Fidelity Menyatakan Bitcoin Mempunyai Kusyen Keuntungan yang Tipis ketika Risiko Makro Mendorong Kejatuhan 25% Setakat Tahun Ini

Pengambilan Utama:

• Fidelity Digital Assets menilai skor NUPL bitcoin bagi S1 2026 pada 0.21, meletakkan BTC dalam zon berhati-hati “Harapan-Ketakutan”.
• BTC, ETH, dan SOL turun 25%, 31%, dan 38% sejak awal tahun, didorong sebahagiannya oleh $2.56B dalam pembubaran pada Januari.
• Nilai pemindahan stablecoin di Ethereum mencapai paras tertinggi sepanjang masa melebihi $18 trilion, menandakan pertumbuhan utiliti dunia sebenar pada S2 2026.

Pelabur Bitcoin Hampir Tidak Untung Ketika Pasaran Memasuki ‘Fasa Pembaikan,’ Kata Fidelity

Bacaan NUPL bitcoin meletakkan pelabur dalam apa yang penyelidik Fidelity huraikan sebagai zon “Harapan-Ketakutan”, suatu keadaan yang ditandai oleh keuntungan belum direalisasi yang sederhana dan sentimen berhati-hati. Bacaan ini tidak mengesahkan bahawa dasar yang kukuh telah terbentuk, walaupun pasukan penyelidik menyatakan bahawa tahap NUPL yang serupa secara sejarah telah mendahului pulangan median setahun sebanyak 63%.

Gambaran yang lebih luas adalah kurang stabil. NUPL Ethereum jatuh 171% sepanjang suku pertama, daripada 0.17 kepada -0.12, apabila harga merosot 29%. NUPL Solana jatuh 148%, mendarat pada -0.67, manakala harga SOL susut 33% dalam tempoh yang sama. Kedua-dua rangkaian menunjukkan tanda-tanda awal penstabilan selepas menyentuh paras terendah setempat pada awal Februari.

Prestasi sejak awal tahun (YTD) merentas ketiga-tiga aset kekal negatif. Bitcoin turun 25%, ethereum turun 31%, dan solana telah jatuh 38% sejak 1 Januari. Gambaran bergulir setahun lebih bercampur: Bitcoin turun 17%, solana turun 33%, dan ethereum satu-satunya yang positif, naik 15% sepanjang 12 bulan lalu.

Dua peristiwa pembubaran besar mempercepatkan penurunan awal tahun. Pasaran kripto menyerap $2.56 bilion dalam jualan paksa pada 30 Jan. dan $2.13 bilion pada 4 Feb., kata penganalisis Fidelity. Peristiwa tersebut, digabungkan dengan halangan makro termasuk ketidakpastian حول pencalonan Kevin Warsh sebagai Pengerusi Fed dan jangkaan pasaran yang beralih kepada tiada pemotongan kadar pada 2026, mengukuhkan sentimen risk-off merentas aset digital.

Isyarat momentum bitcoin, yang bertukar negatif pada 18 Okt. 2025 ketika BTC didagangkan sekitar $107,000, kekal dalam wilayah negatif. Sejak isyarat itu bertukar, bitcoin telah merosot kira-kira 36%. Untuk kebanyakan S1 2026, BTC didagangkan antara $62,500 dan $76,022 ketika pasaran berusaha membina sokongan.

Metrik Yardstick, suatu ukuran yang membandingkan had pasaran bitcoin dengan hashrate-nya, bergerak memasuki zon “terkurang nilai” pada Oktober 2025. Tujuh puluh lapan peratus daripada 91 hari yang lalu berada di bawah sisihan piawai negatif satu daripada min. Penganalisis Fidelity menyatakan dalam laporan bahawa pasaran beruang terdahulu menyaksikan keadaan serupa berlangsung 298 hari pada 2018 dan 299 hari pada 2022, mencadangkan Oktober 2026 mungkin menjadi titik rujukan utama bagi pelabur yang menumpukan pada kitaran.

Hashrate bitcoin jatuh di bawah pencapaian satu zettahash sesaat (ZH/s) yang pertama kali ditembusi pada September 2025. Penurunan itu berkorelasi dengan pemampatan harga dan dua peristiwa cuaca sejuk di A.S. yang mendorong pelombong mengurangkan penggunaan tenaga. Penganalisis Fidelity menolak naratif bahawa pelombong sedang mengalihkan kapasiti kepada beban kerja kecerdasan buatan (AI), sambil menyatakan bahawa perkakasan perlombongan bitcoin adalah khusus aplikasi dan lebih berkemungkinan dijual atau dipindahkan lokasi berbanding digunakan semula.

Dominasi BTC terus meningkat memasuki S2 2026 selepas mengalami penarikan balik pada separuh kedua 2025. Laporan Fidelity membingkaikan dominasi yang berkembang sebagai isyarat bahawa modal kekal tertumpu pada bitcoin, dengan putaran yang terhad ke altcoin. Suatu dataran tinggi atau pembalikan dalam dominasi, menurut laporan itu, boleh menandakan peralihan awal ke arah tingkah laku risk-on.

Metrik penggunaan onchain Ethereum menunjukkan gambaran yang berbeza. Aktiviti transaksi meningkat 34% suku-ke-suku, dan alamat aktif serta alamat baharu naik masing-masing 34% dan 18%, kedua-duanya melepasi tahap puncak daripada pasaran lembu 2021. Pasukan penyelidik menandakan bahawa kos transaksi yang lebih rendah cenderung mengundang aktiviti spam, menimbulkan persoalan sama ada peningkatan penggunaan itu bermakna dari segi ekonomi.

Nilai pemindahan stablecoin Ethereum melintasi paras tertinggi sepanjang masa sepanjang 12 bulan lalu, melebihi $18 trilion dalam jumlah volum pemindahan. Purata nilai pemindahan 30 hari meningkat daripada $59.2 bilion kepada $73.4 bilion. Kos pemindahan kekal di bawah $1 untuk suku kedua berturut-turut. Penyelidik Fidelity mentafsir ini sebagai bukti bahawa stablecoin digunakan untuk pembayaran dan aktiviti penyelesaian secara bebas daripada tingkah laku harga spekulatif.

Volum pemindahan stablecoin Solana kekal stabil sepanjang kemerosotan harga, dengan purata nilai pemindahan 30 hari rantaian itu meningkat 8% kepada $7.2 bilion. Alamat aktif bulanan dan alamat baharu di Solana meningkat masing-masing 50% dan 35% sepanjang S1 2026, mencapai tahap tertinggi sejak 2021. Yuran rangkaian, yang memuncak semasa tempoh syiling meme 2024 hingga awal 2025, kekal dalam aliran menurun.

Penyelidik Fidelity menggambarkan keadaan pasaran semasa sebagai “fasa pembaikan” dan bukannya persekitaran keuntungan lewat kitaran, dengan sebarang pengembangan yang berterusan bergantung pada penyaheskalasi geopolitik, kejelasan peraturan, dan laluan dasar Fed yang lebih jelas.