Lagarde Menyekat Desakan Stablecoin Euro, Menganggap Pasaran $300B sebagai Risiko Kestabilan kepada Dasar ECB

Lagarde Memberi Amaran Kepada Bank-Bank Eropah Bahawa Stablecoin Euro Boleh Mengecilkan Saluran Kadar ECB

Lagarde menyampaikan ucapannya di Foro Ekonomi Latam Banco de España di Roda de Bará, Sepanyol. Ucapan bertajuk “Stablecoins and the future of money: separating functions from instruments” itu hadir ketika pasaran stablecoin global telah berkembang daripada bawah $10 bilion enam tahun lalu kepada lebih $300 bilion hari ini.

“Kes untuk mempromosikan stablecoin berdenominasi euro adalah jauh lebih lemah daripada yang kelihatan,” Lagarde menyatakan.

Pasaran kekal didominasi dolar dengan ketara, dengan hampir 98% stablecoin ditambat kepada dolar A.S. Tether dan Circle menguasai bahagian besar pasaran tersebut. Akta GENIUS A.S., yang kini bergerak melalui Kongres, secara jelas membingkaikan pengembangan stablecoin sebagai alat untuk mengukuhkan dominasi global dolar dan mengekalkan permintaan terhadap Perbendaharaan A.S.

Lagarde mengakui bahawa stablecoin euro yang beroperasi di bawah Peraturan Pasaran dalam Aset Kripto (MiCAR) Kesatuan Eropah, yang berkuat kuasa pada 2024, boleh menjana permintaan tambahan untuk aset selamat kawasan euro, memampatkan hasil sovereign, dan memperluas jangkauan antarabangsa euro. Beliau tidak menolak sepenuhnya potensi manfaat tersebut.

Namun, beliau berhujah bahawa dua risiko menjadikan pertukaran (trade-off) itu tidak memihak. Yang pertama ialah kestabilan kewangan. Stablecoin ialah liabiliti swasta yang sandarannya boleh berada di bawah tekanan mendadak semasa tempoh tekanan. Beliau menekankan bahawa apabila Silicon Valley Bank (SVB) runtuh pada Mac 2023, Circle mendedahkan bahawa $3.3 bilion daripada rizab USDC dipegang di sana. Dalam tempoh itu, kata Lagarde, USDC seketika didagangkan pada $0.877, lebih daripada 12 sen di bawah tambatan $1.

“Pertukaran ini mengatasi keuntungan jangka pendek dalam keadaan pembiayaan dan jangkauan antarabangsa yang mungkin disediakan oleh stablecoin berdenominasi euro,” kata Lagarde dalam ucapannya.

Kebimbangan kedua ialah transmisi dasar monetari, jelasnya. Di kawasan euro, bank kekal sebagai saluran utama melalui mana keputusan kadar faedah ECB sampai kepada firma dan isi rumah. Jika deposit runcit berpindah ke stablecoin bukan bank dan kembali ke bank sebagai pembiayaan borong yang lebih mahal, saluran itu mengecil. Penyelidikan ECB yang diterbitkan pada Mac 2026 (Kertas Kerja No. 3199) mendapati bahawa penggantian deposit pada skala besar akan melemahkan pemberian pinjaman bank dan pemindahan dasar monetari, kesan yang menurut kertas itu lebih ketara dalam ekonomi yang berat kepada bank seperti Eropah berbanding A.S.

Pendiriannya Lagarde meletakkannya bertentangan dengan Presiden Bundesbank Joachim Nagel, yang juga ahli Majlis Pemerintahan ECB. Dalam ucaptama pada 16 Feb. 2026 di Sambutan Tahun Baharu AmCham Germany, Nagel menyatakan sokongan terhadap instrumen tersebut. “Saya juga melihat nilai pada stablecoin berdenominasi euro, kerana ia boleh digunakan untuk pembayaran rentas sempadan oleh individu dan firma pada kos rendah,” jelas Nagel.

Perbezaan ini mencerminkan perdebatan dalaman yang lebih luas dalam Eurosystem tentang cara untuk bertindak balas terhadap dominasi stablecoin dolar dan risiko yang Lagarde sebut sebagai “pendolaran digital.”

Daripada menyamai dasar stablecoin A.S., Lagarde menunjuk kepada rancangan infrastruktur Eurosystem sendiri. Projek Pontes, yang dilancarkan pada September 2026, akan menghubungkan platform lejar teragih kepada TARGET, sistem penyelesaian sedia ada ECB, membolehkan transaksi berasaskan DLT diselesaikan dalam wang bank pusat. Pelan hala tuju Appia, yang diterbitkan pada Mac 2026, menetapkan laluan kepada ekosistem kewangan bertoken Eropah yang boleh saling beroperasi sepenuhnya menjelang 2028.

“Tugas kami bukan untuk meniru instrumen yang dibangunkan di tempat lain, tetapi untuk membina asas dan infrastruktur yang memenuhi objektif kami sendiri, supaya kami boleh memanfaatkan manfaat inovasi tanpa mengimport kerapuhan,” kata Lagarde.

Bank-bank Eropah dan firma pembayaran yang telah mula membuat persiapan bagi produk stablecoin euro terkawal di bawah MiCAR kini mungkin berdepan penelitian tambahan apabila ECB memberi isyarat bahawa ia lebih mengutamakan penyelesaian yang ditambat pada bank pusat berbanding alternatif swasta.