Il rialzo dei minatori di Bitcoin alimentato dall’intelligenza artificiale mette sotto i riflettori la liquidità degli insider

Questa domanda sta venendo alla ribalta mentre il TEM AI Infrastructure Growth Index, un paniere che replica l’andamento dei miner di bitcoin, dei neocloud, dei fornitori di energia e di altre società legate alla realizzazione fisica delle infrastrutture di IA, ha registrato un calo del 16% nell’ultimo mese. Il calo non cancella le ragioni a lungo termine a favore dell’elaborazione supportata dall’energia. Né suggerisce che le recenti vendite da parte di insider o le riduzioni delle partecipazioni da parte degli azionisti fossero improprie. Molte delle transazioni sono state rese note come operazioni prestabilite ai sensi dei piani previsti dalla Regola 10b5-1, concepiti per consentire agli insider di vendere azioni secondo istruzioni definite in anticipo.

Ma la percezione del mercato cambia rapidamente. Una vendita pianificata durante un rally può sembrare una pratica di routine. Una vendita pianificata seguita da un calo a livello settoriale inizia invece ad apparire come una finestra di liquidità.

L’andamento recente del mercato ha fornito agli investitori diversi esempi su cui riflettere. Il responsabile legale di Core Scientific (NASDAQ: CORZ) ha venduto azioni proprio mentre la narrativa relativa al data center dedicato all’intelligenza artificiale della società contribuiva a far salire il titolo. L’amministratore delegato di Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) ha reso nota una vendita prestabilita dopo che il titolo della società di mining aveva registrato un rimbalzo. Tether ha ridotto l’esposizione in Bitdeer (NASDAQ: BTDR) dopo aver acquistato durante una precedente ondata di vendite e aver venduto in fase di ripresa. TeraWulf (NASDAQ: WULF) ha reso nota una nuova serie di vendite di azioni da parte del proprio amministratore delegato poco prima di uno degli annunci più rilevanti del settore in materia di leasing per l’intelligenza artificiale.

E nel caso di IREN, la polemica riguarda meno le vendite da parte di insider che i compensi a loro destinati. Il consiglio di amministrazione della società ha approvato oltre 18 milioni di restricted stock unit per i suoi cofondatori e co-amministratori delegati, aggiungendo un dibattito sulla governance e sulla diluizione a un titolo che era diventato uno dei vincitori più evidenti della transizione dal mining all’IA.

Nel loro insieme, questi episodi segnano una svolta nel settore delle infrastrutture per l’IA. Gli investitori non si chiedono più solo quali società abbiano il potere. Si chiedono chi ne tragga i benefici economici, chi assorba la diluizione, chi mantenga l’esposizione al rialzo e chi abbia monetizzato il rialzo di valutazione prima che il mercato si raffreddasse.

TeraWulf sotto i riflettori

TeraWulf offre il caso di studio più lampante, poiché la società rimane uno degli esempi più evidenti di rivalutazione nel settore delle infrastrutture per l’IA.

Il 29 giugno, Beowulf E&D Holdings, un’entità gestita dal presidente e amministratore delegato di TeraWulf Paul Prager, ha reso nota la vendita di 275.000 azioni TeraWulf a un prezzo medio ponderato di 26,596 dollari per azione, generando un ricavo lordo di circa 7,3 milioni di dollari. La vendita è avvenuta una settimana prima che TeraWulf annunciasse il proprio contratto di locazione ventennale per infrastrutture di IA con Anthropic. Tale transazione di giugno faceva parte di una serie più ampia di vendite rese note da Prager e da Beowulf E&D Holdings a partire dalla fine di marzo. In totale, Prager e l’entità da lui gestita hanno venduto circa 1,59 milioni di azioni TeraWulf per un ricavo lordo di circa 32,7 milioni di dollari, il che implica un prezzo medio ponderato di vendita di circa 20,55 dollari per azione.

Successivamente, il 6 luglio, TeraWulf ha annunciato un contratto di locazione ventennale con Anthropic presso il proprio campus Justified Data a Hawesville, nel Kentucky. Si prevede che il contratto generi circa 19 miliardi di dollari di ricavi contrattuali nel corso della sua durata iniziale e supporti circa 401 MW di carico IT critico. TeraWulf ha inoltre concordato di vendere la propria partecipazione del 50,1% nella joint venture Abernathy a un gruppo di investitori guidato da Fluidstack, monetizzando un investimento del valore di circa 450 milioni di dollari e fornendo alla società il capitale da reinvestire in progetti di infrastrutture di intelligenza artificiale di sua completa proprietà.

Questo è il tipo di operazione che gli investitori si aspettavano dai miner ad alto consumo energetico: un cliente a lungo termine nel settore dell’IA, un ingente volume di ricavi contrattuali e la dimostrazione che le infrastrutture di mining tradizionali possono essere potenziate per diventare una base patrimoniale con multipli più elevati. È anche il tipo di momento che rende interessante tenere d’occhio la liquidità degli insider.

Cipher, Riot e Core Scientific mostrano lo stesso andamento

Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) aggiunge l’esempio più recente al tema della “finestra di liquidità”.

L’8 luglio, l’amministratore delegato di Cipher, Tyler Page, ha presentato richiesta per vendere 112.500 azioni CIFR con un valore di mercato di circa 2,38 milioni di dollari, il che implica un prezzo medio di 21,19 dollari. La vendita era legata a un piano di negoziazione ai sensi della Regola 10b5-1 adottato il 19 dicembre 2025. Cipher aveva precedentemente reso noto che il piano di Page prevedeva potenziali vendite fino a 1,5 milioni di azioni fino al 24 dicembre 2026. La notifica relativa alle 112.500 azioni rappresentava il 7,5% del limite massimo totale di 1,5 milioni di azioni previsto dal piano. Riot Platforms ha fornito la propria versione dei fatti. A maggio, l’amministratore delegato Jason Les ha venduto 175.000 azioni per un valore di circa 4,2 milioni di dollari nell’ambito di un piano ai sensi della Regola 10b5-1 adottato nell’agosto 2025. Il 22 giugno ha venduto altre 250.000 azioni con un valore di mercato di 7,03 milioni di dollari.

