비트코인 가격이 50% 하락했지만, 크립토퀀트는 아직 사이클 정점이 오지 않았다고 분석했다

신호가 시사하는 바

온체인 분석 기업 크립토퀀트(Cryptoquant)는 자사의 365일 PnL 지수 신호가 계속해서 하락 추세를 보이고 있으며, 이는 “현재 BTC 사이클이 아직 정점에 도달하지 않았음을 시사한다”고 밝혔다. 이 회사의 분석 체계에 따르면, 지수가 저조하고 하락하는 양상은 사이클의 종말 단계가 아닌 축적 단계를 나타냅니다(역사적으로 약세장이 바닥을 치는 구간이지, 강세장이 끝나는 구간은 아닙니다).

PnL 지수는 시장 가치 대 실현 가치(MVRV) 비율, 미실현 순손익, 장기 보유자 대 단기 보유자 비율 등 가장 주목받는 여러 온체인 지표를 종합한 것입니다. CryptoQuant는 이 지수를 365일 이동평균과 비교하여 추적하며, 이 둘 간의 관계에 따라 해당 기업의 사이클 지표가 강세인지 약세인지를 판단합니다.

실제로 강세-약세 사이클 지표는 5월 12일 녹색으로 전환되었으며, 이는 2023년 3월 이후 첫 강세 신호였다. 당시 분석가들은 이 지표가 2022년에 오탐을 보였으며, 녹색 신호만으로는 지속적인 상승 추세가 보장되지 않는다고 경고했다.

두 가지 주기 해석 사이에서 갈라진 시장

비트코인이 2025년 10월 약 126,000달러의 사상 최고가를 기록한 후 그 가치가 절반으로 떨어지면서, 강세 해석에 대한 불편한 반론이 제기되고 있다. 이러한 하락폭은 일부 애널리스트들로 하여금 사이클 정점이 이미 지났으며, 시장이 전형적인 정점 이후 약세 국면을 겪고 있다고 믿게 만들었다.

크립토퀀트(Cryptoquant)의 신호는 정반대의 의미를 시사한다. 즉, 10월 고점이 이번 사이클의 최종 고점이 아니었으며, 시장 구조는 여전히 고점을 향해 형성되고 있는 양상을 띠고 있다는 것이다. 다시 말해, 고점이 이미 지났다면 지금부터의 상승은 유동성 회수 단계이며, 고점이 앞으로 남아 있다면 현재 구간은 매집 단계인 셈이다.

일부 트레이더들은 이미 후자에 베팅한 상태인데, 한 고래 투자자는 6월 5일 최저가인 59,734달러에 9,890만 달러 상당의 비트코인을 매수한 뒤, 시장이 반등하면서 이틀 만에 350만 달러의 수익을 올렸다. 그 이후 BTC는 60,000달러 이상을 유지해 왔으며, 이 글을 쓰는 시점에는 62,550달러 부근에서 거래되고 있습니다. 하지만 2022년의 ‘거짓 그린 플립’ 사례에서 드러났듯이, 온체인 사이클 신호는 확률적일 뿐 예언적인 것은 아닙니다. 약세이거나 하락하는 PnL 수치만으로는 반전을 보장할 수 없으며, 이는 미래의 수요가 아닌 보유자의 수익성을 나타낼 뿐입니다. 마지막으로, 관세 관련 뉴스부터 연방준비제도(Fed) 정책에 이르기까지 거시적 요인들만으로도 올해 들어 온체인 구조를 반복적으로 무력화시켜 왔습니다.