% daalt op weg naar een langetermijnbodem van 1,5% volgens het oorspronkelijke desinflatieschema van het netwerk.

SIMD-0550 zou dat jaarlijkse dalingspercentage verdubbelen, waardoor jaren van geleidelijke vermindering worden samengeperst tot een kortere aanloop naar de door Grayscale voorspelde 1,1% in 2031. SIMD-0553 pakt het van de andere kant aan en herstructureert de manier waarop transactiekosten worden verbrand, zodat meer SOL permanent wordt vernietigd in plaats van gerecycled naar validators.

In de toelichting van Grayscale wordt zorgvuldig toegevoegd dat, onder de huidige netwerkomstandigheden, de extra vernietiging door SIMD-0553 nog steeds bescheiden is in vergelijking met de dagelijkse uitgifte, wat betekent dat de snellere daling van SIMD-0550 het grootste deel van het werk verricht om die schatting voor 2031 te realiseren.

Nog geen uitgemaakte zaak

Zoals de zaken er nu voorstaan, is er nog niets definitief, aangezien zowel EIP-8361 als de Solana SIMD's voorstellen blijven die de bestuursprocessen van hun respectievelijke gemeenschappen doorlopen, en de cijfers van Grayscale gaan ervan uit dat de wijzigingen onmiddellijk van kracht worden en dat er verder niets verandert aan de netwerkomstandigheden (een scenario waarvan het bedrijf zelf aangeeft dat het onwaarschijnlijk is dat het precies zo zal verlopen als gemodelleerd).

Zach Pandl, hoofd onderzoek bij Grayscale, zei deze week dat de twee voorstellen niet op gelijke voet staan. Pandl is van mening dat het plan van Solana bredere steun geniet en eerder zal worden geïmplementeerd dan dat van Ethereum, een aspect dat van belang is voor iedereen die schaarste in de prijs inrekent voordat een van beide veranderingen van kracht wordt.

Hij merkte ook op dat een schaarser circulerend aanbod de prijzen zou kunnen ondersteunen, waardoor de daling in staking-inkomsten voor zowel validators als ETF-houders mogelijk wordt gecompenseerd – een afweging die stakers op beide netwerken nauwlettend in de gaten zullen houden terwijl de voorstellen het beoordelingsproces doorlopen.