Vaneck: Strategi Saylor Menjual Bitcoin Bernilai $135 Juta Tanpa Menggunakan Program Pemonetannya Bernilai $1.25 Bilion

Memihak kepada Strategy, Setakat Tertentu

Jualan bitcoin terkini Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) tidak dikira terhadap Program Monetisasi BTC $1.25 bilion yang diumumkan sebelum ini oleh syarikat, menurut Ketua Penyelidikan Aset Digital Vaneck, Matthew Sigel. Ini bermakna keseluruhan kapasiti jualan $1.25 bilion yang diluluskan lembaga masih tersedia walaupun selepas syarikat melepaskan kira-kira $135 juta dalam bitcoin minggu lalu.

Syarikat mula-mula menjual 1,363 BTC pada harga purata $59,256, kemudian menjual lagi 2,225 BTC pada purata $60,773. Hasil jualan digunakan untuk agihan saham keutamaan dan menambah semula rizab USD syarikat kepada $2.55 bilion.

Sigel berterus terang tentang maksud perubahan ini terhadap cara pelabur sepatutnya menilai syarikat. Ketika bercakap di podcast Scott Melker pada Ahad, eksekutif Vaneck itu berkata:

“Anda sebenarnya membeli sebuah dana lindung nilai yang boleh berdagang lima perkara: struktur modalnya sendiri dan Bitcoin. Berapa P/E yang anda bayar untuk dana lindung nilai sebegitu? Saya bayar sangat rendah.”

Dua ‘Baldi’ Kuasa Jualan

Program Monetisasi BTC ialah rangka kerja pengurusan modal yang diluluskan lembaga Strategy yang membenarkan—tetapi tidak mewajibkan—syarikat menjual bitcoin untuk mengumpul sehingga $1.25 bilion bagi rizabnya, pembayaran dividen keutamaan dan faedah, atau pembelian semula sekuriti kredit digital serta saham biasa syarikat. Intipati Sigel ialah jualan minggu lalu dilaksanakan di luar program tersebut, bermakna Strategy mengekalkan keseluruhan kelulusan itu sebagai “peluru kering”.

Jika digabungkan, kedua-dua mekanisme ini memberi syarikat fleksibiliti jualan yang jauh lebih besar daripada yang disangka ramai pemegang saham akan digunakan. Selama bertahun-tahun, pengerusi eksekutif Michael Saylor menegaskan syarikat tidak akan menjual bitcoinnya, pendirian yang beliau tinggalkan secara rasmi tahun ini.

Jualan terkini mengurangkan pegangan Strategy daripada 847,363 BTC kepada kira-kira 843,775 BTC, masih jauh mendahului mana-mana perbendaharaan korporat lain. Syarikat berdepan kira-kira $1.5 bilion obligasi dividen tahunan merentasi instrumen saham keutamaannya, obligasi yang tidak mampu ditampung oleh perniagaan perisiannya sahaja.

Penganalisis Berbelah Bahagi Mengenai Strategi Baharu

Tidak semua melihat rangka kerja jualan yang diformalkan itu sebagai sesuatu yang tidak memudaratkan, memandangkan penganalisis JPMorgan menyatakan bahawa mengkodifikasikan dasar jualan bitcoin memperkenalkan “risiko dua hala yang boleh dielakkan” ke dalam pasaran kripto. Grayscale, sebaliknya, berhujah jualan $216 juta itu “mengurangkan risiko ekor” dengan membiayai terlebih dahulu kira-kira 17 bulan dividen serta mengurangkan tekanan untuk jualan paksa ketika kelemahan.

Menurut Sigel, Strategy kini bukan lagi proksi bitcoin berleveraj tulen tetapi sebuah kenderaan yang diurus secara aktif yang memperdagangkan saham biasanya, empat instrumen keutamaan, dan timbunan bitcoinnya antara satu sama lain (sebuah mesin yang boleh mencipta nilai dalam kedua-dua arah, tetapi yang wajar menerima gandaan lebih rendah berbanding syarikat pertumbuhan). Walau apa pun, beberapa minggu akan datang akan menarik, sekurang-kurangnya.