Laporan: Saham AS yang Ditokenkan Mendapat Rangka Kerja Kawal Selia Baharu ketika SEC Bersedia Mengeluarkan Pengecualian

Pengecualian Inovasi SEC Isyaratkan Peralihan Besar bagi Dagangan Ekuiti A.S. Onchain pada 2026

Pengecualian itu mewujudkan rangka kerja baharu untuk memperdagangkan token yang mewakili pemilikan atau pendedahan kepada syarikat tersenarai awam. Individu yang mengetahui perkara tersebut memberitahu Bloomberg bahawa langkah itu akan berlaku dalam masa terdekat, menjadikannya antara tindakan pengawalseliaan paling signifikan yang diambil di bawah Pengerusi SEC Paul Atkins.

Pentadbiran Trump telah secara berterusan mendorong integrasi teknologi blockchain ke dalam pasaran sekuriti tradisional sejak awal 2025. SEC meluluskan peraturan Nasdaq untuk ekuiti bertoken pada Mac 2026, diikuti kelulusan serupa untuk Bursa Saham New York (NYSE) pada April 2026.

Kedua-dua bursa kini membenarkan versi bertoken bagi ekuiti terpilih dan dana dagangan bursa (ETF) untuk diniagakan bersama saham tradisional menggunakan perintis pengetokenan Depository Trust Company. Pengecualian inovasi mengambil pendekatan berbeza. Jika kelulusan Nasdaq dan NYSE mengekalkan dagangan bertoken dalam struktur pasaran sedia ada, pengecualian baharu ini menyasarkan dagangan onchain yang lebih meluas.

Ia direka untuk membolehkan platform natif kripto menawarkan saham bertoken di bawah keperluan pengawalseliaan yang lebih ringan sepanjang tempoh percubaan. SEC telah membincangkan pengecualian itu sejak pertengahan 2025 sebagai sebahagian daripada apa yang Atkins gelar sebagai “Project Crypto.” Para peserta industri mengemukakan ulasan sepanjang proses tersebut, termasuk bantahan daripada bursa tradisional yang memberi amaran tentang perlindungan pelabur yang terhakis dan persaingan tidak adil.

Di bawah rangka kerja yang dijangka, platform mungkin boleh menawarkan saham bertoken tanpa mendapatkan pendaftaran broker-dealer atau bursa sepenuhnya dalam kes tertentu. Pengecualian itu dijangka merangkumi pagar pengaman seperti had pendedahan, keperluan pendedahan, dan sekatan yang terikat pada sifatnya yang sementara atau bersyarat.

Pada Januari 2026, SEC mengeluarkan panduan yang menjelaskan bahawa pengetokenan sesuatu sekuriti tidak mengubah pengelasan pengawalseliaannya. Undang-undang sekuriti persekutuan masih terpakai berdasarkan substansi ekonomi, bermakna saham bertoken kekal tertakluk kepada peraturan yang sama seperti instrumen asasnya.

Manfaat praktikal dagangan saham bertoken termasuk masa penyelesaian yang lebih pantas, pemilikan pecahan, kos transaksi yang lebih rendah, dan keupayaan untuk berdagang sepanjang masa. Ciri-ciri itu telah menarik minat platform kewangan terdesentralisasi serta pelabur yang mencari akses lebih luas kepada pasaran ekuiti A.S.

Entiti seperti Coinbase boleh mendapat manfaat jika pengecualian itu membolehkan platform kripto menawarkan dagangan saham bertoken yang patuh tanpa pendaftaran sepenuhnya. Protokol kewangan terdesentralisasi (DeFi) yang ingin menyenaraikan ekuiti bertoken onchain juga akan termasuk dalam skop pengecualian ini.

Institusi kewangan tradisional telah mengemukakan bantahan sepanjang proses penggubalan peraturan. Bank dan bursa berhujah bahawa pendekatan gaya kotak pasir itu mewujudkan ketidakseimbangan persaingan dan melemahkan perlindungan berkaitan jagaan, pematuhan anti-pengubahan wang haram, dan pemecahan pasaran.

SEC masih belum menerbitkan pengecualian itu di laman webnya. Butiran penuh, termasuk peserta yang layak, skop, dan syarat khusus, berkemungkinan akan tersedia apabila ia dikeluarkan secara rasmi di sec.gov. Langkah ini selari dengan usaha lebih luas pentadbiran semasa untuk memodenkan struktur pasaran melalui penyelarasan bersama SEC dan CFTC, kerja taksonomi token, serta pemodenan penyelesaian onchain.

Atkins telah meletakkan agensi itu sebagai pemudah cara inovasi kewangan, dan pengecualian saham bertoken merupakan langkah paling jelas setakat ini ke arah membenarkan dagangan berasaskan blockchain bagi sekuriti terkawal pada skala besar di Amerika Syarikat.