アーク・インベストのリサーチ担当者は、株価が16％下落したオープンUSDがサークルに勝てるかどうか懐疑的です。

CRCL株は72.46ドル近辺で寄り付いた後、一時63.10ドルまで下落し、約16.5％安で引けました。6月29日の前営業日の終値は75.96ドルでした。 この下落は、サークルの上場以来、最も急激な単日下落の一つであり、2026年初めの最高値である129ドル近辺からの調整局面が継続しています。記録データによると、CRCLは過去30日間で40％以上下落しています。

Circleを凌駕するために構築されたステーブルコイン

本日早朝、Bitcoin.com Newsが報じた「Open USD（OUSD）」と呼ばれる新しいトークンは、Open Standardという独立団体が発行しています。このトークンは発行・償還手数料を一切徴収せず、発行量上限も設定していません。また、準備金の収益をパートナーと分配します。プロジェクトの運営は単一発行体ではなく、パートナーによる理事会が担当します。

決済企業Stripeに買収されたBridgeの共同創業者であるザック・エイブラムス氏が、暫定的にこの取り組みを率いています。 支援者はBNYメロン、U.S.バンク、リップル、グーグル、Shopifyなど、決済ネットワーク、銀行、暗号資産企業にわたっています。OUSDは2026年後半に、ソラナ、ステラ、ベース、ポリゴンなどのブロックチェーン上で運用開始される見込みです。

サークルのビジネスモデルが露呈した理由

サークルの収益の大部分は、USDCの準備金を裏付ける米国債の利息によるもので、USDCの規模は約730億～740億ドルのステーブルコインです。これに対しOUSDは、その利回りを発行者が独占するのではなく、パートナーに還元する仕組みとなっています。この構造により、多くの企業がサークルの手数料を容認してきた経済的な理由が失われることになります。

コインベースの役割が際立っています。サークルは2024年、USDCの流通に関してコインベースに約9億800万ドルを支払っており、この収益分配契約は8月に更新される予定です。コインベースが利回り分配を行う競合他社を支援していることは、その交渉にさらなる圧力をかけています。

ウォール街からの懐疑的な見方

アーク・インベストのデジタル資産リサーチ・ディレクター、ロレンツォ・ヴァレンテ氏は、今回の発表を「お馴染みのパターン」と評した。同氏は、ディエム（Diem）やグローバル・ドル・ネットワーク（Global Dollar Network）といった過去のコンソーシアムの試みを例に挙げ、500社の競合企業を代表する理事会では、独自に製品を市場に投入できる発行体に立ち向かうには動きが遅すぎると指摘した。

ヴァレンテ氏は資金調達モデルにも疑問を呈しました。供給量が100億ドルでシェアが25ベーシスポイントの場合、Open Standardは年間約2,500万ドルの収益しか生み出さないと試算し、これはパートナーへのリベートや決済インフラの維持費用にははるかに及ばないと指摘しました。 「500社のライバルに許可を求めなければならない委員会よりも、単独で製品を市場に投入できる2社の事業者に賭けるね」と、彼はXで述べました。

今後の展望

USDCは依然として流動性、規制上の地位、既存の取引所との連携において優位性を保っています。歴史的に見ても、新しいステーブルコインが短期間で有意義な市場シェアを獲得するのは困難であり、OUSDはまだ稼働していません。

Circleは現時点で詳細な公式回答を発表していません。CEOのジェレミー・アラール氏は、過去に競合が参入した際にもUSDCの信頼性と確立された地位を強調してきました。ステーブルコイン市場全体は3,000億ドルを突破しており、USDTが約1,840億ドル、USDCが約740億ドルです。 シティグループは2030年までに市場規模が4兆ドルに達する可能性があると予測しており、こうした背景から決済大手や銀行がOUSDのローンチ前から構造的に異なるモデルを支援しようとしている理由が説明できます。

サークルの株価を注視するトレーダーたちは、8月に予定されているコインベースとの販売契約の更新や、OUSDのローンチに向けてサークルが発表する公的なコメントに注目するでしょう。