Gli operatori non prevedono alcun taglio dei tassi da parte della Fed nel 2026, mentre il nuovo presidente della Fed Kevin Warsh si trova a gestire un'inflazione del 3,8%

I mercati escludono ogni taglio dei tassi per il 2026

L'intervallo obiettivo della Fed si attesta tra il 3,50% e il 3,75% dopo tre tagli di 25 punti base alla fine del 2025. Da allora, la banca centrale ha mantenuto i tassi invariati in ogni riunione del 2026, citando l'incertezza sui dati relativi all'inflazione e all'occupazione. Il dot plot di marzo ha mostrato che la mediana dei funzionari prevedeva ancora un taglio entro la fine dell'anno, ma la dispersione si è ampliata, con un numero maggiore di membri che non prevedeva alcuna variazione.

Secondo alcune fonti, la riunione di aprile ha registrato il più alto livello di dissenso dal 1992, indicando un comitato diviso con una tendenza restrittiva. I mercati ne hanno preso atto. I rendimenti dei titoli del Tesoro a breve termine sono saliti, poiché le aspettative di un taglio dei tassi sono state rimosse dalla parte iniziale della curva. Il rendimento a due anni è salito, mentre quello a dieci anni si è recentemente mantenuto vicino al 4,3%, riflettendo un contesto di tassi più alti per un periodo più lungo, che è ora l'ipotesi prevalente a Wall Street.

I mercati delle previsioni stanno scontando lo stesso risultato con convinzione quasi totale. Su Kalshi, il contratto che prevede il mantenimento dell'attuale tasso da parte della Fed nella riunione del 17 giugno è scambiato con una probabilità del 96%, a un prezzo di 97 centesimi di dollaro per una posizione "Sì". Un taglio di 25 punti base si attesta appena al 3% e un aumento al 2%. Quel contratto ha registrato un volume totale di 8.380.429 dollari dalla sua apertura alla fine di settembre 2025 e dovrebbe chiudersi poco prima dell'annuncio ufficiale. I sottomercati Kalshi correlati mostrano una probabilità del 99% che il tasso dei Fed funds rimanga sopra il 3,25% e una probabilità del 98% che si mantenga sopra il 3,50% dopo la sessione di giugno.

Polymarket racconta la stessa storia su scala più ampia. Il mercato delle decisioni della Fed su quella piattaforma ha generato un volume di scambi totale di 34.512.550 dollari. L'esito di nessun cambiamento per il limite superiore dell'intervallo obiettivo viene scambiato al 98%, sostenuto da un volume diretto di 6.123.664 dollari solo su quella gamba. Una riduzione di 25 punti base si attesta all'1%, una riduzione di 50 punti base o superiore all'1%, un aumento di 25 punti base all'1% e un aumento di 50 punti base o superiore a meno dell'1%. Considerando tutti gli esiti, i trader hanno investito oltre 34 milioni di dollari, esprimendo una fiducia quasi unanime sul fatto che la Fed non interverrà il 17 giugno.

Kevin Warsh presterà giuramento come presidente della Federal Reserve il 22 maggio 2026, durante una cerimonia alla Casa Bianca ospitata dal presidente Trump. Warsh ha ricoperto la carica di governatore della Fed dal 2006 al 2011, un periodo durante il quale si è costruito una reputazione per aver dato priorità al controllo dell'inflazione e aver messo in guardia contro una politica accomodante prolungata. Da allora ha mostrato maggiore apertura ai tagli, citando gli aumenti di produttività guidati dall'intelligenza artificiale (AI) come un potenziale percorso per abbassare i tassi senza riaccendere le pressioni sui prezzi, ma gli analisti lo descrivono ampiamente come falco sulla struttura e cauto sui tempi. Warsh ha anche sostenuto una riduzione più rapida del bilancio della Fed, che si attesta tra i 6,5 e i 6,7 trilioni di dollari. La riduzione di tali attività è fondamentale per quello che lui definisce un "cambio di regime" alla Fed, un regime che riduca l'impronta dell'istituzione e le distorsioni di mercato accumulate in anni di quantitative easing. Ha inoltre segnalato una preferenza per un minor numero di dichiarazioni pubbliche da parte dei membri del Federal Open Market Committee (FOMC) e una minore dipendenza dal dot plot per le indicazioni prospettiche.

