피터 쉬프, 전략사의 STRC 계획이 MSTR 주주들에게 피해를 준다고 주장

쉬프, 전략 인크의 STRC 우선순위를 겨냥

7월 31일, Strategy Inc. (나스닥: MSTR)가 2분기 실적을 발표한 후, 피터 쉬프가 STRC를 명시된 가치인 100달러 근처로 유지하겠다는 회사의 목표에 이의를 제기하면서 매도 압력이 거세졌다. 이러한 비판으로 인해 관심은 비트코인 축적에서 벗어나, 전략(Strategy)의 우선주 관련 약속이 보통주 주주들의 수익률, 유동성 또는 자본 접근성을 약화시킬 수 있는지 여부로 옮겨갔다. 쉬프는 7월 31일 X 게시물을 통해 전략(Strategy)의 STRC 정책이 우선주 투자자와 회사의 상장 보통주 보유자 사이에 직접적인 갈등을 야기한다고 밝혔다:

“오늘 비트코인 가격이 하락세를 보이고 있으며, $MSTR이 그 선두에 서 있습니다. 세일러가 오늘 아침 X 게시물을 통해 전략(Strategy)의 ‘주요 기업 목표’가 주주 가치 극대화가 아니라 ‘$STRC가 시간이 지남에 따라 99~100달러에 거래되도록 하는 것’이라고 밝힌 후 7% 하락했습니다. 다시 말해, MSTR 주주들은 큰 타격을 입게 된 셈이다.”

그의 결론은 투자 의견에 불과한 반면, Strategy는 STRC의 목표를 자본 구조를 안정화하기 위해 고안된 광범위한 디지털 신용 자본 프레임워크의 일부로 설명하고 있다. 이견의 핵심은 우선주 증권을 보호하는 것이 회사의 자금 조달 모델을 강화하는 것인지, 아니면 그렇지 않았다면 MSTR 주주들을 지원할 수 있었던 자원을 다른 곳으로 돌리는 것인지에 있다.

우선주 지원이 Strategy의 자본 계획을 재편하다

회사 공시 자료에는 STRC의 변동 배당금 및 100달러 거래 목표가 명시되어 있다. STRC는 Strategy의 나스닥 상장 영구 우선주로서 ‘Stretch’라는 이름으로 판매되며, 현재 반월 단위로 연간 12%의 현금 배당금을 지급하고 있다. 변동 배당률은 주가가 액면가인 100달러 근처에서 거래되도록 유도하고 가격 변동성을 줄이기 위해 매월 조정됩니다. 이러한 구조는 Strategy에 비트코인 취득을 위한 또 다른 자금 조달 채널을 제공하는 동시에, 경영진이 배당 의무, 유동성 준비금, 우선주 가격 책정, 보통주 실적 간의 균형을 맞추도록 요구합니다.

더 광범위한 디지털 신용 자본 프레임워크는 최대 10억 달러 규모의 디지털 신용 증권 매입과, 향후 MSTR 주식 매입을 위한 추가 10억 달러를 승인하고 있다. 또한 회사는 더 큰 규모의 달러 준비금을 마련하고 비트코인 매각을 허용하는 조건을 제시함으로써, 우선주 배당금 지급, 시장 가격 책정, 그리고 기업의 유연성을 뒷받침할 수 있는 여러 수단을 마련했다.

투자자들, 희석 효과와 재무 안정성 사이에서 저울질

경영진은 달러 준비금을 약 37억 5천만 달러로 확대하여, 약 2.1년 치의 우선주 배당금 및 이자 비용을 충당할 수 있는 여력을 확보하는 한편, 약 2,500만 달러에 288,930주의 STRC 주식을 매입했다. 이러한 조치들은 전략(Strategy)이 재무적 유연성을 유지하면서 우선주 구조를 강화하려는 노력을 보여주지만, 일반 주주들에게 미칠 장기적인 영향에 대해서는 투자자들의 의견이 여전히 엇갈리고 있다. 오랫동안 비트코인을 비판해 온 쉬프(Schiff)는 전략(Strategy)의 우선증권 활용과 자본 조달이 일반 주주들의 지분을 희석시키는 동시에 채권자와 우선주 투자자들에게 점점 더 많은 이익을 가져다줄 수 있다고 반복해서 주장해 왔다. 다른 시장 참여자들은 다른 결론을 내렸다. 그레이스케일 리서치(Grayscale Research)는 스트래티지의 2억 1,600만 달러 규모 비트코인 매각이 자금 조달 위험을 줄였으며, 이후 STRC의 주가 회복은 회사의 자본 구조와 재무 의무에 대한 시장의 신뢰가 개선되고 있음을 반영한다고 주장했다.

Strategy가 향후 비트코인 매입, 우선주 배당 약속, 잠재적인 자사주 매입, 그리고 보통주에 가해지는 시장 압박 사이에서 균형을 맞추는 과정에서 다음 시험대가 다가올 것이다. 추가적인 비트코인 매각이나 준비금 변동은 STRC의 지원이 전반적인 자본 구조를 강화하는지, 아니면 MSTR 주주들에 대한 쉬프의 우려를 심화시키는지를 보여줄 수 있다.