スペースXのIPOは4倍の応募倍率となりましたが、市場の残りの部分はどのように推移するのでしょうか。

以下のゲスト投稿は、ビットコインマイニング、人工知能、暗号資産の財務戦略に関わる企業に関するデータを提供する公開市場インテリジェンス・プラットフォーム「BitcoinMiningStock.io」によるものです。2026年6月11日にCindy Fengによって最初に公開されました。

現時点では、SpaceXのIPOという話題を避けることは不可能だと認めざるを得ません。注文簿は1.75兆ドルの評価額で約4倍のオーバーサブスクリプションとなり、いかなる定義においてもFOMO（取り残される恐怖）の極致と言えます。しかし同時に、その他のあらゆるリスク資産も打撃を受けています。 暗号資産市場は今年最悪の週の一つを迎え、大型ハイテク株も例外ではありませんでした。

一方ではFOMO（乗り遅れ恐怖症）、他方では弱気相場。私にはそれが理にかなっていないように思えたため、数日間かけてこのIPOを正しく理解しようと試みました。結論から言えば、この二つは矛盾していません。 売りが、そのFOMOに資金を供給しているのだ。資金の流れが分かれば、2026年の残りの展開も読みやすくなる。ここで追っているAIインフラやマイニング関連銘柄についても同様だ。

基本情報

まずは基本から。SpaceX（SPCX）は6月12日にナスダックに上場し、1株135ドルの固定価格で株式を売却し、時価総額1兆7500億ドルで約750億ドルを調達する予定です。 これはサウジアラムコが2019年に達成した過去最高額の2倍以上であり、SpaceXは即座に米国上場企業時価総額トップ10入りを果たすことになります。

報道によると需要はおよそ2,500億ドルに達し、これは供給株数の約4倍に相当します。一部の機関投資家は単独で100億ドルの注文を出しました。 個人投資家の割合も異例の大きさとなりました。ロビンフッド、フィデリティ、シュワブ、ソフィ、E*トレードを通じて発行株数の約30％が割り当てられましたが、通常、大型IPOでは個人投資家への割り当ては5～10％程度にとどまります。

そこで、FOMO（乗り遅れ恐怖症）に駆られた人々には誰も気にしていないような疑問が浮かび上がります。2,500億ドルものIPO需要は一体どこから来たのでしょうか？

誰かが最初に売却しなければならない

誰もそんな大金を現金で保有しているわけではない。割り当て資金を確保するため、投資家はすでに保有している資産、通常は利益確定可能な流動性の高いポジションを売却する。同じ週に同じ案件を狙う何千もの口座でこれが繰り返されれば、他のあらゆる資産から資金が引き揚げられることになる。

これこそが両者の心理をつなぐ架け橋です。注文帳が埋まったのと同じ週に暗号資産の時価総額は1,800億ドル以上下落し、ある調査部門はこれを市場全体に対する「IPO税」と呼びました。ただし、利下げへの疑念やレバレッジ取引の清算も市場に打撃を与えていたため、このレッテルには注意が必要です。 これほど広範な下落を単一の取引だけで説明することはできない。しかし、基本的な流れには異論の余地はない。史上最大のIPOが決済を迎えると、その資金はどこかから調達されることになる。そして「どこか」とは、投資家が即座に売却できるあらゆる資産を意味するのだ。 FOMO（取り残される恐怖）と弱気相場は、正反対の視点から見た同一の取引に他ならない。

インデックスファンドが買い手となる

今回のIPOが過去の大型案件と異なるのは、買い付けの一部が自発的なものではない点だ。

ナスダックは今春、明らかにスペースXを見据えて指数規則を変更した。時価総額上位40位以内に入る新規上場企業は、上場からわずか15営業日でナスダック100に組み入れられるようになった。従来の3か月の待機期間は廃止され、最低浮動株要件も完全に撤廃された。 FTSEラッセルも浮動株数の要件を緩和しましたが、S&Pダウ・ジョーンズは追随を拒否しました。6月4日、同社は自ら提案した「ファストトラック」案を却下したため、スペースXは少なくとも2027年半ばまでS&P500指数に組み入れられないことになりました。

