시장이 공급 리스크를 반영함에 따라 저유가는 당분간 돌아오지 않을 수도 있다

석유의 새로운 안보 프리미엄, 인플레이션과 금리 인하를 위협하다

저유가는 당분간 돌아오지 않을 전망이며, 데버 그룹(Devere Group)의 나이젤 그린(Nigel Green) CEO는 6월 1일 투자자들이 에너지 가격의 단기 및 중기적 변동에 대비해야 하며, 이로 인해 인플레이션과 금리 인하 기대감이 압박을 받을 것이라고 말했다. 그는 투자자들이 주식, 채권, 통화, 원자재 전반의 수익률을 재편할 수 있는 공급 안정성 프리미엄을 과소평가하고 있다고 주장한다.

이스라엘이 레바논 깊숙이 병력을 투입하자 브렌트유는 배럴당 93달러 선에서 거래되며, 헤즈볼라와의 충돌이 미약한 미-이란 휴전 노력을 위태롭게 할 수 있다는 우려가 커졌다. 위기 초기에 시장은 주요 에너지 수송로의 잠재적 차질을 반영하며 브렌트유 가격을 112달러 이상으로 끌어올린 바 있다. 그린은 투자자들이 긴장이 완화되면 유가가 다시 하락할 것이라는 점에 대해 지나치게 낙관하고 있을 수 있다고 말한다.

“많은 투자자들이 긴장이 완화되면 유가가 전쟁 전 수준으로 빠르게 되돌아갈 것이라고 가정하고 있습니다,”라고 그린은 말하며 다음과 같이 경고했다.

“우리는 그 가정이 점점 더 설득력을 잃어가고 있다고 봅니다. 에너지 시장은 공급 안정성이 상당한 프리미엄을 수반하는 새로운 현실을 가격에 반영하고 있습니다.”

브렌트유와 미국 원유 기준인 서부 텍사스 중질유(WTI)의 최근 움직임은 중동 긴장이 공급 흐름을 위협할 때 트레이더들이 얼마나 신속하게 원유 가격을 재평가하는지 보여준다. 유가는 여전히 위기 당시 최고치보다 낮은 수준을 유지하고 있어, 시장이 여전히 외교적 해결과 수요 둔화를 고려하고 있음을 보여준다. 그린의 경고는 장기적인 위험에 초점을 맞추고 있다. 즉, 전투가 잦아들더라도 시장은 안정적인 공급을 위해 더 많은 비용을 지불할 수 있다는 것이다.

원유 가격 상승, 주식·채권·항공·통화 시장에 타격 줄 수 있어

전 세계 원유 수요는 하루 1억 300만 배럴을 넘어 사상 최고치에 근접한 수준을 유지하고 있는 반면, 유휴 생산 능력은 역사적 기준에 비춰 볼 때 여전히 제한적이다. 이러한 팽팽한 균형으로 인해 시장은 사소한 차질에도 취약한 상태다. 그린은 특히 전 세계 원유 소비량의 약 20%가 호르무즈 해협을 통과한다는 점을 고려할 때, 이러한 상황이 당장의 긴장이 완화된 후에도 원유 가격이 높은 수준을 유지할 수 있는 이유를 설명해 준다고 주장한다.

원유 가격 상승은 세계 경제 전반에 빠르게 파급될 수 있습니다. 연료는 운송, 제조, 물류, 식량 생산, 소비재에 영향을 미칩니다. 원유 가격이 10달러 지속적으로 상승하면 선진국 인플레이션에 0.2~0.4%포인트가 추가될 수 있습니다. 이는 예상되던 금리 인하 속도를 늦추고 국채, 성장주, 항공사, 물류 기업, 제조업체, 그리고 원유 수입국 경제에 압박을 가할 수 있습니다. 그린은 다음과 같이 말했습니다:

“우리는 가까운 미래에 전쟁 전 수준의 유가로 회귀할 가능성이 점점 더 낮아지고 있다고 본다. 이러한 현실에 적응하는 것이 향후 몇 년간 투자자들에게 가장 중요한 포트폴리오 결정 중 하나가 될 수 있다.”

골드만삭스 그룹(Goldman Sachs Group Inc.)은 이와 상반된 견해를 제시했다. 이 회사의 애널리스트들은 중동 지역의 지속적인 공급 차질이 가격을 상승시킬 수 있는 반면, 수요 부진은 가격을 하락시킬 수 있다고 설명했다. 중국과 서유럽의 4월 원유 판매 데이터는 이미 낮은 수요 추정치에 하루 약 200만 배럴의 하방 리스크가 내포되어 있음을 시사했다. 이 분석은 지정학적 리스크가 계속해서 가격을 지지하고 있음에도 불구하고 원유 수요를 둘러싼 불확실성을 부각시키고 있다.