Lo stress dei miner di Bitcoin raggiunge livelli “storicamente rari”, con il 20% dei miner che opera in perdita

Un segnale raro dalle trincee del mining

L’ultimo dato combina diversi indicatori dello stato di salute dei miner, tra cui quelli relativi alla redditività e ai ricavi, in un unico indicatore che misura il livello di pressione a cui sono sottoposti i produttori di blocchi della rete. A tal proposito, il noto analista di criptovalute Wu Blockchain ha osservato:

"Il Miner Cycle Stress Composite è sceso a un nuovo minimo del 2026 ed è entrato nella sua fascia di 'sottovalutazione'. Calo sincronizzati simili si sono verificati in precedenza in prossimità dei principali minimi del Bitcoin nel 2015, 2018 e 2020."

Le singole componenti raccontano la stessa storia. Il Puell Multiple, un indicatore che mette a confronto i ricavi giornalieri dei miner con la loro media annuale, è sceso a 0,74, il che significa che i miner stanno guadagnando circa un quarto in meno rispetto alla loro media su 12 mesi. I ricavi dei miner sono diminuiti dell’11% negli ultimi 10 giorni, mentre l’hashrate del Bitcoin è sceso di oltre il 25% da ottobre 2025, uno dei cali più prolungati mai registrati.

Un miner su cinque è in perdita

La situazione di stress non è solo statistica, poiché gli analisti di JPMorgan stimano che il bitcoin sia stato scambiato al di sotto del suo costo medio di produzione, pari a circa 78.000 dollari, per cinque mesi consecutivi, lasciando circa il 20% dei miner a operare in perdita.

La rete sembra adattarsi a questo esodo, dato che la difficoltà di mining del Bitcoin – la misura che indica quanto sia difficile trovare un nuovo blocco – è stata ridotta del 10,09% a 124,93 trilioni nell’ultimo importante aggiustamento, il secondo calo più consistente del 2026 dopo quello dell’11,16% registrato a febbraio.

Inoltre, Bitcoin.com News ha riportato all’inizio di quest’anno che i miner hanno assorbito un crollo del 18% dell’hashprice nonostante la difficoltà fosse aumentata del 7,15%, con l’hashprice – ovvero il ricavo giornaliero previsto per petahash di potenza di calcolo – sceso a 28,68 dollari.

La pressione sta mietendo vittime. La giapponese SBI Crypto ha dichiarato la scorsa settimana che chiuderà il proprio pool di mining di bitcoin dopo cinque anni, lasciando 20.412 PH/s – poco più del 2% dell’hashrate globale – alla ricerca di una nuova sistemazione prima che il pool smetta di accettare quote il 30 luglio.

Nel frattempo, la società di gestione patrimoniale Coinshares ha descritto i margini di mining come in contrazione in tutto il settore, stimando che il 15–20% dei miner non sia redditizio e sottolineando che molti operatori stanno accelerando la transizione verso l’intelligenza artificiale (IA) e i carichi di lavoro di calcolo ad alte prestazioni per sopravvivere.

Il fronte della domanda non ha offerto grande sollievo. Gli ETF spot statunitensi sul bitcoin hanno registrato a giugno il mese peggiore dal loro lancio, perdendo 4,5 miliardi di dollari mentre il bitcoin scendeva sotto i 60.000 dollari durante la fase più debole del mese.

Cosa suggeriscono le capitolazioni passate su ciò che accadrà

I periodi di stress estremo per i miner si sono storicamente concentrati in prossimità dei minimi di ciclo piuttosto che dei massimi. La ricerca di Vaneck sulle precedenti contrazioni dell’hashrate ha rilevato che, escludendo la fase iniziale della rete, il bitcoin ha offerto un rendimento mediano futuro nella fascia alta del 40% nei 90 giorni successivi a tali episodi.

Gli analisti della società hanno delineato all’epoca tre scenari su 90 giorni: un percorso costruttivo con un rialzo dal 10% al 35%, un intervallo di “capitolazione moderata” compreso tra -5% e +20% e uno scenario ribassista con perdite fino al 30%.

Anche gli analisti on-chain rilevano la stessa tensione. L’indice di capitolazione dei miner di Cryptoquant è salito oltre quota 65, un livello che l’analista Axel Adler Jr. ha descritto come prova di un crescente stress, pur sottolineando che rimane al di sotto dei livelli estremi del mercato ribassista del 2022, quando la capitolazione dei miner andò di pari passo con un calo del 65% del prezzo del bitcoin.

Detto questo, i dati relativi ai miner sottovalutati da soli non garantiscono un’inversione di tendenza e, con il bitcoin in calo di quasi il 50% rispetto al massimo di ottobre 2025 vicino ai 126.200 dollari, quest’anno i venditori hanno ripetutamente sopraffatto i segnali tecnici incoraggianti. La prossima prova arriverà con l’imminente adeguamento della difficoltà, dove un altro taglio drastico confermerebbe che l’hashrate non redditizio sta ancora abbandonando la rete.