No Anthropic Stock Exists, but Crypto Traders Just Priced It at $2T

Il 9 settembre, il dashboard pre-IPO di Defillama mostrava che il contratto ANTHROPIC/USDT di Binance stava testando i 2.120 $. Binance applica un numero ipotetico di azioni pari a 1 miliardo, trasformando il prezzo di quel contratto in un valore implicito della società di circa 2,12 trilioni di $. Contratti simili su Bitget, Kraken, BingX, Aster e Coinbase International venivano scambiati nella stessa fascia di prezzo.

I trader di criptovalute spingono Anthropic oltre la sua ultima valutazione sul mercato privato

Tale cifra è più del doppio dell’ultima valutazione negoziata da Anthropic sul mercato privato. La società ha raccolto 65 miliardi di dollari in un round di serie H il 28 maggio, con una valutazione di Anthropic pari a 965 miliardi di dollari al termine del round di finanziamento.

La fine di agosto era già stata un periodo molto movimentato. ANTHROPIC/USDT veniva scambiato tra i 1.600 e i 1.840 dollari sui mercati monitorati da Binance, il che implica un valore compreso tra circa 1,6 e 1,84 trilioni di dollari, partendo dallo stesso presupposto di 1 miliardo di azioni. Un mercato Hyperliquid gestito da Entropy ha registrato brevemente valori superiori ai 2.000 miliardi di dollari, per poi attestarsi intorno ai 1.970 miliardi di dollari intorno al 28 agosto.

Il problema è che nessuno di questi contratti riguarda azioni Anthropic. Binance ha quotato ANTHROPIC/USDT il 2 giugno come contratto perpetuo con margine in USDT e leva fino a 20 volte. Il regolamento avviene in Tether e utilizza un prezzo di mercato determinato dalle negoziazioni sull’exchange, non un prezzo azionario pubblico.

Un ticker da 2.000 miliardi di dollari non equivale al possesso di azioni

Binance afferma che la sua stima di 1 miliardo di azioni è puramente informativa e che qualsiasi valutazione implicita non è attribuibile né avallata dall’exchange. «Se il contratto perpetuo pre-IPO venisse convertito in un contratto perpetuo TradFi, verrà emesso un avviso di transizione pre-IPO», spiega Binance sul proprio portale web.

OKX utilizza un'ipotesi di 10 miliardi di azioni, producendo una quotazione unitaria inferiore ma un valore aziendale implicito sostanzialmente identico. Questi titoli perpetui non inseriscono i trader nella tabella di capitalizzazione di Anthropic né consegnano azioni al momento del regolamento. Si tratta di derivati che consentono ai trader di scommettere sul valore che, a loro avviso, Anthropic potrebbe raggiungere in futuro. È interessante notare che il ticker ANTHROPIC può sembrare una quotazione azionaria anche se non c’è alcun titolo pubblico alla base. Un prodotto separato ha aggiunto ulteriore confusione. Prestocks emette un token ANTHROPIC su Solana che rivendica un’esposizione economica attraverso un veicolo a scopo speciale (SPV). Il 9 settembre, il token veniva scambiato a un prezzo compreso tra circa 961 e 973 dollari, con una capitalizzazione di mercato di circa 7,1-7,2 milioni di dollari, mentre la dashboard di Prestocks mostrava una valutazione implicita di Anthropic vicina a 1,59 trilioni di dollari.

Anthropic avverte che le strutture di investimento non autorizzate potrebbero essere prive di valore

Anthropic si è opposta a tale struttura. A maggio, la società ha dichiarato di non consentire alle SPV di acquisire azioni Anthropic, che i trasferimenti a una SPV sono nulli e che i soggetti terzi che vendono esposizione tramite titoli tokenizzati, contratti a termine o meccanismi simili potrebbero offrire investimenti privi di valore. I token PreStocks hanno subito un calo compreso tra il 34% e il 45% circa dopo l’avvertimento.

D’altro canto, i trader hanno motivi per speculare. La valutazione di Anthropic sul mercato privato è salita da 380 miliardi di dollari a febbraio a 965 miliardi di dollari a maggio, mentre il suo run-rate annualizzato dei ricavi è stato reso noto a circa 47 miliardi di dollari alla chiusura della Serie H e successivamente riportato a circa 65 miliardi di dollari entro la fine di luglio.

Banchieri e investitori hanno discusso di una possibile quotazione compresa tra 1,5 e 2.000 miliardi di dollari. Tuttavia, i contratti sono esigui rispetto al valore che implicano. Defillama elenca più di una dozzina di mercati perpetui di Anthropic, mentre l’open interest complessivo sui contratti più consistenti si attesta solo a poche decine di milioni di dollari.

Oltre ad Anthropic, il pre-IPO di OpenAI mostra che il contratto OPENAI/USDT è stato scambiato a circa 1.578 dollari il 9 settembre su Binance, mentre su Kraken gli asset pre-IPO di OpenAI sono stati scambiati a 1.604 dollari. Prestocks indica i token di OpenAI a 1.084 dollari e una capitalizzazione di mercato implicita di 1,34 trilioni di dollari. Come Anthropic, OpenAI ha comunicato in via riservata alla Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense la propria intenzione di quotarsi in borsa.

L’IPO metterà alla prova la scommessa da 2.000 miliardi di dollari sulle criptovalute

Per ora, chiunque interpreti ANTHROPIC/USDT, o qualsiasi contratto o token pre-IPO, come un vero prezzo azionario sta giocando con il fuoco. Binance afferma che ridimensionerà il contratto se un modulo S-1 modificato mostrerà un numero di azioni che differisce dalla sua stima del 3% o più.

Ciò rende l’eventuale IPO il vero banco di prova. Finché alle azioni registrate non verrà effettivamente attribuito un prezzo, la cifra di 2,12 trilioni di dollari rappresenta un’opinione del mercato delle criptovalute, basata su un effetto leva, sul valore futuro di Anthropic, non un prezzo che la società abbia autorizzato, venduto o promesso agli investitori.