Strategi Memecahkan 6 Sekuriti yang Dibina Berdasarkan Bitcoinnya

Strategy Mengasingkan Ekuiti Daripada Pendapatan Keutamaan

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) mengumumkan pada 19 Ogos bahawa ia telah menerbitkan taklimat pelabur yang meliputi saham biasa dan lima sekuriti keutamaan. Pengerusi Eksekutif Michael Saylor memperbesarkan pengumuman tersebut di X, menyiarkan semula pengumuman syarikat dengan komen empat perkataan: “Enam sekuriti. Satu Strategy.” Setiap instrumen memenuhi objektif pelabur yang berbeza, walaupun semuanya kekal terdedah kepada keadaan kewangan Strategy dan keputusan pengurusan modal.

Strategi bitcoin korporat lazimnya membiayai pembelian melalui ekuiti biasa, hutang boleh tukar, dan saham keutamaan, lalu mewujudkan tuntutan yang berbeza serta obligasi berulang. Syarikat boleh mengumpul modal melalui penerbitan saham keutamaan tanpa serta-merta mencairkan pemegang saham biasa, walaupun struktur tersebut menambah pembayaran dividen berulang dan tuntutan senior ke atas aset korporat. Sekuriti Strategy menerapkan struktur itu merentasi beberapa tahap risiko, bukannya memberikan pemilikan bitcoin secara langsung satu-untuk-satu.

MSTR berada di bahagian paling bawah susunan modal dan menyerap keuntungan atau kerugian yang berbaki selepas hutang dan tuntutan keutamaan. Struktur ekuiti biasa MSTR memberikan pemegang saham pendedahan baki kepada rizab bersih serta perniagaan perisian dan pasaran modal Strategy. Pemegang tidak mempunyai tuntutan ke atas bitcoin tertentu, manakala pencairan, kos pembiayaan, turun naik bitcoin, dan perubahan dalam premium penilaian boleh memperbesarkan hasil dalam mana-mana arah.

Lima Sekuriti Keutamaan Membahagikan Aliran Tunai dan Kanan

STRC menawarkan dividen berubah-ubah, terkumpul yang kini ditetapkan pada 12% setahun ke atas amaun dinyatakan $100, dengan pembayaran tunai dijadualkan dua kali sebulan apabila diisytiharkan. Terma saham keutamaan STRC membenarkan Strategy menyemak kadar setiap bulan sambil mengejar objektif dagangan $99 hingga $100. STRC kekal kekal (perpetual), tidak mempunyai tarikh pembayaran balik umum $100 dan tidak memegang kepentingan sekuriti dalam bitcoin syarikat.

STRF berada di atas terbitan keutamaan lain, membayar dividen tahunan tetap 10% terkumpul ke atas $100 apabila agihan tunai suku tahunan diisytiharkan. STRK berada lebih rendah dan menggabungkan dividen terkumpul 8% dengan hak untuk menukar setiap saham kepada 0.1 saham MSTR, tertakluk kepada pelarasan. Tiada satu pun instrumen mempunyai tempoh matang yang dijadualkan, dan kedua-duanya kekal junior kepada pemiutang serta liabiliti anak syarikat.

STRD membawa kadar dividen tahunan 10% tetapi memberikan tuntutan keutamaan paling lemah dalam barisan ini. Dividen tunai suku tahunannya tidak terkumpul, jadi pembayaran yang tidak dibuat tidak menjadi obligasi tunggakan. STRE dalam denominasi euro pula menawarkan dividen terkumpul 10% ke atas amaun dinyatakan 100 euro, dibayar suku tahunan dalam tunai apabila diisytiharkan, sambil berada di atas STRK dan STRD tetapi di bawah STRF dan STRC.

Hasil Tinggi Membawa Risiko Korporat dan Berkaitan Bitcoin

Rangka Kerja Modal Kredit Digital yang lebih luas Strategy menetapkan rizab dolar yang dikhususkan untuk dividen keutamaan dan faedah hutang, di samping kebenaran pembelian balik saham keutamaan dan saham biasa. Polisi 29 Jun itu juga membenarkan penjualan bitcoin terhad untuk pembiayaan rizab, obligasi, dan pembelian balik yang layak. Langkah-langkah tersebut menyediakan alat kecairan tetapi tidak mengubah sekuriti keutamaan menjadi tuntutan bercagar ke atas pegangan bitcoin Strategy.

Timbunan wang digital empat bahagian Saylor yang lebih luas meletakkan bitcoin pada lapisan modal dan STRC pada lapisan kredit digital, mengasingkan pemilikan aset yang tidak menentu daripada sekuriti korporat berorientasikan pendapatan. Pengelasan itu mencerminkan bahasa reka bentuk Strategy dan bukannya jaminan undang-undang. Setiap saham keutamaan bergantung pada pengisytiharan lembaga pengarah, dana yang tersedia secara sah, kecairan pasaran, dan keupayaan penerbit mengurus obligasinya.

Strategy sebelum ini telah mempersembahkan STRC sebagai mekanisme untuk memecahkan ekonomi korporat yang berkaitan bitcoin antara ekuiti baki dan pelabur yang mencari pendapatan. Hujah pengembangan pasaran STRC Saylor menekankan skala, kecairan, dan terlebih cagaran pada peringkat perusahaan. Walau bagaimanapun, saham keutamaan itu sendiri ialah ekuiti tanpa cagaran, dan bitcoin syarikat kekal tersedia untuk memenuhi tuntutan merentasi kunci kira-kiranya yang lebih luas, bukannya digadaikan secara khusus kepada pemegang.

Pelabur menghadapi beberapa risiko selain harga pasaran bitcoin, termasuk kredit penerbit, perubahan kadar faedah, keputusan dividen, kecairan, dan keutamaan struktur modal. Tidak seperti bon atau saham pembayar dividen, bitcoin tidak menjana aliran tunai. Sekuriti keutamaan Strategy menambah potensi pendapatan dividen kepada pendedahan asas tersebut, menjadikan pulangan bergantung pada kewangan syarikat, prestasi bitcoin, dan keputusan peruntukan modal pihak pengurusan.