I colossi del Bitcoin Strategy e IBIT accumulano 1,65 milioni di BTC per un valore di 140 miliardi di dollari

Strategy e l’ETF Bitcoin Trust di Blackrock, denominato IBIT, hanno raggiunto silenziosamente un traguardo piuttosto straordinario. Strategy possiede 848.000 BTC, mentre IBIT ne detiene 805.222,42. Dopo l’ultimo acquisto di Strategy, solo 42.777,58 BTC separano le due entità, il che significa che una società quotata in borsa e un singolo fondo ETF controllano ora quantità di bitcoin più o meno comparabili.

Al recente prezzo del bitcoin di 85.179 dollari per moneta registrato lunedì, il patrimonio di Strategy vale circa 72,23 miliardi di dollari e quello di IBIT circa 68,59 miliardi di dollari. Insieme, ammontano a 140,82 miliardi di dollari. Ma se si esamina da vicino il meccanismo alla base di questi numeri, la somiglianza svanisce rapidamente. Il patrimonio di Strategy appartiene a un veicolo di tesoreria aziendale. L’altro, l’ETF di IBIT, è garantito da quote di un trust statutario del Delaware.

Due giganti del Bitcoin

Gli 848.000 BTC di Strategy, società specializzata in asset digitali (DAT), rappresentano in realtà un nuovo record aziendale. Il suo ultimo acquisto ha aggiunto 334 BTC per 28,7 milioni di dollari a un prezzo medio di 85.838,80 dollari per moneta, comprese commissioni e spese, portando le partecipazioni da 847.666 BTC a esattamente 848.000 BTC.

Strategy riporta un costo di acquisizione complessivo di circa 63,97 miliardi di dollari e un prezzo medio di acquisto di 75.440,70 dollari. A 85.179 dollari, il suo patrimonio si attesta a circa 8,26 miliardi di dollari al di sopra del costo dichiarato: un rimbalzo dopo essere stato in perdita all’inizio di quest’anno, quando il prezzo del bitcoin era crollato.

Il dato di IBIT presenta però una particolarità. La riserva di 805.222,42 BTC dell’ETF di Blackrock è enorme, ma non rappresenta un record. Il fondo aveva superato gli 806.000 BTC all’inizio di quest’anno, ad aprile, e deteneva 805.466,7097 BTC il 13 ottobre 2025. Il saldo odierno è quindi vicino al suo massimo storico senza però stabilirne effettivamente uno.

Insieme, Strategy e IBIT controllano 1.653.222,42 BTC, pari a circa il 7,87% dell’offerta massima teorica di Bitcoin, fissata a 21 milioni. Strategy supera IBIT di appena il 5,3% circa in termini di numero di monete. Con il Bitcoin che diventa ogni giorno più scarso, questi due colossi rappresentano una quota estremamente ampia dell’offerta di BTC.

I Bitcoin di IBIT non fanno parte della tesoreria aziendale di Blackrock

Definire gli 805.222 BTC come “i Bitcoin di Blackrock” è un modo sintetico per descrivere la situazione, ma tecnicamente tralascia una distinzione importante. IBIT è un trust statutario del Delaware i cui investitori possiedono quote che rappresentano interessi beneficiari frazionari nel suo patrimonio netto. È il trust a possedere i Bitcoin. Blackrock non detiene quelle monete come attività della tesoreria aziendale, a differenza di quanto fa Strategy. Coinbase Custody Trust Company è il principale custode dei bitcoin di IBIT, mentre Anchorage Digital Bank è diventata un custode aggiuntivo nell’aprile 2025. Blackrock ha dichiarato che Coinbase è responsabile della salvaguardia dei bitcoin e che al momento non ha in programma di trasferire le monete di IBIT ad Anchorage. Bank of New York Mellon gestisce la custodia e l’amministrazione della liquidità, mentre Coinbase Prime funge da Prime Execution Agent.

Strategy distribuisce i propri asset su più custodi. I custodi da essa dichiarati sono Coinbase Custody, Anchorage Digital e Fidelity Digital Assets. Un’istantanea del 24 luglio, quando Strategy deteneva 843.775 BTC, mostrava 350.471 BTC presso Coinbase, 325.689 BTC presso Anchorage e 167.615 BTC presso Fidelity. Tali dati, risalenti a una data precedente, non dovrebbero essere applicati direttamente agli attuali 848.000 BTC, poiché Strategy può trasferire le monete tra i diversi depositari e la società ha effettuato alcune vendite quest’anno.

