Crypto News公開日:2026年6月10日 23:45

カプリオール社のチャールズ・エドワーズ氏、「レバレッジが過去最高水準に達し、ビットコイン・トレジャリーは時限爆弾と化している」と警告

ビットコイン・トレジャリー企業は、BTC購入の資金調達のために記録的なペースで負債を積み上げていると、Capriole Investmentsの創業者チャールズ・エドワーズ氏が警告しました。同氏は、このビジネスモデルが持続不可能な「偽りの利回り」に依存しているという、1年前に発した

Key Takeaways

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著者

Shiraz Jagati

公開日: 2026年6月10日 23:45

カプリオール社のチャールズ・エドワーズ氏、「レバレッジが過去最高水準に達し、ビットコイン・トレジャリーは時限爆弾と化している」と警告

警告を改めて強調しました。 主なポイント：
<ul>
<li>チャールズ・エドワーズ氏は、ビットコイン・トレジャリー企業が負債に支えられた成長により「記録的なペースでレバレッジを効かせている」と指摘します。 </li>
<li>エドワーズ氏は、現在市場に存在する約200社のビットコイン・トレジャリー企業を、1929年のレバレッジ型投資信託に例えています。</li>
<li>この警告は、ストラテジーが企業保有ビットコインの約76％を保有し、他での買いが急減している状況下で発せられました。</li>
</ul>

1年前の警告が再浮上

ビットコイン・トレジャリー企業は、ビットコイン購入資金を調達するために記録的なペースで借入を行っていると、Capriole Investmentsの創業者チャールズ・エドワーズ氏は警告した。彼はこの傾向を、2025年10月に自身が発した警告と結びつけ、デジタル資産トレジャリー（DAT）モデルは構造的に借入に依存してリターンを捏造するよう誘導されていると主張し、さらに次のように付け加えました。

「ビットコインDATは記録的なペースでレバレッジを効かせている。2025年10月、私はまさにこのような事態が起きると警告していた。この持続不可能なビジネスモデルは、偽りの『利回り』を生み出すために借金に頼るよう仕向けられているからだ。」

'Levering up at Record Rates': Capriole's Charles Edwards Warns Bitcoin Treasuries Are Ticking Bombs — Caprioleによる暗号資産トレジャリー企業の債務増加を示すチャート

彼の主な異論は、この戦略がどのように表面的なリターンを生み出しているかという点にあります。デジタル資産トレジャリー（DAT）とは、資本を調達（多くの場合、借入や株式売却を通じて）し、バランスシート上にビットコインを蓄積する上場企業です。 Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR）が先駆けたこのモデルは、ビットコイン価格が上昇すれば利益を拡大させることができるが、同時にレバレッジもかけるため、価格が下落した際には、購入のために借入を行った企業は、資金調達、債務返済、あるいは売却を迫られる圧力に直面する可能性がある。

1929年との比較と「偽りの利回り」論

今年初めにエドワーズ氏は、DATの急速な拡大を1929年のレバレッジ型投資信託に例え、「いつ爆発してもおかしくないレバレッジの膨張」と表現しました。現在約200あるビットコイン・トレジャリーを挙げ、レバレッジが拡大するほど強制的なデレバレッジを通じてドローダウンが連鎖的に波及し、売り手が代わる代わる価格を押し下げる可能性があると主張しました。

さらに、彼の「偽の利回り」という指摘は、多くのトレジャリー企業が1株あたりのビットコイン増加率を利回りの一種として宣伝している現状を鋭く批判するものです。エドワーズは、この数値は実質的な収益ではなく、主に新たな負債や株式の発行によって生み出されたものに過ぎないと主張しています。要するに、これは資本市場が開いており価格が上昇している間のみ機能するフライホイールのような仕組みだと言えます。

現在、多くの上場企業や上場投資信託（ETF）がビットコインを保有しているため、彼の見解では、一斉にポジションを解消すれば、通常の調整局面がより急激なものに変わる可能性がある。

すでに現れ始めた緊張

この警告は、トレジャリー・モデルが深刻なストレスに直面している中で発せられた。Bitcoin.com Newsが今月初めに報じたところによると、ビットコイン・トレジャリー企業は「借りるか、売るか」という試練に直面しており、焦点は蓄積から流動性（すなわち、企業がBTCの保有量を減らすことなく、配当、債務コスト、その他の債務をどのように賄うか）へと移っている。

Cryptoquantのデータによると、Strategy以外の企業によるトレジャリー買いは急減し、過去30日間の合計購入量は1,000BTCにとどまり、2025年8月のピーク時から99%減少した。この圧力は市場の最上位にまで及んでおり、その結果、現在Strategyが全企業のビットコイン保有量の約76%を占めている。

一方、他社はレバレッジへの依存を高めています。例えば日本のメタプラネットは10万BTCという目標達成を目指し、ゼロクーポン債を含む「債務対BTC」ファイナンスを約2年間で20回にわたって実行しました。ビットコイン.comニュースによると、同社は40,177 BTCを保有しているものの、四半期損失は7億2,500万ドルに達した。