'Neither Credible nor Attractive:' Ebay Board Rejects Gamestop’s Unsolicited $56B Takeover Bid

자금 조달 불확실성 속에 게임스톱의 이베이 인수 제안, 거절로 종결

이베이(eBay) 이사회는 게임스톱(GameStop)이 제안한 560억 달러 규모의 비공식 인수 제안을 최종적으로 거부했다. 이번 거부는 비디오 게임 업계의 거대 기업인 게임스톱의 오프라인 매장 네트워크와 산호세 기반 마켓플레이스인 이베이의 광범위한 온라인 영향력을 통합하려 했던 게임스톱의 라이언 코헨 CEO에게 큰 타격이 되었다.

2026년 5월 3일 처음 제안된 이 거래는 현금과 게임스톱 보통주를 50대 50으로 혼합해 이베이의 주당 가치를 125달러로 평가했다. 이는 2월 초의 영향받지 않은 종가 대비 46%라는 상당한 프리미엄을 반영한 것이었다. 그러나 게임스톱이 자사 시가총액의 거의 4배에 달하는 기업을 인수하려 시도함에 따라, 이 거래의 규모는 월스트리트 전역에서 즉각적인 의구심을 불러일으켰다. 이베이 회장 폴 S. 프레스러는 코헨에게 보낸 직접 서한에서 이 제안의 타당성에 대해 거침없이 직설적인 입장을 밝혔다. 프레스러는 재무 및 법률 자문단과의 철저한 검토 끝에 이사회가 이 제안이 몇 가지 중요한 측면에서 미흡하다고 판단했다고 언급했다. 이 서한은 제이미 이아노네 CEO 하의 현재 기업 경영 방향을 확고히 옹호하는 역할을 했다. 프레스러는 공식 답변서에서 "이사회는 독립 자문단의 지원을 받아 귀하의 제안을 철저히 검토한 끝에 이를 거부하기로 결정했다"고 밝혔다. 또한 이 서한은 수십억 달러 규모의 이 제안을 회사의 현재 이해관계자들에게 "신뢰할 수 없고 매력적이지 않은" 것으로 규정했다.

이베이는 이번 거절의 핵심 이유로, 주로 이러한 대규모 합병과 관련된 높은 부채 비율 및 운영상의 위험을 꼽았다. 이사회는 200억 달러 규모의 제3자 차입금 확보를 위해 TD 증권이 발행한 "매우 확신에 찬" 서한에 의존한 자금 조달 구조에 대해 구체적인 의구심을 표명했다. 무디스 인베스터스 서비스는 이미 이 잠재적 거래가 신용 등급에 부정적 영향을 미칠 수 있다고 경고한 바 있다.

"우리는 1) 이베이의 독자적 전망, 2) 귀사의 자금 조달 제안에 대한 불확실성, 3) 귀사의 제안이 이베이의 장기적 성장과 수익성에 미칠 영향 등의 요소를 고려했습니다"라고 서한은 밝혔다. 이러한 신중한 접근 방식은 고가 수집품 및 진품 인증 서비스를 중심으로 한 기존 회생 계획에 대한 이사회 측의 선호를 반영한다.

코헨은 게임스톱의 미국 내 1,600개 매장을 물류 및 상품 수거 거점으로 활용해 아마존에 대항할 수 있는 진정한 경쟁사를 구축하는 방안으로 이번 합병을 제안했다. 그는 자신의 리더십 하에 첫해에 연간 20억 달러의 비용 절감 효과를 거둘 수 있을 것이라고 주장했다. 코헨은 심지어 급여나 보너스 없이 합병 법인의 CEO를 맡겠다고 제안하며, 자신의 보상을 오로지 성과에 연동하겠다고 밝혔다.

그러나 이러한 약속에도 불구하고 이베이 이사회는 회사의 탄탄한 비즈니스 모델과 1억 3,600만 명의 활성 사용자를 근거로 제안을 거절했다. 이 마켓플레이스는 2025년 동안 주로 기존 수수료 및 광고 수익원을 통해 약 116억 달러의 매출을 올렸다. 프레스러는 위험한 합병으로 인한 혼란 없이 현재 경영진이 가치를 창출하는 데 더 유리한 위치에 있다고 강조했다.

거절 서한은 "이베이는 지난 몇 년간 의미 있는 성과를 거둔 강력하고 탄력적인 기업"이라고 이어갔다. 이사회는 또한 게임스톱의 자체 지배 구조와 임원 인센티브에 대한 우려를 제기하며, 합병 법인의 리더십 구조가 문제가 될 것이라고 시사했다.

이 소식에 대한 시장의 반응은 이베이에게는 미지근했지만, 인수 제안 측인 게임스톱에게는 더 큰 변동성을 보였다. 이베이 주가는 인수 제안이 발표된 이후 이미 제안가인 125달러보다 훨씬 낮은 수준에서 거래되어 왔기 때문에 큰 변동이 없었다. 반면, 투자자들이 이 대담한 확장 시도의 실패를 받아들이면서 게임스톱 주가는 장 초반 약 4% 하락했다. 게임스톱은 또한 어느 정도 비트코인을 대차대조표에 보유하고 있으며, 이 요인은 암호화폐 관측가들의 관심사였다.

이번 사건은 규모 격차가 크고 조건부 자금 조달이 수반되는 대규모 M&A 거래에 대한 회의론이 커지고 있음을 보여준다. 코헨은 이전에 주주들에게 직접 호소할 의사를 밝힌 바 있지만, 이베이 이사회의 확고한 입장으로 인해 적대적 인수 합병을 추진하기는 점점 더 어려워지고 있다.

현재 이베이는 최근 마켓플레이스 개선의 주된 원동력이 되어온 트레이딩 카드 및 수집품 부문에 계속 집중하고 있다. 예를 들어, 2024년 이 회사는 골딘 옥션(Goldin Auctions)과 전략적 파트너십을 체결했다. 게임스톱은 대규모 전자상거래 통합에 대한 이번 실패한 시도 이후 다음 행보를 모색해야 하는 상황이다. 발표 시점 기준으로 양측 간의 추가적인 소통 일정은 잡혀 있지 않다.