Editorial ini adalah daripada edisi minggu ini bagi surat berita Week in Review, yang dihantar kepada pelanggan pada hari Jumaat. Langgani surat berita ini untuk mendapatkan editorial mingguan ini sebaik sahaja ia siap. Surat berita ini juga merangkumi cerita-cerita terbesar minggu ini dengan ulasan bagi setiap cerita.
Bitcoin menyerah kalah di bawah purata bergerak 200 minggu dengan lilin merah besar, didagangkan pada $62,495 setakat pagi Jumaat. Ethereum menyaksikan pertumpahan darah yang serupa, dan sektor altcoin secara umumnya runtuh lebih jauh, termasuk yang sebelum ini menonjol pada minggu-minggu lalu.
Sementara itu, pasaran saham meneruskan kenaikan parabola, dengan S&P 500, Nasdaq, dan Dow Jones semuanya mencatat paras rekod baharu sekali lagi.
Pasaran tradisional kelihatan tidak dapat dihentikan. S&P 500 berada di landasan untuk rentetan kemenangan mingguan terpanjang sejak 1985. Namun di sebaliknya, tokoh seperti Jim Bianco bimbang bahawa keseluruhan rali ini hanyalah helah satu-trik. Tumpuan wang dalam AI berada pada paras tertinggi bersejarah. Ruang angkasa juga panas, dipacu oleh IPO SpaceX yang kian hampir, dengan minyak ditambah ke dalam api oleh nama seperti Fidelity. Walaupun dagangan AI berfokus perisian semasa ini menyejuk, dagangan semasa boleh beralih besar-besaran kepada AI fizikal – robotik.
Terdapat desas-desus ketidakpuasan dalam ekonomi. Bernie Sanders telah memperkenalkan “American AI Sovereign Wealth Fund Act,” mencadangkan untuk merampas 50% ekuiti dalam syarikat AI terkemuka. Ekonomi berbentuk K semakin memuncak, dengan perniagaan kecil langsung tercicir daripada peningkatan pengambilan pekerja baru-baru ini, menandakan prospek pekerjaan terburuk sejak Mei 2020. Ketua pegawai pelaburan Pimco telah memberi amaran bahawa kitaran mungkir kredit berterusan pertama dalam beberapa tahun telah bermula.
Berlatarbelakangkan semua ini, kripto sedang mengalami krisis kepercayaan yang teruk, ditolak melepasi had oleh tumbukan satu-dua apabila Saylor menjual Bitcoin dan pengumuman bahawa Zcash mempunyai eksploit double-spend selama 4 tahun. Ini gambaran keseluruhan yang baik untuk memahami pepijat Zcash tersebut. Dalam satu putaran nasib yang pahit, Taiki Maeda mengumumkan beliau telah berpindah besar-besaran ke Zcash (ZEC) kerana Saylor tersilap mengendalikan tesisnya.
Sentimen sudah pun rendah, namun pepijat ini dan aliran air terjun harga yang berterusan selepasnya sedang menurunkannya lagi, diburukkan oleh perbezaan arah dengan ekuiti. Ketika Nasdaq 100 mencatat rekod baharu dipacu AI, Bitcoin dan kripto sedang menjunam.
Data on-chain sangat buruk. Pembeli di puncak kitaran yang bertahan sepanjang penurunan akhirnya menyerah kalah, dengan Glassnode melaporkan bahawa kerugian terealis agregat melonjak kepada $1.3B/hari. Bull jangka panjang secara terbuka menyatakan mereka tidak pasti Bitcoin pulih kali ini, atau meratapi kos peluang memegang Bitcoin ketika dagangan AI melahirkan jutawan. Masalahnya bukan sekadar pergerakan harga; kebimbangan fundamental semakin meningkat, seperti dihuraikan dalam satu thread tular yang memperincikan isu struktur semasa Bitcoin. Pelancong kripto seperti Brent Johnson sedang mempertimbangkan senario di mana MicroStrategy (MSTR) jatuh ke paras sokongan satu digit.
Ada sinar harapan. DonAlt, itik legenda itu, berkata dia akan membeli “secara betul” jika lilin mingguan ditutup di atas $71K. Itu nampak hampir mustahil sekarang, tetapi tidak semestinya dalam beberapa minggu akan datang. Saifedean Ammous berhujah bahawa benteng terakhir masih utuh: naratif bahawa negara-bangsa akan membeli Bitcoin tepat kerana ia adalah aset yang tidak boleh dirampas oleh musuh asing. Kegagalan ZEC, dan kegagalan yang dialami semua syiling privasi ketika ini, mengukuhkan keutamaan Bitcoin sebagai stor nilai aset digital de facto.
