StablesのCEOは、移民の流入がUSDTを後押しし、国境を越えたドル需要の60％を牽引していると述べました

• ベルナルド・ビロッタは、世界のステーブルコイン取引量の50％をアジアが占めていると指摘する一方で、銀行は規制リスクを懸念していると述べています。
• テザー（Tether）とeStableは現在、ステーブルコインの発行を現地化することで、米ドルが99％を占める市場の支配的地位を打破しようとしている。
• 2026年までに、地域通貨建てのステーブルコインは地域内の決済において「ラストマイル」を担う決済手段となる可能性が高いです。

アジアにおけるステーブルコインラッシュの二面性

報道によると、アジアは世界のステーブルコイン取引量のほぼ半分を占めており、国境を越えた貿易や機関投資家の流動性を支えている。しかし、シンガポール、香港、ジャカルタの主要銀行におけるステーブルコインへの反応は、依然として明らかに冷淡だ。 一部の観測筋はこれを「世代間のギャップ」や技術的理解の欠如に起因すると見ているが、StablesのCEO兼共同創業者であるベルナルド・ビロッタ氏は、現実ははるかに計算されたものだと主張する。 ビロッタ氏によると、アジアの銀行がステーブルコインの導入に消極的なのは想像力の欠如ではなく、機関として自己保存を図る妙技の表れだ。商業銀行にとって貸借対照表上で最も重要な資産は現金や不動産ではなく中央銀行との関係である。多くの東南アジア市場ではデジタル資産に関する規制環境が依然として流動的だ。

「ステーブルコインへのエクスポージャーを抱えることは、たとえ単なる処理業務であっても、規制が完全に定まる前に規制当局との間で評判リスクを負うことを意味します」とビロッタ氏は述べました。四半期ごとにほとんど予告なく規制指針が大幅に引き締められる可能性がある環境下では、規制方針の転換リスクにより、長期的なインフラ投資は多くの銀行が避けたいギャンブルとなってしまいます。

コルレス銀行の罠

現地当局だけでなく、アジアの銀行はグローバルな階層構造にも説明責任を負います。国際貿易を円滑に進めるため、これらの金融機関はニューヨークやロンドンのパートナーとのコルレス銀行関係に依存しています。

ビロッタ氏は、現在のグローバルな金融インフラの厳しい現実を指摘する。欧米の金融ハブにあるコンプライアンス部門は、リスク回避的であることで悪名高い。ジャカルタやバンコクの銀行がステーブルコインに手を出し始めれば、欧米のパートナーから警告を受けるリスクがある。コルレス関係が打ち切られる脅威——事実上、米ドルやユーロ市場から切り離されること——は、ステーブルコイン導入による潜在的な利益をはるかに上回る生存上の論理となっている。

それでもリスクを取って取り組もうとする銀行にとってさえ、新たな壁として「規制の分断」が立ちはだかる。アジア全域では各管轄区域が異なる道を歩んでいる。例えばシンガポールは既存の「決済サービス法」にステーブルコインに関する規則を組み込んだ一方、香港は最近、独立した「ステーブルコイン条例」を制定した。 批判派はこうした分断が成長を阻害すると主張する。ある都市でコンプライアンスを満たしているトークンが、飛行機でわずか1時間の距離にある別の都市では障壁に直面する可能性があるからだ。 しかし、ビロッタ氏はこれを障害ではなく、収束に向けた必要な段階と捉えています。「これを単なる問題として捉えるのは、実際に起きていることを見落としています」とビロッタ氏は述べています。「シンガポールと香港は、ステーブルコインを規制対象の決済手段として扱うという同じ目標に対し、異なるアプローチを取っています。しかし、準備金の裏付け、償還権、AML（マネーロンダリング防止）コンプライアンスといった根本的な原則は、収束しつつあります。」

揺るぎないドルの王座

デジタル資産業界に対する最も根強い批判の一つが、米ドルへの過度な依存である。現在、ステーブルコイン市場の99％は米ドルにペッグされており、日本円やシンガポールドルにペッグされた現地通貨建てのトークンは流動性が低く、スリッページコストが高いという課題に直面している。

これは技術の失敗を意味するのか？ビロッタ氏はそうではないと語る。USDTのようなドルペッグ型ステーブルコインが支配的なのは、歴史的な偶然ではなく、市場の根本的な需要を反映しているとの主張だ。
「アジアの新興市場では、人々は積極的にドルへのエクスポージャーを求めている」とビロッタ氏は述べた。 シンガポールからフィリピンへ送金する出稼ぎ労働者は、現地通貨建てのトークンではなく、ドルの安定性を求めているのです。彼らがUSDTを使うのは、現地通貨建ての代替手段がないからではなく、ドルが欲しいからです。」 ビロッタ氏は、現地通貨建てのステーブルコインが近い将来、国境を越えた資金移動におけるドルの支配的地位に挑むとは予想していませんが、その有用性については明確な道筋を見出しています。それは「ラストマイル決済層」です。

こうした洞察を踏まえ、Stablesは最近eStableとの戦略提携を発表し、機関投資家向けの銀行インフラと現地通貨建てステーブルコインの発行機能を統合しました。この統合により、Stablesの中核サービスはUSDTの流通経路を超えて拡大し、USDTおよびTetherのHadronに裏付けられた機関投資家向け決済機能と現地通貨建てステーブルコインの発行機能が追加されました。

一方、日本での規制対象銀行発行トークンの動きやシンガポール金融管理局（MAS）の規制枠組みは、特定の国内ユースケースに対応するJPYやSGDステーブルコインの道を開いています。真のブレークスルーは、これらのローカルトークンが橋渡しとなり、グローバルなUSDTフローを支払いのまさにその時点で現地通貨に変換する際に起こります。ビロッタ氏は、そこが最終的に流動性が深まり、真の有用性が発揮される場所になると示唆しています。

アジアの現状は、いまもなお緊迫した膠着状態にあります。一方には取引量の圧倒的な重みがあり、他方では従来のコンプライアンス要件の厳格さが存在します。「何もしないことのコストが、行動を起こすコストを上回るまでは、現状は維持されるでしょう」とビロッタ氏は述べています。 アジアの銀行が慎重姿勢を保っているのは不合理ではない。それは防御的な構えだ。しかし、インフラ層がより強固になり、現地通貨トークンが「ラストマイル」問題を解決し始めれば、これらの金融機関にかかる圧力はますます高まるばかりだ。アジアの銀行業界にとっての課題は、もはや技術を理解しているかどうかではなく、進化よりも生存を優先し続ける余裕があとどれだけ残されているかということである。