Baseは、自社の流通面での優位性が、Robinhood Chainの初期の急成長に打ち勝つことができると主張しています。

好調なスタート、ただし注意点も

ローンチからわずか4週間で、ロビンフッド・チェーンの1日あたりのアクティブユーザー数は約23万人に達し、Baseのユーザー数を上回りました。 DEXの累計取引高も90億ドルを突破し、7月12日には24時間取引高が8億7,760万ドルに達して一時的にSolanaに次ぐ世界第2位のチェーンとなった。

とはいえ、この取引高の80％以上はミームコインの取引によるものであり、ロビンフッドが看板機能として売り出していたトークン化された株式によるものではありません。後者はチェーン全体の取引活動のわずか4％を占めるに過ぎません。 実際、7月25日までにこの指標は約5倍に急増しましたが、その後もトークン化された株式はチェーンの1日あたりのDEX取引高のごく一部にとどまっています（依然としてステーブルコインが最大のカテゴリーです）。

Baseの失策

こうした数値が公表されたタイミングがBaseを後手に回らせたようで、共同創業者であるジェシー・ポラック氏は2件にわたる長文のX投稿を通じて、同ネットワークがオンチェーン・ソーシャル製品（すなわち Farcaster、Zora、ミニアプリ、クリエイターコイン）への賭けが「完全に崩壊した」と認め、パーペチュアルや予測市場など、「今やますます重要になっている」主要分野でプロジェクトが後れを取っていることを明らかにしました。

また、彼はEVM環境におけるトークン化された株式については「Robinhood Chainが正しく取り組んできた」ものであり、Baseは「この点で遅れをとっていた」と認めたが、修正は間近であるとも述べた。 コインベースCEOのブライアン・アームストロング氏も今月初めに同様の認識を示し、Baseのコンテンツコイン戦略が機能しなかったと指摘したうえで、次のように述べました。

Baseは（順に）取引、決済、エージェントに注力してきた。これら3つは密接に絡み合っていると思う。参考までに言えば、現在、リソースの大部分は取引に充てられている。現時点では外部には伝わっていないかもしれないが、それが実情だ。

提示された主張

Base側の主張は、サービス開始から約3年間で築き上げたユーザー基盤に依拠しており、ロビンフッドのDAUやDEX取引高に対する単純な比較ではない。 Baseのグローバル成長責任者であるXen Baynham-Herd氏はBitcoin.com Newsに対し、同ネットワークのx402決済プロトコルがすでに5,000以上の加盟店で総額4,240万ドルに相当する1億8,780万件のエージェント決済を処理したと語りました。

さらに同氏は、VisaがPolygon、ArcなどとともにBaseをステーブルコイン決済パイロットプログラムに追加したこと、5月に実施されたプロジェクトの「Azul」アップグレードについても言及しました。このアップグレードでは、信頼実行環境（TEE）とゼロ知識マルチプルーフを組み合わせることで、出金の確定時間を約1日に短縮しました。

ベイナム・ハード氏によると、従来のカード決済処理業者では1取引あたり最大30セントの固定手数料がかかり、この最低料金水準がインターネット上のマイクロペイメントを現実的でないものにしているという。 x402はプロトコル手数料をゼロにし、ガス代を約100分の1セントにまで引き下げるものであり、Visaのパイロットプログラムは、従来の決済インフラの方が単にコストが高いという認識に基づくものであり、単なるマーケティング上の好意ではないと位置づけています。

Baseの活用範囲はエージェント型決済にとどまらず、従来のステーブルコイン流動性にも及んでいます。ネットワーク内には約39億ドル相当のステーブルコイン（約90％がUSDC）が保有されており、L2ステーブルコインランキングではArbitrumと首位の座を争っています。 さらに、ShopifyはBase上でUSDC決済を処理しており、JPMorganも同プラットフォームでトークン化された預金商品の決済を行っています。ベインハム・ハード氏は、立ち上げからわずか4週間のチェーンでは実現不可能な特権であると指摘しました。

最後に、同氏は前述の数値がロビンフッド・チェーンの小口取引とは異なる活動層、すなわちDAUやDEXの取引高ではなくM2M決済や企業向け決済を測るものであると指摘し、次のように付け加えました。

開発者はユーザーがいる場所へ向かう。ユーザーはアプリが機能し、付加価値をもたらす場所へ向かう。その好循環こそが競争優位性だ。私が注目する唯一の指標は、アプリに報酬なしでもリピート利用してくれるユーザーがいるかどうかだ。もしいないなら、いくらTVLやDAUが高くても何の意味もない。

今後の展望

コインベースは自社の中央集権型取引所でトークン化株式の導入を発表しています。したがって、ポラック氏が指摘していると思われるギャップとは、具体的にはオンチェーンでBase固有のバージョン、つまり1対1の株式担保モデルに基づいて構築されたものであり、このリリース日はまだ確定していません。

これに対しロビンフッドのトークンはトークン化された債務証券として設計されており、保有者は議決権や株主権を持たず、原資産となる株式を直接請求できず、現金での償還のみが可能です。Baseのオンチェーン製品が市場に登場すれば、ロビンフッドが依然として持つ最も明確な優位性は解消されるでしょう。

さらに、Baseが機関投資家向けおよびエージェント決済に注力している点がCoinbaseの主張の根幹にある賭けです。つまり、依然として80％以上がミームコインに牽引されているロビンフッドの初期リードは、Baseが3年近くかけて構築してきた流通ネットワークよりも追い越しやすいという見方です。 この見立てが正しかったかどうかは、Baseのトークン化株式の取引高がローンチ時の勢いが衰えた後も増加し続けるかどうかによって明らかになるでしょう。