종이 vs. 물리적: 은 가격 하락이 시장 불균형 우려를 강조하다

은 투자자들, 가격 하락에 조작 의혹 제기

은 가격은 이번 주 $36.98에서 $37.20로 시작하여 7일 만에 3% 이상 하락했습니다. 이러한 하락은 수년간 이어진 “페이퍼 실버”가 COMEX 선물 시장을 범람시켜 가격이 조정되고 있다는 은 투자자들 사이에서 다시금 화제를 모았습니다. 이 이론은 새로운 것이 아니며, 수년 간 업계에서 논의되어 왔지만, 현재까지 아무도 그 어떤 방법으로도 명확한 증거를 제시하지 못했습니다.

이 이론의 지지자들은 억압이 근본적인 시장 불균형에 의존하고 있다고 주장합니다. 그들은 COMEX와 같은 거래소에서 거래되는 페이퍼 실버 계약의 양이 연간 전 세계 광산 생산을 크게 초과한다는 데이터를 인용하며, 종종 350:1 이상의 비율로 주장되고 있습니다. 이는 매년 채굴된 실제 은에 대해 수백 개의 페이퍼 온스가 거래된다는 것을 의미합니다.

“The Dude”라는 X 계정은 주장하기를 “어제 은 시장은 가격을 낮추기 위해 3억 6천 9백만 페이퍼 온스를 거래했습니다. COMEX는 918건의 납품이 있었고 LBMA는 950건이 있었습니다. 이러한 대규모 납품일에 가격이 낮아질 이유가 무엇입니까? 은은 100% 옵션과 파생 상품에 의해 통제됩니다.”라고 했습니다.

이 이론의 중심에는 종종 “금괴 은행”으로 불리는 주요 금융 기관의 역할이 있습니다. 비판자들은 이러한 은행들이 때때로 물리적 금속이 뒷받침되지 않은 은 선물 계약에서 거대한 쇼트 포지션을 보유하고 있다고 주장합니다 (“나케팅 쇼트”). 이러한 기관들이 특히 낮은 시장 유동성 기간 동안 대량의 페이퍼 계약을 전략적으로 판매한다고 주장합니다.

구체적인 패턴이 종종 증거로 강조됩니다. 이는 갑작스러운 급격한 가격 하락 – “슬램”이나 “탐프“라고 불리는 – 으로, 주로 뉴욕 시장 개장 시 발생합니다. 비판자들은 이것이 통계적으로 불가능한 일이지만 조정된 매도 압력이 가해진다고 주장하며, 이는 은 가격이 주요 저항 수준을 돌파하지 못하도록 합니다.

지지자들은 역사적 선례를 지적합니다. 이들은 주요 은행들이 중대한 규제 벌금을 귀금속 시장에서의 부정 행위와 금과 은 선물에서의 사기 및 위장 주문으로 유죄 판결을 받은 사례가 있다고 주장합니다. 추가적으로 인용되는 증거는 아시아와 유럽 거래 시간 동안 은 가격이 오르고 뉴욕세션에서 하락하는 지속적인 패턴입니다. Ronan Manly와 같은 분석가들은 수십 년 동안 이어진 이러한 억압의 역학을 보여주는 차트를 공유했습니다.

이러한 억압이 주장되는 이유는 다양한 측면에서 복합적입니다. 주된 관심사는 미국 달러와 같은 법정 화폐를 보호하는 것입니다. 은의 역사적 역할은 화폐 금속으로, 큰 가격 상승은 화폐에 대한 신뢰 상실로 해석될 수 있기 때문입니다. 은 가격을 낮게 유지하는 것은 이 신뢰를 강화하는 것으로 보입니다.

반대 논거와 규제 조사 결과는 이 내러티브에 대해 도전합니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 2008년과 2013년 은 시장에 대한 조사를 수행했으며, 두 번 모두 조작의 “증거가 없다”고 결론지었습니다. CMP Group과 같은 산업 단체는 이론을 일축하며 관찰된 가격 패턴을 정상적인 헤징 활동과 산업 수요 주기로 설명합니다.

동시에 COMEX의 물리적 재고에 대한 우려가 지속되고 있습니다. 데이터에 따르면 특히 인도 가능 카테고리의 “등록된” COMEX 은 재고가 2021년 초기 수준에서 급격히 감소했습니다. 시장에서도 수년간 지속적인 연간 공급 적자가 발생했습니다.

COMEX 자체 구조는 이러한 우려를 야기하는 요소입니다. 이는 부분 준비금과 같은 시스템으로 운영되며, 페이퍼 청구가 인도 가능한 금속보다 훨씬 큽니다. 분석가들은 지속적이고 높은 물리적 인도에 대한 수요가 이론적으로 등록된 은을 긴장시키거나 심지어 고갈시킬 수 있으며, 이는 시장 혼란을 초래할 가능성이 있다고 경고합니다.

지속적이고 전반적인 조작에 대한 확실한 증거는 논쟁의 여지가 있지만, 기록된 과거 은행의 부정 행위, 관찰 가능한 거래 패턴, 감소하는 가시적 재고, 그리고 광범위한 페이퍼 거래의 규모는 왜 일부 투자자들이 이러한 이론을 그럴싸하게 여기는지에 대한 사실적 근거를 제공합니다. 이번 주의 최근 하락과 같은 가격 움직임이 있을 때마다 논쟁은 더욱 격화됩니다.