2025 年末レポート: 今年の物語

2024年が期待の年だったとすれば、2025年は構造の変革の年でした。仮想通貨業界は、以前のサイクルの投機的な熱狂から決別し、機関投資家の効用、規制の明確さ、持続可能な経済によって定義された風景へと移行しました。ステーブルコインがグローバルな金融インフラとして爆発的に採用されたことから、インフレ的な誇大宣伝よりも「リアルイールド」を求める需要に至るまで、市場はその西部開拓時代の起源を超えて成熟しました。

今年のトップ5ナラティブ

この仮想通貨の「今年のナラティブ」リストは、Bitcoin.com News編集チームによって選ばれ、2025年の最大の仮想通貨ナラティブ5つをランク付けしています。これに含まれる基準および順序は、ナラティブの長さと強さ、市場への影響、関連プロジェクトなどに基づいています。

5位から1位までカウントダウンし、最終的に今年のナラティブで締めくくります。

5. Perp DEXs: 静かな働き者、派手なロケットではない

2025年の仮想通貨トレンドの激動の物語の中で、Perp DEXのブームが脚光を浴び、分散型永続先物取引を数兆ドルの狂乱に変えました。強気の仮想通貨価格と機関投資の流入でトレーダーが仲介者なしで24時間レバレッジを求めてこれらのプラットフォームに殺到し、月間取引量がQ2だけで9000億ドル未満から1.2兆ドルを超えたことで需要が急上昇しました。この急上昇は、ゼロフィーモデルやzk-プルーフ効率などの技術的ブレイクスルーによって、オンチェーンデリバティブが集中型取引所（CEX）プラットフォームのようにスムーズに感じられるようになったことで引き起こされました。

2025年、ハイパーリクイッドがこの分野を支配しましたが、Aster、Lighter、EdgeXのような新参者がダークプール、ガスレス実行、機関投資家向けツールでそのリードを食いつぶしました。ベテランのDyDxとGMXは熟練の流動性で地位を保持し続け、Vertex、Reya、Helixのような新興プレイヤーがRWAの統合やハイブリッド設計を推進し、エアドロップやリーダーボードで取引を甘くしました。結果として、2025年には流動性の断片化が見られましたが、すべてのプレイヤーがCEXの重量級と競争して創造性が爆発しました。

4. 四年周期: 古い仮想通貨神話への讃歌

長年の信奉者にとって、仮想通貨はビットコインの半減イベントに結びついたおおよそ4年間のブームとバストのリズムで運営されていました。しかし、2025年はその物語が完全に終わった年だったかもしれません。アナリストたちは、古いサイクルが静かにステージを去ったと今主張しています。上場投資信託（ETF）がBTCに莫大な資本を注入し、グローバルな流動性がリスクの嗜好を形成し、金と株式間で相関関係が形成される中、多くの人が、もう半減期ではなく、機関資本が操縦を担当していると信じています。

マイケル・セイラー、バーンスタイン、WintermuteやBitwiseのような仮想通貨企業に至るまで、声高にビットコインが拡大した、機関によって助長された拡大に入り、深刻なクラッシュがまれになっていると主張しています。彼らの仮説は、粘着性のある資金の流入、休眠中のオンチェーン「トップ」指標、および供給ショックを超えるマクロ要因に依存しており、2026年が古典的なブームとバストの振り付けなしで急上昇する可能性を示唆しています。

今のところ、そのシフトは2025年に手を示しました。最上の半減期後の発進や壊滅ではなく、市場はマクロプレッシャー、規制の激変、および実資産採用の台頭の重みの下で漂いました。ビットコインは10万ドルに達し、数か月間そこにとどまり、12万6千ドルに上昇し、今は再び6桁以下に達しています。ビットコインはもはや神秘的な4年間のリズムに乗っていないかもしれません。2025年はスクリプトを崩しました。

3. DATs（デジタルアセット財務会社）：大きな利益…その後の成長痛

DATs — デジタルアセット財務会社またはそのバランスシートに仮想通貨を保有する公開企業 — は、2025年に人気が急増しました。9月までに、DATsの集団時価総額は、2024年の約400億ドルから約1500億ドルに3倍に増加しました。

