De Koreaanse aandelenmarkt stortte met 33% in en veerde vervolgens met 18% op: cryptohandelaren zitten nog steeds in de rode cijfers

Een historische crash, veroorzaakt door een chipcrisis

De daling van de KOSPI in juli overtrof de dalingen in één maand die werden geregistreerd tijdens de Aziatische financiële crisis van 1997 en de wereldwijde financiële crisis van 2008, waardoor het de slechtste maand in de geschiedenis van de index werd. De neergang verscherpte zich recentelijk vanaf 28 juli, toen het nieuws dat China was begonnen met de massaproductie van eigen chipfabricageapparatuur de index in één handelssessie met 10,8% deed dalen, terwijl dit ook leidde tot meerdere handelsonderbrekingen.

Samsung Electronics en SK Hynix, de twee aandelen die het afgelopen jaar de drijvende kracht waren achter de door AI aangestuurde rally in Korea, kregen de zwaarste klappen te verduren. De tegenvallende winstcijfers van SK Hynix – een recordomzet per kwartaal die toch achterbleef bij de schattingen van analisten – versterkten de paniek de volgende dag, waardoor de daling, gemeten vanaf het recordhoogtepunt van juni, bijna 44% bedroeg.

De hefboomwerking die de rally en de val aanwakkerde

Steve Kim, CEO en medeoprichter van Four Pillars, een in Seoul gevestigd blockchain-onderzoeksbureau, vertelde Bitcoin.com News dat de schade terug te voeren is op de manier waarop de rally zelf tot stand kwam, namelijk dat de uitstaande hefboomposities op Koreaanse aandelen begin juli een recordhoogte van 29,2 biljoen won (ongeveer 19,7 miljard dollar) bereikten, waarbij een groot deel geconcentreerd was in ETF’s op afzonderlijke aandelen die gekoppeld waren aan Samsung en SK Hynix. Hij voegde hieraan toe:

Veel jongere beleggers hadden posities met hefboomwerking ingenomen in Samsung Electronics en SK Hynix, in de verwachting dat de rally zou doorzetten. Er is zeker sprake van een generatiekloof in het sentiment. Jongere beleggers zijn veel harder getroffen, terwijl oudere beleggers doorgaans in een betere positie verkeren.

Bovendien benadrukte Kim dat de Koreaanse aandelen- en cryptomarkten zich historisch gezien grotendeels onafhankelijk van elkaar hebben ontwikkeld, maar dat beide markten met elkaar verbonden zijn via een gemeenschappelijke groep handelaren. "Veel van de meest actieve cryptotraders in Korea zijn ook dezelfde mensen die agressief handelen in Koreaanse aandelen met hefboomwerking", merkte hij op, waarbij hij tevens aangaf dat velen van hen het afgelopen jaar hun focus hebben verlegd van crypto naar wat zij zagen als een grotere kans in Koreaanse aandelen.

Die verschuiving komt overeen met gegevens waaruit blijkt dat het handelsvolume in cryptovaluta door particuliere beleggers in Korea met 28% is gedaald ten opzichte van vorig jaar, doordat kapitaal is verschoven naar aandelen in de halfgeleider- en AI-sector.

"De recente beurscrash heeft een aanzienlijk deel van hun kapitaal weggevaagd", zei Kim. "Zelfs als ze nu weer in crypto zouden willen beleggen, hebben velen simpelweg niet meer het geld om dat te doen." Hij trok een directe parallel met de VS, waar de aandacht voor crypto op vergelijkbare wijze is afgenomen naarmate kapitaal en focus zich op AI concentreerden.

Ten slotte was Kim onomwonden over het netto-effect op de sector: hij stelde dat slechts een klein percentage van de beleggers daadwerkelijk heeft geprofiteerd van de Koreaanse beursrally, waarbij een groot deel van die winsten naar buitenlandse beleggers is gegaan. „Opnieuw fungeerden binnenlandse particuliere beleggers in feite als uitstapliquiditeit voor buitenlands kapitaal”, meende hij.

Een ommekeer van 18% laat zien hoe onvoorspelbaar deze markt is geworden

Vier dagen na het boeken van de slechtste maand ooit maakte de KOSPI de wildste ommekeer in één dag uit zijn geschiedenis door. De index steeg op 31 juli met 17,91% en sloot af op 6.595,45 na een stijging van meer dan 1.000 punten, de grootste eendaagse sprong ooit. Samsung Electronics steeg met 19,57% naar 247.000 won, en SK Hynix sprong met 24,05% omhoog naar 1,64 miljoen won, waarmee het voor het eerst in 17 jaar de dagelijkse bovengrens bereikte. De stijging was zo scherp dat het „sidecar“-mechanisme van de Korea Exchange in werking trad, waardoor de programmatische handel vijf minuten lang werd stilgelegd – hetzelfde soort circuitbreaker dat de index herhaaldelijk had bevroren tijdens de daling.

Twee factoren werkten samen om de opleving teweeg te brengen. De eerste was de afwikkeling van Situational Awareness, een op AI gericht hedgefonds dat was opgericht door voormalig OpenAI-onderzoeker Leopold Aschenbrenner en dat in juli 67% van zijn waarde verloor door geconcentreerde, met hefboomwerking uitgevoerde posities. Om het te verduidelijken: margin calls dwongen het fonds om zijn openbare posities te liquideren aan Citadel van Ken Griffin, en zodra die gedwongen verkoop was voltooid, verdween één bron van druk op Samsung en SK Hynix.

De tweede factor was een nachtelijke rally op Wall Street, waar de beter dan verwachte winstcijfers van Microsoft het vertrouwen in uitgaven voor AI-infrastructuur weer aanwakkerden en de Philadelphia Semiconductor Index met 8% deden stijgen (terwijl de resultaten van Amazon de vraag naar het te gelde maken van AI opnieuw bevestigden). Ook Meta overtrof de omzetramingen, hoewel zijn eigen aandelen daalden vanwege zorgen over de kasstroom als gevolg van kapitaaluitgaven – een herinnering dat zelfs de winstcijfers die de Koreaanse markt kalmeerden, elders juist voor schommelingen bij beleggers zorgden.

De opluchting was echter van korte duur: de KOSPI daalde de volgende handelsdag met 4,86% en op 4 augustus was de index verder gedaald naar 6.153,55 (een trend die zich sindsdien heeft voortgezet), nog steeds ongeveer 22% lager dan het niveau van eind juni.

Wat de toekomst betreft, ziet Kim de ommekeer niet als een verborgen positief signaal voor crypto, omdat hij van mening is dat de brede uitverkoop (nu nog versterkt door een markt die binnen 24 uur 18% in beide richtingen kan schommelen) Koreaanse particuliere beleggers risicomijdender maakt en hen minder geld laat over om ergens in te investeren, inclusief crypto, in plaats van kapitaal vrij te maken voor een rotatie.