結果として、上場から約3週間でナスダック100をベンチマークとするすべてのファンドがスペースXを購入することになる。その自動的な買い入れ額は220億～270億ドルと推定されている。また、インデックスファンドは常に全額投資されているため、スペースXを組み入れる余地を作るために、他の銘柄をすべて少しずつ売却しなければならない。 Nvidia、Apple、Microsoft、Amazon、そしてナスダック100に組み入れられたAIインフラ関連銘柄はすべて、SPXの購入資金を確保するために保有比率が引き下げられます。

したがって、退職金口座でQQQやその他のナスダック連動型ファンドを保有している場合、自ら選択したかどうかに関わらず、この取引に巻き込まれることになる。S&P 500ファンドの保有者は、今のところこの影響を免れている。彼らによる強制的な買い入れの波は、2027年まで先送りされたのだ。

そしてインサイダーが参入

上場前に重要な詳細がもう一つあります。当初、実際に取引されるスペースXの株式はわずか3～5％に過ぎません。220億～270億ドル規模の自動的なインデックス買いと、それに先んじて動くトレーダー、そして過剰な需要を抱える個人投資家層が、この極めて少ない浮動株に集中すれば、初期の価格変動は間違いなく劇的なものとなるでしょう。

しかし、供給は確実に増加しており、そのペースは異例なほど速いです。通常は180日間のロックアップが設定されますが、スペースXは段階的なロックアップを交渉しました。インサイダーは、最初の決算発表からわずか2日後に保有株の最大20％を売却でき、秋にかけてさらに売却可能となります。 マスク氏と一部の主要出資者は1年間の完全ロックアップを受け入れましたが、彼らは例外です。初期の投資家、つまりこの出口戦略を10年間待ち続けた投資家たちは、数週間以内に最初の売却機会を迎えます。2020年12月のテスラのS&P500指数組み入れが参考となります。 組み入れ日までに株価は約70％上昇しましたが、その後、買い需要が枯渇し、先行投資家が資金を他へ移したことで、数週間にわたり横ばいから下落へと転じました。スペースXの場合も、浮動株が少なくタイムラインがより短いという違いはあるものの、同様の展開が予想されます。

では、なぜこの話が我々の市場セグメントにとって重要なのか

では、鉱業会社やAIインフラを扱うプラットフォームで、なぜロケット企業について書くのか？それは、これが単発の出来事ではなく、再び起こるからです。Anthropicは6月1日に非公開でIPOを申請しました。OpenAIは1週間後に続き、同社のCFOは早ければ第4四半期にも上場する可能性を示唆しています。 両社が上場すれば、約6か月の間に史上最大規模のIPOが3件発生し、それぞれが既存のポジションから数百億ドルを吸収し、同じ指数メカニズムと流動性コストを繰り返すことになるでしょう。

我々がカバーする銘柄にとっては両刃の剣となります。このセクターは外部資本に依存して動いています。今年我々が分析したすべてのHPC（ハイパフォーマンスコンピューティング）構築プロジェクトは、転換社債、株式調達、または借入金によって資金調達されており、それらの取引価格は市場状況に基づいて決定されます。 メガIPOを養うために資金が吸い続けられる市場は、資金調達のコストが高くなり、好機が早く閉じてしまう市場です。一方で、上場後の株価急騰（インクルージョン・ポップ）後にSpaceXから流出する資金はどこかに流れ着く必要があり、AIインフラは手近な投資先として明らかです。つまり、両方向へのボラティリティが生じるということです。

最終的な考察

あらゆる情報を精査した結果、私の見解は単純です。これは宇宙に関する話ではなく、SpaceXに関する話でも一部に過ぎません。市場がこれまで吸収したことのないペースで巨額の資金が再配分されており、その背後にはさらに2つの再配分が控えています。

私の予測は、夏の間、市場はヘッドラインが示唆するよりも不安定で乱高下し続けるだろう、というものです。また、OpenAIとAnthropicの上場前の静けさは、一時的なものと見なすべきです。 SPXの上場自体は、おそらく目を奪うものになるでしょう。浮動株が極めて少なく、かつ買いが強制される状況下では、それはほぼ必然です。しかし、2020年のテスラ上場時の教訓は、高値で買うのではなく、忍耐が報われるというものでした。

手元に現金があり、今すぐ参入したくてうずうずしているなら、私は慎重になるでしょう。買い圧が収まるには時間が必要ですし、インサイダーによる売り圧はまだ来ていません。そして、より良いエントリーポイントは通常、こうしたイベントの「後」に現れるもので、「前」ではありません。