2025年後半には、200以上の上場企業がDAT戦略を採用しており、ほとんどがビットコイン、イーサリアム、そして回転するオルトコインの人気銘柄を蓄えることで、株式保有者にウォレットに触れることなく仮想通貨のエクスポージャーを獲得するための秘密の方法を提供しました。ビットコインDATピラミッドの頂点には、マイケルセイラーのStrategyが660,624 BTCを保有しています。その下には、53,250 BTCを保有するマイナーMARA、続いて43,514 BTCを保有する新しいNYSE上場のTwenty One Capital XXIが存在します。

ビットマインは、3.86百万ETHでETHトレジャリーリーダーボードを支配しており、続いてSharplinkが859,400 ETH、The Ether Machineが496,710 ETHを保有しています。しかし、年末が近づくにつれ、その輝きは薄れ始めました。報告によれば、DAT企業の数が増加しており、仮想通貨と株式の価格が下落する中、利益がマイナスに転じる企業が続出しました。マーケット・トゥ・ネット資産価値比率、つまりmNAVがこれらの企業の仮想通貨準備金の公正市場価値を下回り、いくつかのDATが突然、倒産状態にあることを示唆しています。

要するに、2025年、DATは大成功を収めましたが、そのモデルの持続可能性が今や疑問視されています。

2. 収益モデル: 給与のあるトークノミクス

2025年も転換点を迎えました：トークンの買い手が実際のイールドを求め始め、単に騒ぎ立てるだけではありませんでした。配当、ステーキング、または利益共有を通じて収益をもたらすプロジェクトが、投機的な「ムーンショット」トークンや過激なAPYを上回り始めました。

DeFiの初期時代（2020-2022）は、トークンエミッションからの超高APYを追い求めましたが、多くのプロジェクトはそのモデルが成り立たず崩壊しました。投資家が報酬を投げ売り、流動性が薄れ、価値が崩壊しました。2023年までに、「リアルイールド」が物語を支配し、真のキャッシュフローを分配するプロトコルにスポットライトが当たりました。

これは投資家基盤の本当の成熟を示しています：ハイプより忍耐、派手さより持続可能性を重視しています。初めて、収益を返すトークンがメインストリームの尊敬を集めました。
2025年は利益共有と手数料分配モデルが支配し、実際にリアルイールドを提供するステーキング、構造化プロダクトと組み合わせたイールド・トークン化、そしてデルタニュートラル戦略の波が高まりました。その一方でAave、Pendle、Ethena、Sky、Hyperliquidのようなプロジェクトを通じた有意義な統合が始まりました。

DeFiは今日ではより安全に感じられます。なぜなら、TerraのAnchorやその模倣者のようなカオスの工場が姿を消し、壊れた約束を持ち去ったからです。残されたのは、より頑丈なメカニズムに基づいたセクター：リアルイールド、手数料共有、過剰担保、およびストレステストを実際に生き延びるプロトコルです。
チクタク時計のような爆弾が少なく、より成熟したリスクのフレームワークが整うことで、エコシステム全体がついに投資家が躊躇なく信頼できるものに見えます。

1. ステーブルコイン：仮想通貨ツールから金融インフラへ

— 今年のナラティブ

2025年は、ステーブルコインが仮想通貨の毎日の運営に組み込まれました。TRM Labsの年中レビューによれば、ステーブルコインの取引量は2024年7月から2025年7月の間に83%増加し、2025年1月から7月だけで4兆ドルを超えました。ステーブルコイン経済も3000億ドルを超えて移動し、TetherのUSDTは1850億ドルに達しています（defillama.comのデータによる）。

ステーブルコインは取引量と使用量で引き続き支配し、暗号ネイティブの取引所を超えて移動し、実世界の支払い、給与、自主業務、そして国境を越えた送金に活用され始めています。

2025年にはまた、米国でGENIUS法が導入され、支払いステーブルコインのための明確な連邦規制フレームワークを作成し、銀行（子会社を通じて）および承認された非銀行（OCCまたは州の規制当局により監督される）がそれを発行できるようにし、この活動を事実上正当化し、参加を妨げた以前の不確実性を解消しました。

その勢いの背後には、成長する機関投資家の関心と正当性が存在します。ステーブルコインは企業や金融機関によってプログラマブルキャッシュとして扱われるようになり、2025年はステーブルコインがニッチな仮想通貨の効用から基礎的なインフラへとシフトしました。