Core Scientific è stata un altro punto focale per il trading incrociato tra AI e mining. La società è uscita dal fallimento nel 2024 e da allora si è riposizionata nel settore della colocation ad alta densità e delle infrastrutture per l’intelligenza artificiale, pur continuando a registrare un calo dei ricavi derivanti dall’attività di mining propria.

Il 6 luglio Todd DuChene, responsabile legale e amministrativo di Core Scientific, ha presentato richiesta per vendere 140.000 azioni con un valore di mercato di 3,0 milioni di dollari. La vendita prevista fa seguito a 12 precedenti cessioni di 10.000 azioni ciascuna effettuate dal 13 aprile, portando le vendite rese note nell’ambito del piano a circa 260.000 azioni e a 5,9 milioni di dollari di proventi lordi.

Si tratta di precisazioni importanti. La norma 10b5-1 si riferisce a piani di negoziazione prestabiliti volti a separare le operazioni degli insider dai successivi sviluppi aziendali, e le vendite da parte di dirigenti con ingenti partecipazioni azionarie possono riflettere esigenze di diversificazione, considerazioni fiscali o necessità di liquidità personale piuttosto che una visione negativa della società. Non si tratta di un’ammissione di pessimismo. I dirigenti con pacchetti retributivi basati in gran parte su azioni spesso vendono anche quando rimangono ottimisti riguardo a una società.

Ma i mercati pubblici non valutano solo la legalità. Valutano l’allineamento. Quando i dirigenti vendono dopo che un titolo ha registrato una rivalutazione sulle aspettative relative all’IA e il settore subisce poi un calo, gli investitori iniziano a chiedersi se l’equilibrio tra rischio e rendimento si sia spostato dagli insider al flottante pubblico. Il tema della “finestra di liquidità” non si limita ai dirigenti.

Le recenti transazioni di Tether su Bitdeer mostrano come anche i detentori strategici abbiano sfruttato il rimbalzo del mining di IA per ridurre l’esposizione. Come riportato da TheEnergyMag, Tether ha ridotto le proprie posizioni in Bitdeer a un prezzo medio di circa 20 dollari all’inizio di giugno, dopo aver acquistato azioni Bitdeer a 8,85 dollari l’una durante una fase di vendite massicce all’inizio di quest’anno. Sebbene Tether sia rimasto uno dei maggiori azionisti di Bitdeer, l’operazione rientra comunque nello schema: acquistare in fase di ribasso, ridurre la posizione in occasione della rivalutazione legata all’IA e mantenere una quota sufficientemente ampia per continuare a partecipare se la tendenza dovesse proseguire.

IREN aggiunge il livello di governance

IREN porta alla ribalta una questione diversa ma correlata. La società è diventata uno dei nomi più seguiti nel settore delle infrastrutture per l’IA dopo essersi sposta oltre il mining di bitcoin e aver intrapreso opportunità su larga scala nel cloud e nei data center dedicati all’IA. Tuttavia, la sua ultima comunicazione relativa ai compensi ha scatenato una reazione negativa tra alcuni investitori al dettaglio e commentatori di mercato.

Il 30 giugno, il consiglio di amministrazione di IREN ha approvato l’assegnazione di 9.099.328 restricted stock unit ciascuno ai co-amministratori delegati William Roberts e Daniel Roberts. I premi sono soggetti a un periodo combinato di maturazione e detenzione di sei anni. L’azienda ha dichiarato che nessuno dei due co-amministratori delegati riceverà un’altra assegnazione di incentivi azionari fino all’anno fiscale 2031 e che tali assegnazioni sono state concepite per fidelizzare e incentivare i dirigenti durante la prossima fase di crescita di IREN.

Tale spiegazione non ha placato il dibattito. I critici si sono concentrati sull’entità del pacchetto, sulla sua diluizione e sul fatto che la società sia ancora impegnata a dimostrare che la propria strategia di infrastruttura per l’IA possa generare rendimenti duraturi. Le azioni IREN hanno subito un forte calo, poiché le preoccupazioni relative alla governance si sono sommate a una più ampia ondata di vendite dei titoli legati all’IA.

L’episodio di IREN non è una semplice vicenda di vendite da parte di insider. Si tratta probabilmente di qualcosa di più importante: un dibattito su quale quota dei benefici derivanti dall’infrastruttura di IA i fondatori e i dirigenti dovrebbero ricevere prima che il modello di business abbia raggiunto la piena maturità. È qui che il settore delle infrastrutture di IA comincia ad assomigliare ad altri boom ad alta intensità di capitale. La prima fase del rialzo era legata alla scarsità. La fase successiva riguarda la governance, la disciplina del capitale e l’esecuzione. In quella fase, le vendite da parte di insider rese pubbliche, le riduzioni delle partecipazioni da parte degli azionisti strategici e le ingenti assegnazioni di azioni ai fondatori diventano parte della stessa storia. Esse indicano agli investitori dove si collocano gli incentivi privati all’interno di un boom del mercato pubblico.

Questo articolo è apparso per la prima volta su Miner Weekly, una newsletter settimanale di BlocksBridge Consulting che raccoglie le ultime notizie su energia, bitcoin e calcolo IA da The Energy Mag. Iscriviti per riceverla nella tua casella di posta una volta alla settimana.