La porta di uscita dall’ETF non è aperta a tutti

Un investitore ordinario in possesso di azioni IBIT non può presentarsi da Blackrock, consegnare le azioni e andarsene con dei bitcoin. L’IBIT emette e rimborsa le azioni attraverso blocchi da 40.000 azioni noti come «Baskets». Solo i Partecipanti Autorizzati possono trattare direttamente con il fondo a quel livello. L’elenco comprende colossi di Wall Street quali Goldman Sachs, JPMorgan Securities, Citigroup Global Markets, Jane Street Capital, BofA Securities, UBS Securities e Virtu Americas.

Il club si restringe quando entrano in gioco i bitcoin veri e propri. IBIT identifica Jane Street Capital, Virtu Americas, JPMorgan Securities e Marex Capital Markets come partecipanti con accordi che consentono creazioni e rimborsi in natura in bitcoin. Tale meccanismo è diventato possibile dopo che la Securities and Exchange Commission (SEC) ha approvato, il 29 luglio 2025, le emissioni e i rimborsi in natura per i prodotti crittografici negoziati in borsa.

Un deflusso dall’IBIT non significa necessariamente che il bitcoin sia stato venduto

È qui che la questione si fa interessante. Nel caso di una creazione in contanti, un partecipante autorizzato immette contanti nel processo e l’IBIT ha infine bisogno di bitcoin corrispondenti alle nuove quote. Nel caso di una creazione in natura, il bitcoin stesso può essere consegnato al trust in cambio di quote dell’ETF. Naturalmente, non tutti gli operatori dispongono dei mezzi per farlo.

Il riscatto di tipo inverso è ancora più rilevante. In caso di riscatto in contanti, potrebbe essere necessario vendere i bitcoin associati alle quote riscattate per poter restituire il contante. In caso di riscatto in natura, i bitcoin stessi possono uscire dall’IBIT ed essere consegnati a fronte del paniere riscattato. Non è intrinsecamente richiesta alcuna vendita di bitcoin.

Ciò smentisce il vecchio presupposto secondo cui «l’afflusso nell’ETF equivale a bitcoin acquistati» e «il deflusso dall’ETF equivale a bitcoin venduti». Il saldo dell’IBIT può aumentare perché un’istituzione ha consegnato monete già in suo possesso. Può diminuire perché i bitcoin sono stati trasferiti fuori dal fondo anziché venduti sul mercato a pronti. Le monete cambiano semplicemente di mano.

Strategy gioca una partita completamente diversa

Strategy non ha partecipanti autorizzati, panieri ETF né meccanismi che consentano a un azionista di MSTR di scambiare azioni con una quota degli 848.000 BTC della società. In sostanza, sono il consiglio di amministrazione e la direzione a decidere in merito alla tesoreria. La società adotta inoltre un approccio conservativo alle soluzioni di custodia. Sostanzialmente tutti i suoi bitcoin sono depositati presso custodi con sede negli Stati Uniti, con accordi che generalmente prevedono che le chiavi private rimangano in cold storage. Strategy afferma che la sua due diligence copre la gestione delle chiavi, l’autenticazione a più fattori, i controlli di accesso e l’archiviazione offline delle chiavi. Si riserva inoltre il diritto di aggiungere o rimuovere custodi e di ricorrere potenzialmente all’autocustodia in futuro.

L’IBIT presenta un’altra particolarità. La sua commissione annuale di sponsorizzazione dello 0,25% e alcune spese possono essere pagate utilizzando bitcoin, il che significa che la quantità di BTC a copertura di ciascuna quota diminuisce gradualmente. Una quota dell’IBIT, quindi, non rappresenta una quantità di bitcoin fissata in modo permanente.

140 miliardi di dollari, due meccanismi completamente diversi

Quindi, mentre la cifra da capogiro è 1,653 milioni di BTC, la storia più interessante è ciò che accade quando quelle monete si muovono. È la strategia a decidere cosa ne sarà della propria tesoreria. IBIT opera attraverso un meccanismo di creazione e rimborso di ETF in cui le istituzioni autorizzate possono trasferire bitcoin reali attraverso il wrapper.

Due mucchi separati da soli 42.777,58 BTC. Sulla carta, sembrano vicini di casa. Ma sotto il cofano, potrebbero anche trovarsi dall’altra parte della città.