Tre fattori stanno guidando il cambiamento nelle aspettative sui tassi. Il conflitto in Medio Oriente legato all'Iran ha spinto al rialzo i prezzi del petrolio, aumentando i rischi di inflazione a breve termine. I dati relativi al PCE core e all'IPC rimangono elevati, con l'IPC di aprile a circa il 3,8% su base annua. E il mercato del lavoro, pur indebolendosi, non si è deteriorato abbastanza da giustificare un allentamento, con la disoccupazione vicina al 4,3%-4,4% e la creazione di posti di lavoro nel settore privato pressoché stabile.

JPMorgan prevede ora zero tagli nel 2026. Altre società di intermediazione hanno posticipato le loro tempistiche di allentamento al 2027. Alcuni scenari nei mercati dei futures includono un modesto rischio di rialzo nel 2027, un livello di prezzi che sarebbe stato scartato all'inizio di quest'anno. La rivalutazione si è estesa a tutte le classi di attività. I mercati azionari hanno subito la pressione di tassi di sconto più elevati, con i titoli di crescita e quelli ciclici che hanno assorbito maggiormente l'impatto.

Gli investitori nel reddito fisso con posizioni a lunga durata hanno visto i prezzi scendere con l'aumento dei rendimenti, anche se le nuove emissioni offrono ora un reddito più competitivo. Il dollaro statunitense ha tratto sostegno dal differenziale di tassi, creando venti contrari per i mercati emergenti. Il bitcoin e altre criptovalute hanno registrato un calo a causa delle ridotte aspettative di tagli, poiché i maggiori costi opportunità e un dollaro più forte pesano sulle posizioni di rischio.

Il presidente Trump ha ripetutamente chiesto tagli dei tassi nel 2026, sostenendo che costi di finanziamento più bassi sosterrebbero le fabbriche, gli stabilimenti automobilistici e gli investimenti immobiliari. Ha nominato Warsh, aspettandosi un allineamento sull'allentamento, e ha affermato che sarebbe deluso se i tagli non arrivassero rapidamente. Warsh ha affrontato direttamente la tensione durante la sua audizione di conferma al Senato nell'aprile 2026.

Durante la sua testimonianza, ha affermato che Trump non gli ha mai chiesto di impegnarsi a prendere una decisione particolare sui tassi di interesse e che non avrebbe accettato di farlo. La sua conferma, ottenuta con un margine risicato di 54 voti contro 45, riflette le preoccupazioni dei democratici riguardo alla vicinanza politica alla Casa Bianca. Jerome Powell, il cui mandato di presidente è terminato a maggio 2026, rimane alla Fed in qualità di governatore. La sua presenza continua aggiunge un livello di continuità istituzionale a qualsiasi direzione Warsh deciderà di imprimere.

La riunione del FOMC del 17 giugno sarà seguita con attenzione in quanto rappresenta la prima occasione per Warsh di segnalare la sua posizione politica attraverso proiezioni aggiornate e comunicazioni post-riunione, con oltre 42 milioni di dollari di capitale del mercato delle previsioni già posizionati a favore di un mantenimento dei tassi. Lo scenario di base, allo stato attuale delle cose, è un mantenimento prolungato, a meno che i dati sul lavoro non si indeboliscano in modo significativo o i prezzi dell'energia non diminuiscano. Gli investitori si stanno adeguando di conseguenza, privilegiando strategie di reddito a breve durata, liquidità e attività reali selettive rispetto a posizioni sensibili ai tassi.