BIS当局者は、3,200億ドル規模に及ぶステーブルコイン市場が金融安定性の懸念材料になると指摘しました。

• BISのパブロ・エルナンデス・デ・コス総裁は4月20日、3,200億ドル規模に及ぶステーブルコイン市場が金融安定性と資金洗浄対策（AML）のリスクをもたらすとの見解を示しました。
• テザー（Tether）のUSDTが市場を支配しています。
• デ・コス氏は、2026年までにトークン化を統合するためのモデルとして「プロジェクト・アゴラ」を活用し、政策立案者が枠組みを整備するよう求めた。

BIS総裁、ステーブルコイン規制の不備が世界的な金融分断を招く恐れがあると警告

4月20日に東京で開催された日本銀行のセミナーで、デ・コス氏は「ステーブルコイン：議論の枠組み」と題した講演を行い、ステーブルコインが信用市場、金融政策、および金融の健全性に及ぼす構造的リスクについて概説しました。

2026年4月20日現在、世界のステーブルコイン市場規模は約3,200億ドルに達しています。この数字は米国の銀行預金が約8兆ドルに上ることに比べれば依然として小さいものの、デ・コス氏は、広範な暗号資産市場が最近変動したにもかかわらず、この市場は持ちこたえていると指摘しました。

BISのトップは、テザー（Tether）のUSDTとサークルのUSDCでステーブルコイン供給量の約85％から98％を占めると指摘しました。両者はともに米ドルにペッグされており、全ステーブルコインの約98％がドル建てであると説明しました。

また、2025年のステーブルコイン取引高は約35兆ドルに達したものの、実経済での利用は依然として限定的です。決済関連の資金移動額は同期間で約3,900億ドルと推計され、これは従来の決済システムが毎年処理する金額のわずか一部に過ぎません。

「これらの課題に対処するには、2つの側面での進展が必要です」とデ・コス氏は述べました。「第一に、現在のステーブルコインの仕組みがもたらすリスクを軽減するための技術的解決策や規制アプローチを模索することが重要です。」 同氏は、今後の道筋において国際協力が不可欠であると付け加えました。BISのゼネラルマネージャーは次のように続けました。

「国際協力がなければ、管轄区域ごとに異なるステーブルコインの規制枠組みが、市場の深刻な分断を招いたり、有害な規制アービトラージを助長したりする恐れがあります。」

デ・コス氏は、機能的な通貨に求められる二つの核心的要件、すなわち「単一性」と「相互運用性」という観点からステーブルコインを評価しました。その結果、ステーブルコインは両方の要件を満たしていないことが判明しました。銀行振込とは異なり、ステーブルコインの取引は中央銀行の貸借対照表上で決済されないため、特にストレス下では額面価格から価格が乖離するリスクが残ります。イーサリアム上で動作するUSDCとソラナ上で動作するUSDCが別々に運用されているように、パブリックブロックチェーン間の断片化が相互運用性の問題をさらに悪化させています。

同氏は金融の健全性を最も差し迫った懸念事項と指摘した。許可不要のブロックチェーン上でホストされないウォレットを通じて流通するステーブルコインは主に規制の枠外で顧客確認（KYC）チェックなしに運用されており、これによりマネーロンダリング対策（AML）やテロ資金供与対策の有効性が制限されていると述べた。

BISの講演で引用されたChainalysisのデータによると、暗号資産エコシステム内の違法取引の大部分はステーブルコインによって行われていると報告されている。金融政策の側面では、デ・コス氏は、ドルペッグ型ステーブルコインがすでに新興市場や発展途上国において並行的な価値の保存手段として機能していると警告した。同氏は、ステーブルコインの普及が進めば国内の金融政策の伝達メカニズムが弱まり、資本流動が不安定化し、資本規制の回避を可能にする恐れがあると強調した。 日本は早期の規制アプローチについて肯定的に言及された。2022年の「支払サービス法」改正はその後他の管轄区域が参照するモデルとなった。その枠組みにもかかわらず、円ペッグ型ステーブルコインの市場時価総額はドルペッグ型コインの0.01％未満にとどまっており、国内規制のみでは限界があることを示している。

デ・コス氏は、BISの「ユニファイド・レジャー（Unified Ledger）」構想や、トークン化によって越境決済の改善を目指す日銀との共同プロジェクト「プロジェクト・アゴラ（Project Agorá）」を、既存の二層金融システムに民間のイノベーションを組み込む建設的なモデルだと紹介した。 結びでは、ステーブルコインの仕組みがどのように進化しても、中央銀行が提供する通貨のアンカーは依然として不可欠であると強調した。