AI 매출 증가에 힘입어 일반 채굴업체들의 비트코인 해시레이트가 21% 감소

이 기사는 Blocks Bridge Consulting이 발행하는 주간 뉴스레터인 ‘Miner Weekly’에 처음 실렸으며, The Energy Mag의 에너지, 비트코인, AI 컴퓨팅 관련 최신 뉴스를 선별하여 제공합니다. 구독하시면 매주 이메일로 받아보실 수 있습니다. 분석 결과, 겉보기에는 안정적으로 보이는 전체 수치 아래에서 주목할 만한 재분배 현상이 발견되었습니다: 코어 사이언티픽(Core Scientific, NASDAQ: CORZ), IREN, 사이퍼 디지털(Cipher Digital, NASDAQ: CIFR), 테라울프(TeraWulf, NASDAQ: WULF), 킬 인프라스트럭처(Keel Infrastructure, NASDAQ: KEEL)는 비트코인 채굴을 중단한 반면, 비트디어(Bitdeer, NASDAQ: BTDR), MARA(나스닥: MARA), 라이엇 플랫폼스(나스닥: RIOT), 아메리칸 비트코인(나스닥: ABTC)은 이탈한 네트워크 점유율의 상당 부분을 흡수했습니다.

당시 시스템은 대략 균형을 유지하고 있었다. 2분기 실적은 그 균형이 무너지기 시작했음을 시사한다. 비트코인 노출을 줄이는 채굴업체들은 계속해서 장비를 철수시켰으나, 이를 상쇄할 만큼 규모를 확장한 운영사는 적었다. 동시에, 전환이 가장 진전된 기업들 사이에서는 코로케이션 매출이 급증했다.

코어 사이언티픽(Core Scientific)은 2분기에 1억 3,670만 달러의 코로케이션 매출을 기록했는데, 이는 2,750만 달러에 그친 비트코인 채굴 매출의 거의 5배에 달하는 수치다. 회사 측의 2분기 실적에 따르면, 코로케이션 매출은 분기 매출의 83%를 차지했으며, 이는 1분기의 67%에서 증가한 수치다.

테라울프(TeraWulf)도 비슷한 추세를 보였다. HPC 임대 매출은 3,190만 달러로 증가해 총 매출의 71%를 차지한 반면, 비트코인 채굴 매출은 1,280만 달러에 그쳤다. 레이크 마리너(Lake Mariner)의 계약 용량이 매출을 창출하기 시작하면서 1분기에는 이미 HPC 매출 비중이 62%에 달한 바 있다.

여러 채굴 업체들에게 코로케이션은 주요 수익원으로 부상하고 있다. 코어 사이언티픽(Core Scientific)과 테라울프(TeraWulf)의 경우, 코로케이션 매출이 이미 채굴 매출을 추월했다. 이 분야의 나머지 업체들은 아직 전환 초기 단계에 머물러 있다. 라이엇 플랫폼스(Riot Platforms)는 채굴 매출 1억 1,370만 달러에 비해 데이터 센터 매출은 2,320만 달러를 기록했다. 비트디어(Bitdeer)는 채굴 관련 활동으로 1억 9,710만 달러를 기록한 반면, AI 클라우드 서비스로는 1,400만 달러를 창출했다. 허트 8(Hut 8, 나스닥: HUT)과 MARA는 컴퓨팅 부문 기여도가 더 낮은 반면, 사이퍼(Cipher)와 킬 인프라스트럭처(Keel Infrastructure)는 아직 HPC 매출을 인식하지 못했다.

상쇄 효과가 더 이상 따라가지 못하고 있다

더 넓은 분석 대상 그룹과 업데이트된 네트워크 데이터를 바탕으로, TheEnergyMag은 이번 분석에 포함된 상장 채굴사들이 2025년 4분기에 총 368.3 EH/s의 실현 해시레이트를 기록했으며, 2026년 1분기에는 344.4 EH/s, 2분기에는 319.0 EH/s를 기록했다고 추산했다. 이는 6개월 동안 13.4% 감소한 수치다.

같은 기간 동안 비트코인 네트워크의 분기 평균 해시레이트는 1,071 EH/s에서 993 EH/s로, 이어 957 EH/s로 하락하여 10.6% 감소했습니다. 따라서 상장 기업 집단의 해시레이트 감소 속도는 네트워크 전체보다 더 빨랐습니다.

