그레이스케일의 Zcash ETF 자산 규모가 10억 달러를 돌파했으나, 그 대부분은 신규 자금이 아니다

한 번의 트윗으로 보는 이정표

"운용자산(AUM) 10억 달러 달성"이라고 그레이스케일은 목요일 늦게 게시하며, 자사의 ZCSH 상품을 "세계 최초의 Zcash 펀드"라고 언급했습니다. 이 이정표는 사실이지만, 이 수치에는 기사 후반부에서 설명할 몇 가지 주의할 점이 있습니다.

이 펀드는 8월 25일 NYSE Arca에서 거래를 시작했으며, 2주 만에 5억 달러를 돌파했다. 약 16일 만에 두 배로 늘어난 것은 어떤 ETF 기준으로도 빠른 속도이지만, “자산”과 “유입액”은 같은 수치가 아니다.

10억 달러라는 수치는 어디서 나온 것일까?

9월 24일 기준, Sosovalue 데이터에 따르면 순자산은 10억 달러인 반면 누적 순유입액은 3억 612만 달러로 나타났다. 달리 말해, 그날 펀드 가치의 30% 미만이 신규 자금으로 충당된 셈이다. 나머지는 두 가지 출처에서 비롯된다:

• 첫째, ZCSH는 처음부터 새로 설립된 것이 아니라 2017년 10월에 설립된 ‘그레이스케일 Zcash 트러스트(Grayscale Zcash Trust)’의 명칭을 변경한 것에 불과하므로, 이미 수년간 보유한 ZEC를 안고 NYSE Arca에 상장되었습니다.
• 둘째, ZEC의 가치가 최근 크게 상승했습니다. 이 토큰은 오늘 기준 약 1,540달러에 거래되고 있으며, 이는 ETF가 상장되었을 당시 가격의 약 두 배에 해당합니다.

기초 자산의 가치가 두 배로 상승하면, 이미 그 자산을 대량으로 보유하고 있는 펀드의 가치 역시 새로운 지분이 단 한 주라도 발행되기 전부터 함께 증가합니다.

DCG에 대한 부연 설명

자금 유입 수치에도 별표가 필요할 수 있는데, 그레이스케일의 모기업인 DCG 인터내셔널 인베스트먼트(DCG International Investments)가 이달 초 “85,705.32563297개의 ZEC 토큰과 교환하여” 약 1억 달러 상당의 ZCSH 주식을 취득했기 때문이다. 그레이스케일의 8-K 양식 제출 자료에 따르면, DCG 인터내셔널 인베스트먼츠(그레이스케일의 모기업)가 약 1억 달러 상당의 ZCSH 주식을 “85,705.32563297 ZEC 토큰과 교환”하여 취득했다. 같은 제출 자료에 따르면 이 거래는 처음에 약 20만 ZEC 수준에서 논의되었는데, 이는 발표와 결산 사이에 토큰 가격이 얼마나 급등했는지를 보여준다.

이 1억 달러 규모의 현물 스왑을 제외하면, 10억 달러라는 총액 중 외부에서 유입된 신규 자금은 약 2억 달러에 달한다.

어쨌든 ZEC는 왜 자금을 끌어모으고 있는 것일까?

외부 자금은 여전히 유입되고 있으며, 이번 상승세는 새로운 상품들을 불러모았습니다. 지난주 한 거래일 동안 해당 펀드에는 4,660만 달러의 자금이 유입되었으며, 동시에 21shares는 ZEC 가격이 1,600달러를 돌파함에 따라 유럽 최초의 ZEC 상장지수상품(ETP)을 상장했습니다.

또한 얼라이언스(Alliance)의 공동 설립자 치아오 왕(Qiao Wang)은 ‘굿 게임 팟캐스트(Good Game Podcast)’에서 Zcash를 “변화할 수 있는 비트코인”이라고 표현하며, ZEC가 양자 컴퓨팅과 프라이버시 요구에 적응할 수 있는 능력이 강점인 반면 비트코인의 경직성은 고정된 공급량에 대한 더 강력한 보장을 제공한다고 덧붙였습니다.

하지만 왕은 이후 자사의 비트코인 보유량이 ZEC보다 여전히 훨씬 많으며, ZEC를 헤지 수단으로 취급하고 있음을 인정했다. 그러나 모두가 이를 전적으로 신뢰하는 것은 아니다. F2pool의 공동 창립자인 춘 왕(Chun Wang)은 ZEC의 상승세가 주로 서사에 의해 주도된 것이라고 지적하며, 초기 보상 배분, 자금 조달 모델 및 보안 이력에 의문을 제기했다.

9월 30일에는 무엇이 바뀌는가?

그레이스케일의 3대 1 주식 분할은 9월 28일 장 마감 시점의 등기 주주에게 적용되며, 9월 30일 장 개시 전에 효력이 발생합니다. 주당 순자산가치(NAV)는 약 3분의 1 수준으로 떨어질 것이며, 발행 주식 수는 3배로 늘어날 것입니다. 각 보유분의 달러 가치는 동일하게 유지되며, 이번 조치는 소규모 투자자들을 위해 주가를 낮추기 위해 마련된 것이다.