Pasaran altcoin, tentu sekali, lebih teruk. Delphi Digital menyatakan apa yang kita sudah tahu: airdrop tidak berkesan dan hanya mencipta penjual. Pembina keletihan. Algod ke X untuk meluahkan kekecewaannya terhadap ekosistem Bittensor, dengan menyebut keyakinan yang tidak jelas dan keletihan iterasi, sambil menyatakan bahawa dia masih memegang TAO hampir pada jumlah ATH tetapi merasakan keyakinannya sedang diuji dengan serius akibat kekurangan insentif untuk pembina.
Barisan lama projek terus bertahan. Ryan Sean Adams terus berhujah bahawa mekanisme penangkapan nilai Ethereum ialah penggunaannya sebagai wang—SoV, MoE, atau unit akaun. Justin Drake menerbitkan catatan panjang tentang pencapaian pengkomputeran kuantum Google yang membuat ramai merasakan Ethereum mempunyai pelan permainan yang hebat berbanding Bitcoin. Sementara itu, Charles Hoskinson terpaksa menjelaskan bahawa dia tidak meninggalkan Cardano selepas ADA jatuh 94% kembali ke paras 2020, mendorong pengkritik merayu supaya dia berhenti bercakap sahaja.
Sebagai ringkasan sempurna perasaan pasaran ketika ini, Carl The Moon secara rasmi beralih kepada kerjaya muzik.
Walaupun suram, Hunter Horsley betul: terdapat pertukaran kuasa yang senyap sedang berlaku dalam kripto.
Titik paling cerah ialah Hyperliquid. HYPE memecahkan paras tertinggi sepanjang masa, membuktikan token sebenarnya boleh berprestasi jika tidak mempunyai tokenomik yang mengerikan. Bahagian pasaran volum perpetualnya berbanding bursa berpusat mencecah 7%. Kejayaan itu malah menarik perhatian bangsawan tradfi, dengan Jeff Sprecher dari ICE menyatakan bahawa ia lebih besar daripada NASDAQ dengan hanya 11 orang.
Namun tidak semua yakin. Kyle Samani mengisytiharkan bahawa Hyperliquid ialah sekadar “Binance 2.0” dan akan gagal disebabkan keputusan teknikalnya yang berpusat. Ini mencetuskan Arthur Hayes untuk mencabar Encik Samani kepada pertaruhan kebajikan $100k bahawa HYPE mengatasi prestasi mana-mana kripto sepuluh teratas.
Walaupun kepercayaan ini terhadap HYPE, Encik Hayes berubah daripada mengisytiharkan “$HYPE ke $150”, hanya untuk sepenuhnya menjual habis posisi HYPE beliau empat hari kemudian. Dalam berita HYPE negatif yang lain, FCA UK menerbitkan amaran yang menetapkan Hyperliquid sebagai firma tidak berlesen.
Sementara itu di dunia CEX, Binance mengumumkan dagangan saham di platformnya, mencetuskan jenaka bahawa ia sedikit lewat ke majlis. Coinbase mencuri tumpuan dengan menyokong Ethena melalui pembelian ENA di pasaran terbuka.
Mungkin peralihan infrastruktur yang paling menarik ialah kematangan pasaran ramalan. Ia bukan lagi sekadar untuk perjudian yang tidak terkawal; ia digunakan secara aktif untuk lindung nilai. Rob Hadick mencatatkan jumlah besar pasukan yang membina alat institusi yang sofistikated untuk meletakkan kontrak lindung nilai. Dalam aplikasi dunia sebenar yang hebat, sebuah bar di NYC menggunakan Kalshi untuk melindung nilai pemberian minuman percuma jika Knicks menang.
Mari kita akhiri dengan sedikit hopium. Chris Perkins memikirkan sama ada kita mungkin sedang memasuki “alt fundamentals szn” di mana kesesuaian produk-pasaran sebenar benar-benar penting. Dan hos Forward Guidance berhujah bahawa keuntungan besar yang tertumpu yang kini terkunci dalam AI dan semikonduktor akhirnya boleh berpusing semula ke pasaran kripto yang сравнanya kekurangan.
-David Sencil