1분기에는 소수의 채굴업체들이 확장함에 따라 다른 곳에서 발생한 채굴 중단 규모를 상당 부분 가려주었습니다. 2분기가 되자, 이러한 증가분조차도 해당 집단을 안정적으로 유지하기에는 더 이상 충분하지 않았습니다.

Bitdeer는 여전히 가장 큰 상쇄 요인으로 작용했다. 이 회사의 실현 해시레이트는 4분기에서 2분기 사이 44% 증가해 63.0 EH/s에 도달했다. Bitdeer를 제외하면, 나머지 그룹의 실현 해시레이트는 324.6 EH/s에서 255.9 EH/s로 21.2% 감소했다.

Bitdeer의 확장은 자사의 SEALMINER 생산 파이프라인에서 비롯되었습니다. 6월 기준, 이 회사는 자체 채굴 용량 73 EH/s와 공동 채굴 용량 15.9 EH/s를 보고했습니다. 해당 월 동안 990 비트코인을 생산했으며, 이는 전년 동기 대비 388% 증가한 수치입니다.

MARA와 American Bitcoin 역시 확장을 이어갔으나, 이들의 증가분만으로는 Cango(NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf 및 IREN 전반에 걸친 감산분을 상쇄하기에는 역부족이었다. Cango는 채굴 경제성이 얼마나 빠르게 변화했는지를 보여주는 가장 극명한 사례다.

이 회사는 2024년 말 비트코인 채굴에 진출해 2025년 중 50 EH/s의 가동 용량을 달성했으나, 곧이어 비효율적인 장비를 폐기하고 해시레이트를 임대하며 용량을 저비용 지역으로 이전하기 시작했다.

이 회사의 실현 해시레이트는 2025년 4분기 44.8 EH/s에서 1분기 31.3 EH/s로 떨어졌습니다. TheEnergyMag은 2분기 용량이 16.5 EH/s로 감소할 것으로 추정하고 있으며, 이는 6개월 만에 63% 감소한 수치입니다.

Keel Infrastructure는 이러한 전환을 한 단계 더 진전시켰습니다. 2분기 동안 이 회사는 데이터 센터 건설을 준비하기 위해 미국 내 모든 비트코인 채굴 운영의 가동을 중단했습니다. 단계적 전환 기간 동안 캐나다에서는 채굴이 계속되고 있습니다. 한편, 이를 대체할 수익은 아직 발생하지 않고 있습니다.

중국 이후의 경쟁 구도가 풀리기 시작하다

2분기 이후의 장기적 맥락도 더욱 두드러져 보인다.

2021년 중국의 채굴 금지 조치로 비트코인 네트워크의 컴퓨팅 파워 약 절반이 일시적으로 사라졌습니다. 해시레이트는 2021년 6월 57.5 EH/s로 최저점을 기록했으나, 채굴자들이 이전함에 따라 12월에는 네트워크가 거의 완전히 회복되었습니다. 미국이 최대 채굴 허브로 부상했습니다.

이러한 회복세는 TheEnergyMag이 그 후 몇 년간 추적해 온 기관 투자자 확장의 경쟁을 촉발하는 데 기여했다. 상장된 채굴 기업들은 자금을 조달하고, 전력 공급 시설을 인수하며, 차세대 ASIC을 잇달아 주문했고, 결국 네트워크 해시율을 초당 1 제타해시 이상으로 끌어올렸다. 그 확장이 시작된 이후 단 한 번의 반감기만 발생했다.

이제 중국 퇴출 이후 경쟁 과정에서 축적된 장비와 전력 인프라는 유휴 상태로 방치되거나, 성능이 저하되거나, 감가상각 속도가 빨라지면서 그 전력이 GPU로 재배정되고 있습니다. 업계는 막대한 비용을 들여 공동으로 확장했으나, 가장 눈에 띄는 일부 운영사들은 단 한 번의 반감기 주기가 지난 후 그 생산 능력을 해체하기 시작했습니다.

중국 금지 조치와 달리, 현재의 위축에는 단일한 주요 원인이 없습니다. 이는 채굴 경제성의 약화와 자본 및 전력을 둘러싼 경쟁적 용도가 복합적으로 작용한 결과입니다.