公開日:2026年11月11日 2:38 GMT-5

MSCIの戦略決定で本日、数十億規模の強制売却の行方が懸かる

ストラテジー（ナスダック：MSTR）は、11月11日に予定されているMSCIの11月最終見直しリストの対象となり、同社の指数構成銘柄としての地位が危ぶまれています。アナリストたちは、もし除外された場合にどのような損失が生じるかをすでに試算しています。

著者

Shiraz Jagati

公開日: 2026年11月11日 2:38 GMT-5

主なポイント

MSCIは11月11日に非事業会社の最終リストを発表し、変更は11月30日に実施される予定だ。
JPモルガンは以前、ストラテジーが除外された場合、インデックス連動型ファンドから約28億ドルの売り圧力が生じる可能性があると試算していました。
MSTRの11月10日の終値は121.07ドルで、10月28日の終値145.16ドルから約17％下落しました。

MSCIの判断までカウントダウン

同指数プロバイダーは10月15日、「非事業会社」をグローバル・インベスタブル・マーケット・インデックス（Global Investable Market Indexes）の対象外とする新たな規則を確定しました。この方法論は、総資産の50％以上をデジタル資産が占める企業に対する暫定的な制限に代わるものであり、11月の指数見直しから発効します。

この枠組みの下、MSCIは企業の営業資産および5つの財務比率に基づいてスクリーニングを行います。5つの基準のうち少なくとも4つを満たさない企業は、対象外とみなされる可能性があります。現在の構成銘柄は、直近2回の年次報告期間のそれぞれで基準を満たさない場合にのみ除外されます。これは、インデックスの入れ替え頻度を制限するための緩衝措置です。

MSCIは影響を受ける企業の最終リストを11月11日に公表し、変更は11月30日に反映される予定だと述べました。 2026年5月のシミュレーションではStrategy、Metaplanet、Yellow Cakeが対象として挙げられており、その他のデジタル資産トレジャリー（DAT）企業のウォッチリストにはSharplink、Ton Strategy、DeFi Developmentが含まれています。

トレーダーが売り圧力を警戒する理由

その鍵を握るのはパッシブ資金であり、JPモルガンのアナリストは以前、Strategyが除外された場合、MSCI連動ファンドから約28億ドルの売り圧力が生じる可能性があると推定していました。ただし、この数値は最終規則ではなく、MSCIの以前のデジタル資産提案に基づいて算出されたものです。 Strategy社は8月、MSCI指数に連動するファンドが同社株式約1,300万株（発行済み普通株式の3.1％）を保有していると開示していた。

市場はこの決定を待たず、規則が確定した翌日にStrategyの株価は10％近く下落し、MSTRは10月28日の145.16ドルから下落して、11月10日には121.07ドルで取引を終えました。ビットコインもこれに連動して下落し、現在は73,700ドル付近で取引されています。著名な暗号資産トレーダーのカレオ氏は、Xを通じて共有した投稿で、弱気論とそれに対する反論を提示しました：

明日公表され、今月末に発効するMSCIの除外銘柄リストにMSTRが含まれる可能性は高い。通常、事態がかなり予測可能な場合、そのニュースはすでに相場に織り込まれているものだ。

Kaleo氏は、10月15日の判決以降、ビットコインが「着実に値を下げ続けている」と指摘し、今回の除外によって夏に浮上した疑問――Strategyが資金不足に陥り、債務返済のためにBTCを売却せざるを得なくなるのではないか――が再燃すると述べました。同氏は、その可能性はもはや低いと考えており、次のように付け加えました：

同社は、大量のBTCを売却することなく巨額の資金を調達するために、普通株主への希薄化を正当化するためなら指標を変更する用意があることを示してきた。今回の決定がビットコインに与えるファンダメンタルズ面での影響はごくわずかだろう。

セイラー氏の「マシン」は稼働を続ける

同社は買い入れペースを緩めておらず、先週は1,036BTCを追加購入して保有高を850,364BTCに増やしたほか、1億8,830万ドルを投じてSTRC優先株を買い戻した。いずれもMSTR株の売却で資金を調達している。

マイケル・セイラー執行会長とフォン・レCEOは以前、MSCIの計画をデジタル資産を保有する企業に対する「差別的」なものだと指摘していた。9月の書簡でストラテジーは、この提案が「当社の事業に実質的な影響を与えることはない」とし、中立的な指数プロバイダーとしてのMSCIの評判を損なうと主張した。

とはいえ、批判派は株式の希薄化に焦点を当てており、同社を追跡しているあるアナリストによると、2026年の年初来の株式希薄化率は36％に達しており、過去4年間の央値である34％を上回っています。 MSCI指数からの除外はストラテジーのナスダック上場には影響しないものの、同社がビットコイン購入の資金源としている株式に対する安定したパッシブ需要の源泉を失うことになります。

今後の展開

11月11日のMSCI発表が注目されています。もしストラテジーが除外リストに載った場合、インデックスファンドは11月30日の発効日頃にポートフォリオを再調整する必要があり、強制売却の規模は、トレーダーがすでに結果をどの程度価格に織り込んでいるかによって左右されるでしょう。一方、指数に残留した場合、株価は安堵感から反発する可能性がありますが、5つの比率によるスクリーニングは、今後の見直しごとに再び問題となるでしょう。

いずれにせよ、今回の決定は、インデックス大手が同社を通常の事業会社として扱うのをやめた後も、セイラー氏のビットコイン・トレジャリー・モデルが引き続き大規模な資金調達を続けられるかどうかを問う、これまでで最大の試金石となります。