ヴァネック、上場前「Lido Staked Ether ETF」の運用中止を決定

撤回申請の概要

提出書類は簡潔で、10月14日付のForm RWにおいて、ヴァネック・デジタル・アセットの副社長マシュー・バビンスキー氏は、スポンサーが信託の「計画されていた分配を進める意図がない」ことを理由にSECに対し登録取り下げの承認を要請しました。 同書簡では、登録届出書が有効と宣言されず、株式も一切販売されなかったことが確認された。この取り下げは1日以上注目されることなく放置されていたが、本日早朝になって市場情報配信サービスがこの更新情報を報じ始めた。

本来は何が含まれるはずだったのか

この商品は、理論上は同種初の試みとなるはずでした。というのも、イーサを保有して選定されたバリデーターを通じてステーキングを行うのではなく、同ファンドはLidoプロトコルが発行する流動性ステーキングトークン「stETH」を保有する予定だったからです。 2025年10月にS-1が提出された際、Lidoは、このファンドが「イーサリアムのステーキング経済を忠実に反映」しつつ、日々の流動性と透明性の高いオンチェーンの裏付けを維持すると述べていました。

Lidoにとっては、これは正当性の証（自社のトークンをウォール街仕様に包み込んだもの）となるはずであり、投資家にとっては、ノードを運用したり分散型金融（DeFi）に手を出したりすることなく、ステーキング利回りを得られるという約束でした。

市場は混雑した

この12か月で状況は大きく変わりました。ブラックロックが3月に「iShares Staked Ethereum Trust（ETHB）」を立ち上げ、同ファンドは最初の四半期報告書で3月31日時点の純資産が4億980万ドルに達したと報告しました。 ETHBはバリデーターを通じてイーサを直接ステーキングしており、サードパーティのトークンに依存していません。ステーキング自体は証券会社を通じても主流となりつつあり、インタラクティブ・ブローカーズは今週、Zerohashとの提携によりイーサのステーキングを開始し、顧客はETFを必要とせずに通常の証券口座で利回りを得られるようになりました。

単一のプロトコルのトークンを基盤とする後発のファンドは、手数料や販売網の面でブラックロックの投資家を取り込む必要があったでしょうが、控えめに言っても、それは困難な販売戦略だったはずです。 また、直接ステーキング型ファンドが回避している追加のリスクも伴います。市場が不安定な状況下で流動性ステーキング・トークンがそうであるように、もしstETHがイーサより割安で取引されることになれば、ファンドの価値は投資家が購入していると思っていた資産の価値から乖離してしまうでしょう。

Lidoの縮小するプール

提案されているETFの原資産も勢いを失っており、Lidoの総ロック済み価値（TVL）は現在約236億ドルで、1年前の約333億ドルから減少しています。 この減少の一部はイーサ自体の価格下落を反映しており、本日時点ではETHは2,450ドル近辺で取引されています。イーサ関連ファンドへの需要もまちまちで、米国の現物ビットコインおよびイーサETFは今週、1取引日だけで3億9,100万ドルの資金流出を記録しました。 さらに、Bitcoin.com Newsは今週初め、ブラックロックが1億5,000万ドル相当のビットコインおよびイーサリアムETFの売却を主導したと報じました。こうした資金流出の渦中に、ニッチなステーキング型イーサリアム商品を投入しても、明らかな成功とはならなかったでしょう。