Circle sale del 7% dopo un’apertura a 64 dollari, ma l’OUSD continua a esercitare pressione sulla sua strategia di rendimento

La battaglia per il rendimento delle riserve

Il titolo di Circle, l’emittente della stablecoin USDC, ha registrato un balzo del 7% lunedì, quando il panico degli investitori seguito all’annuncio del lancio della moneta rivale Open USD si è placato. Secondo i dati di mercato, CRCL ha toccato i 69,52 dollari intorno alle 15:30 EST, dopo aver aperto la giornata a poco più di 64 dollari. Ciononostante, in quel momento, il titolo era ancora inferiore di oltre il 5% rispetto al prezzo di apertura del 29 giugno, pari a 75 dollari, e ben al di sotto del picco dall’inizio dell’anno, superiore a 132 dollari, registrato intorno al 18 marzo.

La volatilità del titolo fa seguito a una seduta turbolenta martedì scorso, quando un singolo comunicato stampa ha fatto crollare il titolo di Circle del 17% in un solo giorno. Un consorzio di oltre 140 aziende — tra cui Visa, Mastercard, Stripe, Google e Blackrock — ha annunciato lo sviluppo di Open USD (OUSD). Guidato da Zach Abrams, il progetto è visto come un attacco diretto al modello di business principale di Circle. Secondo un analista, circa il 96% dei ricavi di Circle deriva dagli interessi sulle riserve maturati sul contante e sui titoli del Tesoro che garantiscono l’USDC. A differenza di Circle, che trattiene quasi tutto questo rendimento, Open USD avrebbe intenzione di eliminare le commissioni di emissione e di rimborso e di destinare quasi tutto il reddito derivante dalle riserve ai partner che generano il volume delle transazioni. I critici sottolineano che l’annuncio crea un’immediata pressione diretta sulla nicchia di mercato di Circle, in particolare per quanto riguarda il suo rapporto con Coinbase.

Coinbase, il principale partner di distribuzione di Circle, ha guadagnato circa 908 milioni di dollari nel 2024 grazie a un accordo di condivisione dei ricavi in scadenza nell’agosto 2026. Entrando a far parte del consorzio Open USD prima delle rinegoziazioni, Coinbase ha notevolmente aumentato il proprio potere contrattuale. Inoltre, questa minaccia evidenzia un cambiamento più ampio nel settore: il “float” altamente redditizio sulle riserve delle stablecoin è ora apertamente contestato, mettendo a nudo la dipendenza di Circle dai margini di interesse. Tuttavia, secondo Dolak1ng, esperto di ricerca nel settore DeFi, Open USD deve affrontare notevoli ostacoli normativi che il mercato non ha ancora pienamente scontato. Egli sostiene che il GENIUS Act vieti agli emittenti di stablecoin di pagare rendimenti ai detentori e che una proposta di febbraio dell’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) miri a estendere tale divieto ai rendimenti convogliati tramite terze parti. Pertanto, sebbene la società madre di Open USD, Open Standard, intenda sostenere che il modello rientri in una deroga prevista per i partner non affiliati, la legalità della struttura rimane poco chiara.

L’infrastruttura come copertura strategica

Nel frattempo, la capacità di Open USD di attirare alcuni dei più grandi fornitori di servizi di pagamento e aziende di tecnologia finanziaria potrebbe indicare che la prossima fase di crescita delle stablecoin sta prendendo forma non solo grazie agli emittenti nativi del settore delle criptovalute, ma anche grazie a entità non legate alle criptovalute. Questa evoluzione del mercato solleva la questione più ampia di chi controllerà in ultima analisi la prossima generazione di infrastrutture del dollaro digitale: gli attori nativi del settore delle criptovalute, le istituzioni finanziarie tradizionali, le reti di pagamento globali o le piattaforme tecnologiche che controllano vaste reti di distribuzione.

Ozan Ozerk, fondatore di Openpayd, ha osservato che l’infrastruttura rimane la copertura definitiva contro questo cambiamento. «Non è necessario scegliere la stablecoin vincente se si è il livello che le detiene e le movimenta tutte», ha dichiarato Ozerk a Bitcoin.com News. «La frammentazione non è una minaccia per l’infrastruttura: è il motivo per cui l’infrastruttura è importante. Man mano che l’economia delle riserve si sposta verso le aziende che movimentano questi saldi, l’orchestrazione neutrale diventa la posizione più solida, indipendentemente dalla moneta che prevarrà».

Minchi Park, COO e cofondatore di Coinfello, ha aggiunto che una stablecoin consortile sostenuta da reti di pagamento e gestori patrimoniali non riguarda tanto una nuova valuta quanto piuttosto un nuovo canale di regolamento. «Per piattaforme come la nostra, che consentono agli agenti basati sull’intelligenza artificiale di operare on-chain, questo aspetto conta più della quota di mercato», ha affermato Park. “Gli agenti hanno bisogno di un regolamento deterministico, di una profonda liquidità sulle catene su cui operano e di emittenti che considerino la programmabilità una caratteristica fondamentale, non un ripensamento. La frammentazione tra gli emittenti va bene. La frammentazione tra i modelli di fiducia no.”