Kalshi Mengatasi Jangkaan pada Jumlah Keseluruhan NFL, Kalah kepada Fanduel pada Moneyline

Kelebihan Berasaskan Jumlah, Diukur Sebelum Yuran

Jordan Bender dan Isabelle Slavin dari Citizens JMP Securities menjejak harga pra-perlawanan pada petang Jumaat sebelum NFL Minggu 1, meliputi moneyline dan over/under merentasi 28 titik data di Fanduel, Draftkings dan Kalshi. Tajuk utama mereka ialah bahawa bursa itu menang: vig tersirat Kalshi berada pada 4.32%, di bawah 4.44% Fanduel dan 4.51% Draftkings. Setahun lalu, Kalshi ketinggalan di belakang kedua-duanya sebanyak 30 hingga 40 mata asas bagi keseluruhan musim NFL.

Bagi keputusan perlawanan, Fanduel mengenakan 4.08% dan Kalshi 4.14%, dengan Draftkings di tempat ketiga pada 4.31%. Bagi over/under, Kalshi mengenakan 4.50% berbanding 4.71% Draftkings dan 4.80% Fanduel. Angka tajuk 4.32% ialah purata terus bagi dua angka Kalshi, bermakna kelebihan bursa itu ialah kelebihan pada pasaran jumlah (totals). Angka 4.84% yang disebut sebagai vig tersirat Kalshi musim lalu mencerminkan purata sepanjang musim merentasi 17 minggu; harga Minggu 1 2025-nya ialah 5.31%, menjadikan peningkatan sepadan (like-for-like) sebanyak 99 mata asas bukannya 52.

Kalshi tidak membina margin ke dalam harga seperti sportsbook; sebaliknya ia mengenakan yuran transaksi ke atas dagangan. Citizens melaporkan yuran ini secara berasingan, pada purata $1.62 bagi setiap 100 kontrak merentasi pasaran yang dijejak (1.6% pada keputusan dan 1.8% pada over/under dalam Minggu 1). Perbandingan vig untuk parlay dinyatakan sebagai “sebelum mengambil kira yuran transaksi.” Nota itu tidak mengatakan perkara yang sama bagi angka acara tunggal, tetapi tiada apa-apa di dalamnya yang menunjukkan sebaliknya, dan apabila Citizens sebelum ini menjalankan latihan ini pada September 2025, ia membandingkan kedua-dua tempat dengan yuran dimasukkan dan menyimpulkan Kalshi lebih mahal. Berdasarkan angka tahun ini, menambah yuran akan meletakkan Kalshi di atas kedua-dua buku bagi kedua-dua jenis pertaruhan.

Gabungan atau parlay menunjukkan jurang yang lebih luas, apabila vig kombo Kalshi ialah 23.8% berbanding 22.0% di kedua-dua sportsbook, dikira merentasi 14 titik data dengan mengambil purata over dan pilihan (favorite) dalam setiap perlawanan. Kedua-dua pihak bertambah baik berbanding musim lalu (Kalshi daripada 25.9%, Fanduel daripada 24.4%, Draftkings daripada 25.0%) tetapi buku pertaruhan bertambah baik lebih pantas. Jurang berbanding Fanduel meningkat daripada 150 mata asas kepada 180. Bender dan Slavin memerhati sama ada pengenalan yuran pembuat pasaran kombo oleh Kalshi pada Ogos mengubah spread – pada Ogos, jadual yang diterbitkan sendiri oleh bursa itu tidak menyenaraikan pelarasan ini.

Citizens membingkaikan trend itu sebagai saling menguatkan, dengan berhujah bahawa volum yang lebih tinggi, penyertaan yang lebih mendalam dan persaingan dalam kalangan penyedia kecairan mengetatkan spread, yang menarik lebih banyak dagangan, yang mengetatkannya lagi. Kalshi mencatat rekod harian berturut-turut sepanjang hujung minggu pada $2.426 bilion dan $2.433 bilion, mengutip lebih daripada $32 juta dalam yuran merentasi dua hari, dengan parlay menyumbang lebih daripada separuh jumlah keseluruhan. Pengambil (takers) rugi $2.1 juta sebelum yuran pada Ahad dan $15.2 juta selepas; bagi parlay, ia ialah $200,000 sebelum yuran dan $4.1 juta selepas.

Citizens juga berhujah bahawa kanibalisasi sportsbook terkawal “tidak semakin buruk dan mungkin semakin reda,” bahawa dompet berpecah bukannya berpindah, dan bahawa Kalshi “terutamanya menarik satu kohort pemain yang jika tidak mungkin akan bertaruh di buku luar pesisir.” Itu bertentangan dengan hujah yang dibuat oleh American Gaming Association bulan ini apabila ia meramalkan musim pertaruhan NFL mendatar yang pertama sejak 2018 dan menyalahkan pasaran ramalan atasnya.

Sebahagian daripada konteks analisis ini ialah Citizens JMP menilai Draftkings, Flutter, PENN dan Rush Street sebagai Market Outperform dan MGM sebagai Market Perform. Ia membuat pasaran dalam empat daripada lima, dan ia telah menerima pampasan perbankan pelaburan daripada Draftkings dan MGM dalam dua belas bulan lalu. Citizens JMP ialah pengurus atau pengurus bersama bagi tawaran awam untuk PENN dan Rush Street dalam tempoh yang sama, dan menyatakan bahawa ia menjangka untuk mendapatkan pampasan perbankan pelaburan daripada kelima-limanya dalam tiga bulan akan datang. Kesimpulannya ialah bursa pertaruhan “tidak mewakili ancaman persaingan terhadap keuntungan pengendali sedia ada,” dengan menamakan setiap satu daripadanya.